三年暴跌84%，如今暴漲25倍，它憑啥逆襲？

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責(zé)編 |柒排版| 沐言

第 9298篇深度好文：5305字 | 17 分鐘閱讀

商業(yè)思維

筆記君說：

就在今天，寒武紀(jì)大漲 4.34%，收盤價為1314.66元，總市值 5543.73 億元。這個曾超越貴州茅臺的 A 股 “科技股王”，依舊穩(wěn)坐高價股核心席位。

但很少有人記得，寒武紀(jì)有過三年至暗時刻。

上市后股價從高點(diǎn)暴跌 84%，最低觸達(dá) 46.59 元 / 股。連續(xù)虧損，大客戶流失，市場質(zhì)疑聲鋪天蓋地。“中國 AI 芯片第一股”，一度成了行業(yè)笑談。

但從 2023 年起，劇情徹底反轉(zhuǎn)。股價從不足 50 元，一路飆升至千元以上。一波超過 25 倍的暴漲，硬生生改寫了命運(yùn)。

這一切的背后，站著陳天石。

16 歲考入中科大少年班，江西走出的天才。2016 年創(chuàng)辦寒武紀(jì)，一頭扎進(jìn) AI 芯片賽道。他熬過技術(shù)攻堅的寂寞，扛住市場低谷的壓力。2025 年前三季度，公司凈賺 16.05 億元，實(shí)現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)。

作為創(chuàng)始人的陳天石，在寒武紀(jì)持股 28.63%，按當(dāng)日總市值計算，他的持股市值約 1587 億元，身家近 1600 億元。

這個來自江西南昌的天才少年，用十年時間打造了中國AI芯片第一股，他憑什么？

一、天才的“笨選擇”：

放著快錢不賺，偏啃硬骨頭

陳天石的“不尋常”，從年輕時就藏不住。16歲考中科大少年班，25歲拿博士學(xué)位，進(jìn)中科院做研究員。

哥哥陳云霽已經(jīng)在芯片圈有名氣，兄弟倆湊一起，想做件“沒人看好”的事：研發(fā)AI芯片。

圖源：公眾號最華人

那是2010年，AI還沒火。

英偉達(dá)當(dāng)時只賣游戲顯卡，沒人覺得“AI需要專門芯片”。

有人勸他們：“做個簡單的芯片IP，授權(quán)給廠商，快錢來得容易。”

但陳天石搖頭：“通用AI芯片才是根，沒這個，AI應(yīng)用都是空中樓閣。”

這是他第一個“反常識”選擇：放著短期能賺錢的IP授權(quán)，偏啃“通用AI芯片”這塊硬骨頭。

2015年，他們帶領(lǐng)20人團(tuán)隊，做出世界首款深度學(xué)習(xí)專用處理器原型。

有人說：“科研結(jié)題就夠了，產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險太大。”

陳天石又搖頭：“芯片做出來不用，太可惜。”

2016年，他從中科院離職，創(chuàng)辦寒武紀(jì)。

注冊資本90萬，名字取“生命大爆發(fā)”的意思——他賭AI會像寒武紀(jì)時代一樣，迎來爆發(fā)。

他在訪談里多次強(qiáng)調(diào)，寒武紀(jì)從一開始就沒打算做“小打小鬧”的生意。

芯片行業(yè)分兩條路：

一條專用芯片，針對單一場景，技術(shù)門檻低，見效快；

另一條通用芯片，研發(fā)難度大，投入高，但能支撐整個AI產(chǎn)業(yè)的底層需求。

他的判斷是， 短期紅利終究會消失，只有抓住產(chǎn)業(yè)的“根”，才能活得長久。

就像他在中科院時堅持的那樣，哪怕當(dāng)時AI芯片是“非主流”，哪怕英偉達(dá)還沒成為行業(yè)巨頭，他依然認(rèn)定這個方向是未來。

這種思維，讓寒武紀(jì)避開了很多短期誘惑。

創(chuàng)業(yè)初期，有客戶找上門要定制化的專用芯片，利潤豐厚，但陳天石婉拒了。

他知道，一旦陷入零散的定制業(yè)務(wù)，公司就會失去研發(fā)通用芯片的精力和方向。

后來的事實(shí)證明，正是這份堅守，讓寒武紀(jì)在國產(chǎn)算力替代的浪潮中，能拿出思元590這樣的“拳頭產(chǎn)品”，而那些專注于專用芯片的公司，大多只能在細(xì)分賽道里掙扎。

