拉高套人的老戲碼

現(xiàn)在市場(chǎng)啥狀態(tài)呢，就是知道跌不下去，但也知道很難大漲。

所以就只能像現(xiàn)在這樣，小漲，但是縮量，凡是沖高的必然回落。

跌不下去，是因?yàn)槎贾赖紫掠猩衩刭Y金隨時(shí)出手，而且馬上就是12月的政策窗口期，市場(chǎng)會(huì)被這個(gè)預(yù)期托著。

但畢竟到了年底，機(jī)構(gòu)的整體偏好肯定會(huì)變得保守，為了保收益，還是更傾向于做高低切，這時(shí)候還去猛攻，沒(méi)準(zhǔn)就是給對(duì)手接盤。

除非又有大的敘事出現(xiàn)，讓這一切顧慮都煙消云散，讓機(jī)構(gòu)打破存量博弈的局限思路，重新開(kāi)始追逐收益。

所以接下來(lái)市場(chǎng)的重點(diǎn)就在于，有哪些外力變化，會(huì)帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)引擎？

比如12月窗口期會(huì)給出多大的刺激力度？美聯(lián)儲(chǔ)12月降息后（目前看是大概率了），我們是不是也要降？等等。

底層邏輯是用強(qiáng)有力的貨、財(cái)兩只手，真正緩解基本面周期壓力（昨天VK債券展期又掀起一陣風(fēng)暴），讓大家明確看到我們是走在再通脹的方向上。這是決定明年A股能不能繼續(xù)走牛的最根本性的支撐。

在大家看清楚這件事之前，A股基本上就是小打小鬧，一會(huì)兒跟著外圍走，一會(huì)兒做做主題短炒，板塊快速輪動(dòng)。

今天A股就是這樣，兩市成交額預(yù)計(jì)1.7萬(wàn)，跟昨天比少了近900億，尤其是午后縮量嚴(yán)重。持續(xù)縮量注定了只能玩輪動(dòng)行情。

早盤資金集中拉漲AI算力和半導(dǎo)體，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板一度大漲2個(gè)多點(diǎn)。但你一旦追高進(jìn)去，就妥妥被套。

昨天文章里面我就跟大家說(shuō)了，暴漲的光模塊通信要警惕追高，果然今天就沖高回落了。

創(chuàng)業(yè)板指反彈到20日均線遇阻下跌，活生生從大漲2個(gè)點(diǎn)干到翻綠。

沖高回落就是因?yàn)?strong>沒(méi)有增量資金接力，何況科技已經(jīng)猛拉了兩天，到今天跟風(fēng)買盤已經(jīng)不多了。如果要繼續(xù)向上突破，全市場(chǎng)量能至少得有2萬(wàn)億。

其實(shí)還沒(méi)等到創(chuàng)業(yè)板指這邊回落，銀行就帶著上證指數(shù)開(kāi)始震蕩上行，可以博弈相當(dāng)激烈，資金在不停切換節(jié)奏。

當(dāng)然，雖然市場(chǎng)在快速輪動(dòng)，但整體情況并不悲觀，上證指數(shù)已經(jīng)站上5日均線，創(chuàng)業(yè)板指也站穩(wěn)60日均線，整體還是震蕩上行的走勢(shì)。

截止下午2點(diǎn)半，個(gè)股和板塊依然是紅多綠少，全A等權(quán)指數(shù)漲0.5%。

在這種存量博弈的震蕩行情下，今天周四，我就照例執(zhí)行定投了，這次的加倉(cāng)策略在成長(zhǎng)和防御之間更加均衡。

其中A股包括中證A500指數(shù)增強(qiáng)、中證2000指數(shù)增強(qiáng)、科創(chuàng)100、紅利低波和新金融，港股包括倉(cāng)央企紅利和恒生科技，黃金和債基也繼續(xù)小幅定投。

重點(diǎn)說(shuō)下恒生科技吧，10月以來(lái)的這波持續(xù)下跌在我看來(lái)就是撿便宜籌碼的時(shí)候。

不光是我，很多資金其實(shí)也是在越跌越買。比如你看恒生科技ETF易方達(dá)（513010），這些天每天都是資金凈流入，近10日的累計(jì)凈流入規(guī)模近20億。雖然指數(shù)在跌，但是這只ETF的流通份額一直在逆勢(shì)增加。

前段時(shí)間恒生科技乃至整個(gè)港股沒(méi)走好，很大程度上是受了外資的影響，這里面一方面是地緣關(guān)系，另一方面也跟美元流動(dòng)性有關(guān)。

你們看下面這個(gè)對(duì)比圖就比較清晰了，恒生科技的走勢(shì)，跟10年期美債收益率，整體上是非常顯著的反向關(guān)系。

邏輯上也不難理解，比如流動(dòng)性角度，因?yàn)槊纻悄壳叭蜃畎踩馁Y產(chǎn)之一，所以當(dāng)美債收益率持續(xù)走高，對(duì)資金的邊際吸引力就會(huì)顯著增加，海外資金就會(huì)從港股科技這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向美債，造成后者的下跌。

或者從估值角度，科技股一般都是高成長(zhǎng)、遠(yuǎn)期盈利型公司，它現(xiàn)在值多少錢，取決于它的未來(lái)每筆營(yíng)收現(xiàn)金流按利率折算到當(dāng)前，累計(jì)能有多少。而10年期美債收益率就是全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的錨，當(dāng)這個(gè)收益率上升，意味著折現(xiàn)率變高，企業(yè)的遠(yuǎn)期現(xiàn)金流現(xiàn)值就會(huì)下降，那這些企業(yè)的估值要變低了，股價(jià)也就要跌。

