馬化騰，悶聲發大財

凈利潤705.51億元，同比增長18%。

來源：鹽財經

作者：閏然 編輯：寶珠

騰訊又交出了一份很“騰訊”的財報，用實際行動印證了只務正業、專心搞錢的重要性。

11月13日，騰訊發布今年第三季度財報，實現營收1928.69億元人民幣，較2024年同期的1671.93億元同比增長15%；經營盈利635.54億元，同比增長19%；經調整凈利潤705.51億元，同比增長18%。

11月13日，騰訊發布今年第三季度財報，實現營收1928.69億元人民幣

截至目前，騰訊在2025年前三季度累計收入總金額為5573.95億元，較2024年同期（4878.11億元）同比增長14%。

營收、利潤雙雙實現兩位數增長，在頭部互聯網公司中已是稀缺的增長韌性。并且，騰訊的自由現金流已經達到585億元，現金凈額環比激增37%至1024億元，財務盤面相當穩健。

這一次，推動增長的關鍵因素是AI。

在本季財報中，AI一詞被提到了11次，成為貫穿財報的關鍵詞。騰訊公司總裁劉熾平在財報后的電話會上指出，AI在騰訊本季度的營收和毛利水平上都做出了不小的貢獻。

這傳遞出一個信號：AI并非空泛的概念，它真實地增加了互聯網公司的營收。并且目前來看，效果顯著。

而放眼行業，圍繞AI的競爭仍在持續升溫。2025年11月17日，阿里巴巴正式推出“千問APP”公測版，全力進軍AI to C市場，最近，字節跳動的豆包也開始“聊天帶貨”。

在AI的驅動下，互聯網大廠正逐步告別過去那種收縮、保守和略顯悲觀的氛圍，轉向一個更廣闊的新階段，它更加積極、技術含量更高，但同樣有殘酷的一面。

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01

AI出盡風頭

騰訊的這份業績并非偶然。回溯2005年10月，劉熾平協助馬化騰完成第二次組織架構調整，以事業部制度打破了社交業務的單一依賴，為后續游戲、金融科技、廣告等業務的并行生長埋下伏筆。

更關鍵的是，這次調整塑造了騰訊“戰略投資+業務協同”的雙重基因——在文化娛樂、游戲、大消費等領域的龍頭布局，規避了單一賽道的周期風險，還為生態協同提供了豐富的場景土壤。

如今在國內幾家科技巨頭當中，論綜合規模和盈利，騰訊都是表現最為全面的公司。二十年過去，真正支撐起騰訊這份“穩健”的，仍是那幾臺老引擎。

騰訊首先是一家游戲平臺公司，游戲業務依然是頭號現金牛。最新財報顯示，騰訊游戲業務繼續保持著高增長，總收入為636億元。其中，本土市場游戲收入428億元，同比增長15%；國際游戲收入首次突破200億元，達208億元，同比暴增43.4%，超預期14.8%，成為最大亮點。

其次，騰訊是一家金融科技公司，商業支付、理財和云服務收入占比超3成。今年第三季度，騰訊金融科技與企業服務收入582億元，同比增長10%。

第三是廣告業務，騰訊的廣告業務帶動收入362億元，同比增長21%，毛利率提升至57%，該業務已經連續十二個季度保持兩位數增速。

可以看到，騰訊三大核心業務板塊收入均實現兩位數同比增長，沒有一項拖了后腿。

三大業務之后，才是人們更為熟悉的騰訊社交網絡業務。第三季度，騰訊在視頻號、騰訊音樂、騰訊視頻等社交網絡業務方面收入323億元，同比增長5%。用戶生態方面，微信月活用戶達14.14億，基本盤穩固，但增速放緩，QQ月活用戶量繼續下滑。

這波業績里， AI把風頭搶得明明白白。騰訊在財報中強調了AI對每一個核心業務板塊的貢獻。

騰訊財報中的業務回顧與展望內容中多次提起AI

AI具體是如何推動收入增長的？騰訊在財報開頭中寫道：“我們對AI的戰略投入，不僅為我們在廣告精準定向及游戲用戶參與度等業務領域帶來助益，也帶來了編程、游戲以視頻制作領域的效率提升。”

最直觀的是廣告業務。劉熾平在電話會上提到，本季度廣告收入增長中約有一半來自于AI驅動的廣告技術帶來的ECPM（有效千次展示成本）提升。也就是說，AI通過數據分析，可以將廣告精準地展示給目標人群，使得廣告的點擊率和轉化率大幅提升，推高了廣告位的價格。

AI提升廣告點擊率的效果已經得到了驗證。騰訊首席戰略官 James Mitchell 此前曾表示，歷史上橫幅廣告點擊率約 0.1%，信息流廣告約 1%，而 AI 已使部分廣告點擊率飆升至 3.0%，增長潛力仍待挖掘。

在金融科技與企業服務方面，騰訊在財報中寫道，企業服務收入同比增長十幾個百分點，受益于云服務的收入增長，其中包括企業對AI相關服務需求上升帶動的增長。

2025年第三季度財報顯示，騰訊在金融科技及企業服務方面收入同比提高10%

云服務是通過互聯網提供算力的服務，是數字世界中的基礎資源，因此成為科技巨頭重點布局的對象。劉熾平在電話會上表示：“若沒有 AI 芯片供應限制，我們的云收入本應增長得更快。”