二、創(chuàng)業(yè)的“險選擇”：

綁定華為又放手，把自己逼上全場景

創(chuàng)業(yè)初期，寒武紀(jì)走了段“快車道”。

2017年，華為找過來，要把寒武紀(jì)1A處理器，裝到麒麟970芯片里。

圖源：公眾號最華人 華為麒麟970芯片

這是全球首款A(yù)I手機(jī)芯片，一發(fā)布，寒武紀(jì)火了。

圖源：公眾號最華人 陳天石展示研發(fā)芯片

融資跟著來：半年估值5億，2018年到45億，2019年沖220億。

3年時間，凈資產(chǎn)從90萬漲到46億。

但陳天石沒飄。

他知道：靠單一大客戶，就像走鋼絲。

果然，一年后，華為轉(zhuǎn)向自研AI芯片，合作斷了。

很多人覺得寒武紀(jì)要完了，陳天石卻做了第二個“反常識”選擇：不糾結(jié)丟了華為，直接把業(yè)務(wù)從“終端”，拉到“云—邊—端”全場景。

簡單說：以前只做手機(jī)里的小芯片，現(xiàn)在要做云端訓(xùn)練、邊緣計算的大芯片。

2018年，他砸錢研發(fā)思元100——中國第一顆云端智能芯片；

2019年出思元270，算力是上一代4倍；

再出思元220，覆蓋邊緣場景。

別人問他：“一下子鋪這么廣，不怕散嗎？”

他說：“芯片是to B生意，只做一款，很容易被替代。要做‘葫蘆兄弟’，客戶需要哪個，都能拿出來。”

2020年7月，寒武紀(jì)上科創(chuàng)板。

從遞招股書到敲鐘，只花116天，首日市值破千億。

有人說他“運(yùn)氣好”，但只有他知道：運(yùn)氣，是留給提前鋪路的人的。

在訪談中，陳天石用一個很形象的比喻解釋自己的產(chǎn)品布局： “要學(xué)習(xí)葫蘆爺爺培養(yǎng)七個葫蘆娃，群毆；每個葫蘆娃還要有自己的接班人。”

他深知芯片是to B業(yè)務(wù)，碎片化的產(chǎn)品會增加客戶的使用成本，也會讓公司隨時面臨被替代的風(fēng)險。

所以寒武紀(jì)的產(chǎn)品布局，始終圍繞“體系化、系列化”展開。

2016年從終端IP起步，是為了用低成本證明自己的能力；

2018年切入云端芯片，是因?yàn)檫@塊市場單價高、需求穩(wěn)；

2019年補(bǔ)充邊緣芯片，是為了覆蓋客戶的全場景需求。

更關(guān)鍵的是，所有產(chǎn)品共用一套基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺Cambricon Neuware。

開發(fā)者只要學(xué)會一套工具鏈，就能用寒武紀(jì)所有的芯片產(chǎn)品。

這大大降低了客戶的遷移成本，也讓寒武紀(jì)的產(chǎn)品形成了協(xié)同效應(yīng)，客戶用了云端芯片，大概率會順帶用邊緣芯片；用了芯片產(chǎn)品，就離不開配套的軟件服務(wù)。

這種布局，讓寒武紀(jì)在失去華為這個大客戶后，依然能快速找到新的增長點(diǎn)。

到2020年，思元系列云端智能芯片的收入已經(jīng)顯著超過終端IP，徹底擺脫了對單一業(yè)務(wù)的依賴。

陳天石在曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)寒武紀(jì)的定位：“走安卓路線，不做應(yīng)用層，只做好基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。”

