谷歌爭霸，算力回歸？——通信ETF點評

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今日市場沖高回落，滬深兩市成交額1.78萬億，較上一個交易日縮量288億。截至收盤，滬指跌0.15%，深成指漲1.02%，創業板指漲2.14%。通信ETF強勢，盤中一度沖高至接近8%，收漲5.61%。創業板人工智能ETF收漲4.89%。

資料來源：wind

上漲因素分析

1、降息預期上升，美股持續修復。多位美聯儲官員近日密集發聲，包括鮑威爾盟友Daly和Williams，支持在12月再次降息，認為勞動力市場面臨的風險已超過通脹，這一系列表態推動市場對美聯儲的寬松預期迅速升溫。美聯儲在12月會議上降息25個基點的可能性已從一周前的約40%飆升至80%。

2、谷歌真的太強了，全棧AI超級巨頭。數日前，谷歌發布Gemini3模型，Gemini3 Pro刷新了幾乎所有榜單，是目前綜合實力最強，且數學推理、視頻生成、代碼等單項能力大幅領先的大模型。

資料來源：新智元

此外，Nano Banana Pro 是 Google 推出的由 Gemini 3 驅動的升級版圖像生成模型。它具有 4K 分辨率輸出，從生成效果上看，目前幾乎已經以假亂真。

資料來源：nano-banana.com

硬件方面，谷歌TPU放量超預期，據稱Meta也要買了。根據資料，谷歌TPU v7（代號Ironwood）不僅在顯存容量上追平了英偉達的B200，更在能效比上實現了對GPU的降維打擊。谷歌內部早已開始了相關的部署，據報道稱其AI基礎設施負責人對員工說每6個月算力就要翻倍才能滿足客戶需求，并在未來4到5年內額外實現1000倍的增長，以應對持續上升的AI服務需求。針對員工提出的AI投資泡沫問題，他表示風險不在于投資過度，而在于投資不足。此外，近期有傳聞稱Meta Platforms據悉正考慮斥資數十億美元購買谷歌的TPU，包括用于Meta的數據中心建設。看來英偉達要開始著急了...

資料來源：36kr

后市展望

1、悲觀預期逐步消化，權益風險偏好或有改善。總體看起來，上周美股劇烈震蕩，伴隨AI泡沫、降息結束等擔憂被市場消化，美股近日總體保持修復。且近期中美對話深入、俄烏和平議程推進，并且美聯儲12月降息預期上行，全球風險偏好或持續有提升。從A股本身看，下方支撐也較強，盡管目前市場風格切換迅速，但經歷過上周的回調，目前繼續下跌空間有限。

2、盡管計算芯片格局可能有一定改變，但A股相關配件廠商賣鏟人邏輯較強，無需過度擔憂。谷歌的成長可能給侵蝕一部分英偉達芯片的增量，但后續英偉達雖然面臨一定的競爭壓力，借助已有的份額優勢和主權AI等新增需求，仍有望保持收入端快速上漲。從算力芯片整體看，仍然處在快速上漲之中。A股光模塊、服務器等廠商賣鏟人邏輯較強，不管在芯片端的競爭中時誰獲勝，他們都將受益。目前對于AI泡沫無需過度擔憂，產業仍處于早中段。

3、我們看好人工智能的星辰大海，但也需注意波動風險。人工智能產業端進展迅速，AI投入的力度是科技史上濃墨重彩的一筆，生命周期可能也相對此前革命更長。當前推理需求持續釋放，人工智能從云到端的閉環更加緊密，未來一片光明。相關的算力需求增長可能持續改善算力硬件景氣，暖流也有望持續蔓延到軟件。但也提醒大家注意短期波動。建議關注通信ETF（515880）低位布局的機會，可采用定投等方式分批而入，以避免波動風險。

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風險提示

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。