在游戲方面，劉熾平提到，游戲用戶參與度和內部流程提效也同樣受益于AI的投入。

AI對游戲的助力主要體現在提升用戶體驗上。今年3月，《和平精英》引入了DeepSeek大模型，推出AI助手和AI隊友為玩家提供游戲指導和對局陪伴，根據QuestMobile的統計，當月，《和平精英》的用戶時長同比增長了16%。

事實上，從2024年第四季度開始，騰訊就頻繁在財報中提到AI，而此前的三個季度，AI在財報中出現的次數寥寥無幾。目前來看，騰訊的AI戰略藍圖正在兌現，并為騰訊賺到了真金白銀。

02

新的角逐

AI的出現，為互聯網大廠們提供了一個清晰的、令人興奮的新增長故事，但眾所周知，這個新故事格外昂貴。

市場敏銳地察覺到，當其他科技大廠都在AI基建上瘋狂砸錢、搞“軍備競賽”的時候，騰訊選擇了反其道而行之——直接調低了資本開支。

財報顯示，騰訊在這一季度的資本開支環比下降超過32%，只有129.8億元。騰訊還下調2025年全年資本開支指引，不過其表示，資本開支的下調受全球AI芯片供應鏈階段性緊張的影響，并非AI戰略收縮。

似乎，騰訊不急于在AI基建上“秀肌肉”。

騰訊更注重將技術無縫融入現有的生態當中，比如將AI與微信生態系統的獨特組成部分相連接，包括公眾號、視頻號，以及微信內數百萬個小程序，核心訴求是提升C端體驗與業務效率。

騰訊之前還死磕自家混元大模型，后來發現“外面的世界更精彩”——最顯著的變化是在2025年初放棄了單一依賴自身底層模型混元，以元寶為代表的AI應用嘗試接入DeepSeek，加速滲透進騰訊核心場景。

騰訊元寶接入DeepSeek

正如財報中所呈現的，游戲、廣告等核心業務還在賺錢，AI已經能幫著增效，無需過于激進的投入，騰訊更關注如何將AI轉化為業務增長點。

AI是重資本賽道，投入強度的差異，凸顯了巨頭們的處境與戰略取舍。相比于騰訊 “精打細算式投入”， 阿里對AI的押注顯得更為決絕。

今年2月，阿里宣布未來三年將投入超過3800億元，用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。這也創下中國民營企業在云和AI硬件基礎設施建設領域有史以來最大規模投資紀錄。

在阿里內部，AI被直接推到了“突破流量瓶頸”的核心位置，其戰略核心清晰指向“AI時代的新入口”，一邊筑牢B端基礎設施，一邊全力爭奪C端用戶心智。

為了搭建“全棧AI”體系，阿里在去年年底完成關鍵組織調整：將通義千問一分為二，模型層留守阿里云夯實技術根基，2C產品劃歸信息智能事業群專攻商業落地。

這場布局的關鍵落子，是最近正式公測的千問APP。這是通義APP和夸克AI對話助手的“縫合升級版”，全面對標ChatGPT，搭載最新的Qwen3-Max模型，不光會聊天，還想要聯合淘寶、高德、閃購、支付寶搞出一套“全家桶聯動”。

最近正式公測的千問APP，全面對標ChatGPT

有分析認為，阿里對AI重金押注背后，是阿里電商業務承壓。但問題來了，阿里生態內各業務線節奏不一，現在要讓千問當“總管家”，怎么串起來，遠比技術迭代更具考驗。

騰訊與阿里的AI戰略分野，本質是兩家巨頭基于各自商業底盤的路徑選擇——一個押注新入口破局，一個深耕原有的生態增效。

另一家互聯網大廠字節跳動也值得關注。最近越來越多用戶發現，豆包開始“上鏈接”了。

人們注意到，在與豆包對話時，回復可能會嵌入電商鏈接，尤其是涉及消費類的對話。AI不僅提供了信息，還提供了電商交易的入口。

互聯網行業的競爭本質從未改變：誰掌握流量入口，誰就掌握商業主動權。京東入局外賣是爭奪本地生活流量，拼多多加碼短視頻是搶占用戶時長，而AI聊天助手的崛起，正在重塑新一代流量分發樞紐。

但國內AI應用仍未進入“躺贏期”，行業仍處于關鍵淘汰賽階段。第三方機構QuestMobile發布的2025年三季度AI應用行業報告顯示，豆包以1.72億月活排名第一，把DeepSeek的1.45億甩在身后；騰訊元寶、即夢AI、Kimi這些二梯隊選手，月活都在千萬級別。不過，國內還沒有哪個AI應用能穩定突破億級日活。

2025年9月活躍用戶規模TOP10互聯網/AI科技企業原生APP/圖源：QuestMobile

執行效率、交互體驗、內容準確性仍是決定勝負的核心變量，誰能率先解決這些痛點，誰才能真正拿到AI時代的入場券。

無論是阿里的激進，還是騰訊的審慎，巨頭們都沒閑著。它們一邊親自下場主導核心賽道，一邊通過戰略投資廣泛布局AI初創公司、大模型、AI芯片等上下游環節，構建自己的產業護城河。互聯網巨頭的AI產業的競爭已從技術比拼，演進為流量入口、商業閉環與產業生態的全面博弈。

這場新的博弈，沒有既定答案，卻注定重塑中國互聯網的競爭規則。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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