他把寒武紀(jì)比作“一個墩子，專業(yè)長胖，歡迎大家踩在我們身上做應(yīng)用”。

這個定位，看似“吃虧”，實(shí)則高明。

芯片行業(yè)的客戶，大多是互聯(lián)網(wǎng)大廠、政企機(jī)構(gòu)，這些客戶本身就有強(qiáng)大的應(yīng)用開發(fā)能力。

如果寒武紀(jì)自己做應(yīng)用，不僅會觸及客戶的核心利益，還會分散研發(fā)精力。

而選擇只做底層硬件和軟件工具鏈，相當(dāng)于給所有客戶提供了一個“基礎(chǔ)設(shè)施平臺”。

百度可以在上面做大模型訓(xùn)練，字節(jié)可以用來做內(nèi)容推薦，省級智算中心可以用來做政務(wù)處理——大家各取所需，互不沖突。

這種定位，讓寒武紀(jì)避開了很多直接競爭。

就像他在訪談中說的：“大公司不會做全品類所有場景所有型號的芯片，獨(dú)立的芯片公司始終有自己的空間。”

而寒武紀(jì)的空間，就是做最扎實(shí)的底層，成為生態(tài)中不可或缺的一環(huán)。

三、至暗時刻的“死選擇”：

虧43億還砸研發(fā)，不抄小道只推“推土機(jī)”

上市不是終點(diǎn)，是更難的起點(diǎn)。

圖源： Wind（寒武紀(jì)-U丨）

2020到2023年，寒武紀(jì)虧了43億。

2022年底，美國把寒武紀(jì)列入“實(shí)體清單”，臺積電不能給它代工了。

對芯片設(shè)計公司來說，這幾乎是死刑。

股價跌到46.59元，股東減持，員工也有人走。

有人勸陳天石：“縮減研發(fā)，先做短期能賺錢的業(yè)務(wù)吧。”

他第三次“反常識”：不但不砍研發(fā)，反而把所有融資，全砸進(jìn)去。

這三年，寒武紀(jì)研發(fā)占比超50%。

2025年上半年，研發(fā)投入4.56億，團(tuán)隊792個研發(fā)人員，80%是碩士以上。

他說： “芯片行業(yè)沒有捷徑，像推土機(jī)一樣，沿大路推，不抄小道。”

別人做“短平快”的專用芯片，他偏啃“通用芯片”；

別人怕虧損不敢投入，他偏要“死磕技術(shù)”。

累計申請2774項專利，1526項是發(fā)明專利，這些專利，后來成了寒武紀(jì)的“救命錢”。

陳天石曾在訪談中透露，寒武紀(jì)的研發(fā)體系，是在實(shí)戰(zhàn)中一步步完善的。

2016年剛創(chuàng)業(yè)時，做產(chǎn)品還“憑感覺”；2017年開始做云端芯片后，就建立了完整的研發(fā)和質(zhì)量管控流程。

芯片研發(fā)和軟件開發(fā)不一樣，軟件出了bug可以隨時改，但芯片流片一旦失敗，前期的資金和時間就全白費(fèi)了。

所以寒武紀(jì)的研發(fā)流程，覆蓋了從指令集設(shè)計、處理器驗(yàn)證，到芯片物理設(shè)計、封測量產(chǎn)的每一個環(huán)節(jié)。

2017-2018年，他們同時推進(jìn)終端IP和云端芯片，研發(fā)體系已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)得很順暢；到2019年，已經(jīng)有能力同時研發(fā)多款芯片。

這種穩(wěn)健的研發(fā)風(fēng)格，貫穿了寒武紀(jì)的整個發(fā)展歷程。

在行業(yè)低谷期，別人都在縮減研發(fā)時，寒武紀(jì)依然堅持高投入，但這份投入不是盲目撒錢，而是精準(zhǔn)砸在指令集、微架構(gòu)、基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件這些核心環(huán)節(jié)上。