過(guò)去這段時(shí)間，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期一再被削弱，導(dǎo)致美債收益率持續(xù)走高，明顯壓制了恒生科技這類資產(chǎn)。但現(xiàn)在降息預(yù)期又反轉(zhuǎn)了，所以恒生科技也要迎來(lái)一波補(bǔ)漲修復(fù)。

后面的大趨勢(shì)呢？從一個(gè)更寬的時(shí)間維度看，10年期美債收益率依然還是處在近十年的歷史偏高水平，后面海外降息趨勢(shì)依然還會(huì)延續(xù)下去，所以對(duì)于恒生科技這類估值還在歷史低位的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，后面的空間是很大的。

這就是為什么我一直在定投恒生科技，短線下跌完全沒(méi)關(guān)系，只要堅(jiān)持下去，就可以等到微笑曲線的后半段。

當(dāng)然還是那句話，要做好均衡。我每次定投的時(shí)候通常也不會(huì)只加倉(cāng)進(jìn)攻型資產(chǎn)，而是會(huì)連同防御型資產(chǎn)一起加。

最近我們聊了各種紅利指數(shù)，今天不妨再聊一個(gè)有特色的，全市場(chǎng)唯一的一只紅利價(jià)值ETF（563700）所跟蹤的中證紅利價(jià)值指數(shù)。根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前這個(gè)指數(shù)的股息率超過(guò)了5%，在A股眾多紅利指數(shù)中相當(dāng)有競(jìng)爭(zhēng)力。

但它更有意思的點(diǎn)，還不只是在于股息率有多高，而是這個(gè)股息背后的支撐是非常扎實(shí)的。拆開(kāi)來(lái)看這個(gè)指數(shù)，本質(zhì)上就是疊加了兩個(gè)策略，高股息紅利+基本面價(jià)值。后者是對(duì)前者的支撐，如果沒(méi)有持續(xù)的價(jià)值，這個(gè)紅利就是不可持續(xù)的，甚至是有風(fēng)險(xiǎn)的。

我們可以看下這個(gè)指數(shù)是怎么執(zhí)行這兩個(gè)策略的。

高股息紅利這塊，它會(huì)先篩選出過(guò)去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅，且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于0的個(gè)股，挑選過(guò)去三年平均稅后現(xiàn)金股息率靠前的。

同時(shí)計(jì)算它們過(guò)去一年的紅利支付率，以及過(guò)去三年的每股股利增長(zhǎng)率，剔除支付率過(guò)高或者為負(fù)的個(gè)股，以及股利增長(zhǎng)率為負(fù)的個(gè)股。

問(wèn)題就來(lái)了，為啥要剔除紅利支付率過(guò)高的個(gè)股？紅利支付率高，不是好事么？

這本質(zhì)上是在考量分紅的可持續(xù)性。如果紅利支付率過(guò)高，很可能是在透支未來(lái)。比如一個(gè)上市公司今年利潤(rùn)1億，結(jié)果支付股息1.2億，支付率達(dá)到120%，明顯在過(guò)度消耗公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

這種“掏空式”的分紅背后有什么貓膩暫且不論，關(guān)鍵是不利于公司未來(lái)的成長(zhǎng)。分了今年沒(méi)明年，這種紅利股是很危險(xiǎn)的。

而支付率為負(fù)，說(shuō)明公司現(xiàn)在是虧損的，虧損了還去分紅，圖個(gè)啥？可能也是在“粉飾”股息率，吸引投資者，這顯然也是不可持續(xù)的。

至于股利增長(zhǎng)率為負(fù)，更好理解了，說(shuō)明這家公司的股息一年發(fā)得比一年少，要么是內(nèi)部經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，要么是公司面臨的外部環(huán)境惡化了，這也得避開(kāi)。

再說(shuō)基本面價(jià)值這塊，它會(huì)計(jì)算這些個(gè)股的BP、EP、CFP，挑選綜合排名靠前的。

BP是市凈率PB的倒數(shù)，它衡量的是股價(jià)相對(duì)于賬面凈資產(chǎn)有多便宜。

EP是市盈率PE的倒數(shù)，它意味著你每投入1元能獲得多少凈利潤(rùn)，衡量的是上市公司的賺錢能力。

CFP是市現(xiàn)率PCF的倒數(shù)，也叫自由現(xiàn)金流收益率，現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)更難造假，所以這能反映企業(yè)真實(shí)的盈利能力，而這也是它能持續(xù)穩(wěn)定分紅的根基。

這三個(gè)指標(biāo)，本質(zhì)上是在反復(fù)交叉驗(yàn)證，篩選出估值足夠便宜+有賺錢能力+盈利真實(shí)可靠的優(yōu)質(zhì)價(jià)值股。

其實(shí)很多人持有紅利資產(chǎn)，并不是沖著低買高賣的價(jià)差收益去的，而是單純?yōu)榱斯上⒍鴣?lái)，這就注定要長(zhǎng)線持有。而通過(guò)基本面價(jià)值因子的篩選，就能避開(kāi)那些表面高股息，其實(shí)質(zhì)地不佳、波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比較大的個(gè)股，這種指數(shù)長(zhǎng)線持有下來(lái)肯定是更讓人心安的。

再次感謝昨天那么多人幫我想備用號(hào)的名字，有幾個(gè)我覺(jué)得還挺有意思的，這幾天我再綜合看看，預(yù)計(jì)下周四搞定這件事。如果選中了，我會(huì)在評(píng)論區(qū)私信你的。

大概就這些，看完請(qǐng)記得幫我點(diǎn)個(gè)贊！

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