陳天石說： “做芯片要腦子一根筋”，這個“一根筋”，就是對研發(fā)規(guī)律的敬畏，對技術(shù)細(xì)節(jié)的死磕。

在寒武紀(jì)最受爭議的時候，他在訪談中反復(fù)強(qiáng)調(diào)：“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀(jì)只有4歲，和行業(yè)前輩比起來還只是個孩子。”

這句話，既是說給市場聽的，也是說給團(tuán)隊聽的。

芯片行業(yè)本身就是長周期賽道，英特爾、英偉達(dá)都是幾十年篳路藍(lán)縷才成為巨頭。

陳天石清楚，寒武紀(jì)的虧損，是成長過程中的必經(jīng)階段，研發(fā)需要投入，市場需要培育，生態(tài)需要建設(shè)，這些都不可能一蹴而就。

所以在上市這件事上，他的心態(tài)也很平和。

有人問他是不是想“上岸”，他說：“談何上岸，我們才剛剛啟航。”

他看中科創(chuàng)板，不是因?yàn)槟芸焖偃﹀X，而是因?yàn)榭苿?chuàng)板允許高技術(shù)公司“不需要為提升短期盈利而去壓制研發(fā)”。

在股東關(guān)系上，他也體現(xiàn)出長期主義的格局。

融資順利時，他希望同行們都能融到錢，因?yàn)椤靶袠I(yè)有資本助力，才能吸納和培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才”。

他甚至認(rèn)為 IC行業(yè)的泡沫是好事，“沒泡沫哪有發(fā)展？有泡沫，市場就能培養(yǎng)出大量的人才”。

這種長期主義，讓寒武紀(jì)在股價暴跌、客戶流失、被列入實(shí)體清單等多重打擊下，沒有亂了陣腳。

他頂住壓力，堅持獨(dú)立研發(fā)，終于等到了國產(chǎn)算力需求爆發(fā)的時刻。

四、逆襲的關(guān)鍵：

一顆芯片，踩中一個時代窗口

2024年，轉(zhuǎn)機(jī)來了。

寒武紀(jì)推出思元590芯片， 采用7nm工藝、應(yīng)用ASIC架構(gòu)，支持512TOPS算力，推理場景能效比超國際巨頭，百度內(nèi)部測試顯示其整體性能大致可達(dá)英偉達(dá)A100的80%。

這是什么概念？

以前國內(nèi)企業(yè)只能買英偉達(dá)，現(xiàn)在有了“國產(chǎn)平替”。字節(jié)、阿里、百度都用它，省級智算中心也下單。

2024年Q4，寒武紀(jì)第一次盈利：2.82億。

2025年上半年，盈利10.38億，營收28.81億，同比漲4347%。

股價跟著飛：2024年漲387%，2025年一度超1400元，比低谷時漲了25倍。

高盛把目標(biāo)價調(diào)到1835元，說：“中國算力需求爆發(fā)，寒武紀(jì)踩對了點(diǎn)。”

陳天石沒飄，他知道，現(xiàn)在的成績，不是寒武紀(jì)多厲害，是踩中了“國產(chǎn)替代”的時代窗口。

而這個時代窗口，寒武紀(jì)等了8年。

這8年里，他堅守通用芯片的根技術(shù)，搭建了“云邊端”的產(chǎn)品矩陣，明確了底層生態(tài)的定位，建立了穩(wěn)健的研發(fā)體系，堅持了長期主義的信念。

所謂的“踩對點(diǎn)”，不過是厚積薄發(fā)的必然結(jié)果。

在訪談中，陳天石曾說：“智能時代將誕生硬件新巨頭，我不諱言寒武紀(jì)想當(dāng)這個將軍。”

2024年的逆襲，讓他離這個目標(biāo)更近了一步。

但他心里清楚，這只是預(yù)賽的開始。

五、陳天石的管理哲學(xué)：

低調(diào)務(wù)實(shí)，讓產(chǎn)品說話

除了業(yè)務(wù)層面的方法論，陳天石的管理哲學(xué)，也貫穿了寒武紀(jì)的成長始終。

1. 低調(diào)務(wù)實(shí)，少發(fā)聲多干活

陳天石自己是科研出身，寒武紀(jì)的風(fēng)格也帶著濃厚的“實(shí)干”色彩。

寒武紀(jì)四年只開了兩次發(fā)布會，后來干脆用新聞代替發(fā)布會。

他不喜歡復(fù)雜的形式，更愿意用最直接的方式對接客戶：“哥們，我做了個芯片，你要不要試試？”

這種低調(diào)，讓寒武紀(jì)在行業(yè)低谷期避開了很多輿論干擾，也讓團(tuán)隊能靜下心來搞研發(fā)。

陳天石說：“哪個優(yōu)秀的公司沒有爭議聲？我能做的只是不要讓爭議聲影響了該做的事。”

2. 人才管理：靠公司成長吸引人，用股權(quán)激勵留住人

寒武紀(jì)的核心團(tuán)隊，很多是陳天石在中科院的學(xué)生。

他“忽悠”他們拿著微薄的工資做研究，又“忽悠”他們出來創(chuàng)業(yè)。

支撐這份信任的，是陳天石對人才的重視。

在上市前，寒武紀(jì)就建立了完善的股權(quán)激勵制度，讓員工能享受公司成長的紅利。

陳天石說，要讓員工以多種方式分享公司的成長，未來還會繼續(xù)擴(kuò)大股權(quán)激勵的范圍。

他吸引人才的方式很簡單：“靠公司本身的不斷前進(jìn)來保證。”

當(dāng)一家公司在核心賽道上持續(xù)突破，自然能吸引到最優(yōu)秀的人。

而那些“羞澀的實(shí)干家”工程師，在陳天石的保護(hù)下，能專注于技術(shù)和產(chǎn)品，不用被外界的喧囂打擾。

3. 自我定位：我是個“打雜的”，不搞個人崇拜

當(dāng)被別人問到他的角色時，陳天石笑著說：“我是個打雜的。”他不希望寒武紀(jì)變成一家有太多個人色彩的公司。

年會發(fā)言，他只講幾分鐘，匯報情況、指出問題，然后就讓大家喝酒聊天；

他甚至不希望孩子知道自己是公司老板，只希望孩子覺得他是個“做科學(xué)研究的老師”。

這種謙遜和清醒，讓陳天石能始終保持理性。

他知道自己的能力邊界，坦言融資相對容易是因?yàn)橘惖篮凸镜膬?yōu)勢，不是自己有多厲害；

他也知道寒武紀(jì)的差距，從不否認(rèn)和國際巨頭的距離，而是腳踏實(shí)地一步步追趕。

結(jié)語

創(chuàng)業(yè)要“長期主義”，接受成長的不完美。

偉大的芯片公司都是熬出來的，英特爾、英偉達(dá)走了幾十年，寒武紀(jì)的長跑才剛剛開始。耐得住寂寞，才能等得到花開。

2025年的寒武紀(jì)，市值5543億，陳天石身家近1600億。

但他還是那個16歲考少年班的孩子——對技術(shù)有執(zhí)念，對捷徑?jīng)]興趣。

有人問他：“想當(dāng)AI芯片的巨頭嗎？”

他說：“如果智能時代真的到來，智能芯片一定會有新巨頭。我不諱言，我們想當(dāng)這個將軍。”

只是這個將軍，知道路還長。畢竟，一場芯片的長跑，才剛剛開始。

而陳天石和他的寒武紀(jì)，已經(jīng)準(zhǔn)備好了用幾十年的時間，慢慢跑完這場賽程。

參考來源：

1.《甲小姐對話陳天石：通往偉大芯片公司的賽程很長 | 甲子光年》，甲子光年；

2.《40歲，身家1600億，寒武紀(jì)創(chuàng)始人憑什么？》，邱處機(jī) ；

3.《江西新首富，踩著英偉達(dá)，狂賺700億》，華商韜略；

4.《陳天石，身家突破1500億！》，胡潤百富。

*文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表筆記俠立場。

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