有機硅減產挺價“反內卷”，合盛硅業(yè)、魯西化工等或迎價值重估

文丨秦佳麗 編輯丨李壯

近期有機硅行業(yè)“反內卷”動作頻繁，市場價格也應聲而漲，這為行業(yè)內龍頭的估值表現創(chuàng)造了積極條件。

在政策號召“反內卷”的背景下，11月12日及11月18日，國內有機硅行業(yè)陸續(xù)召開會議探討行業(yè)發(fā)展，針對有機硅價格機制、行業(yè)聯動減產機制達成目標共識。由于會議明確釋放減產及漲價預期，近期有機硅市場價格受到提振。據百川盈孚數據，截至11月21日，國內有機硅中間體價格為1.3萬元/噸，相較于11月初上漲18.2%。

在企業(yè)端，目前有機硅行業(yè)呈高集中度格局，合盛硅業(yè)（603260.SH）、興發(fā)集團、東岳硅材、新安股份等企業(yè)有機硅單體產能居前，龍頭企業(yè)在確保減產執(zhí)行力方面作用凸顯。部分企業(yè)表示，市場已具備從底部回升的核心條件，近期有機硅產品漲價幅度較大，推動產業(yè)鏈形成良性循環(huán)，后續(xù)景氣度有望持續(xù)改善。

有機硅行業(yè)減產挺價

產業(yè)鏈或迎景氣上行周期

有機硅行業(yè)協同“反內卷”正進入實質性落地階段。11月12日，魯西化工牽頭召開行業(yè)“救市攻堅會”，國內主要有機硅企業(yè)達成“減產30%+漲價至13500元/噸”關鍵目標，計劃12月初全面落地執(zhí)行。11月18日，合盛硅業(yè)牽頭召開有機硅單體廠實控人級別會議，細化減產監(jiān)督與價格協同機制，強化行業(yè)協同“反內卷”的共識與決心。

繼行業(yè)會議明確釋放挺價信號及減產預期后，近期部分單體廠上調報價并限量接單，有機硅價格應聲上漲，產品盈利能力改善。據百川盈孚數據，截至11月21日，國內有機硅中間體價格為1.3萬元/噸，相較于11月初上漲18.2%；有機硅中間體行業(yè)平均毛利潤提升至1209元/噸，相較于11月初提升2650元/噸。

有著“工業(yè)味精”之稱的有機硅材料，具備耐溫、耐候、電氣絕緣、低表面張力等優(yōu)異性能，因此在建筑、電子電氣、紡織、汽車、機械、金屬和油漆、醫(yī)藥醫(yī)療、軍工等行業(yè)廣泛應用。

多家機構認為，有機硅供需格局長周期向好，看好有機硅行業(yè)景氣回升。據國投證券研報，供給方面，百川盈孚數據顯示，2019年至2024年中國有機硅中間體名義產能從152萬噸擴張至344萬噸，復合年均增長率為17.8%，展望后市已無大規(guī)模新增產能，擴產周期步入尾聲。需求方面，伴隨新能源、電子電器、半導體等領域需求同步崛起，有機硅應用領域有望加速向價值鏈高端延伸。2025年1—9月，中國有機硅表觀消費量151.3萬噸，同比增長19.6%，或體現新應用領域快速增長已對沖傳統需求領域的下滑，未來有機硅行業(yè)需求仍有望延續(xù)高增態(tài)勢。

目前有機硅產能正不斷向龍頭集中。據光大證券研報，截至2025年6月底，國內有機硅單體總產能約為690萬噸/年，合盛硅業(yè)、興發(fā)集團、東岳硅材、新安股份、魯西化工、三友化工共六家上市公司合計擁有428萬噸/年有機硅單體產能，占比為62%（見附表）。這種相對集中的市場格局有利于行業(yè)理性競爭和價格穩(wěn)定，龍頭企業(yè)的引領作用更加凸顯。

伴隨有機硅價格回升，多家頭部企業(yè)對后續(xù)經營情況釋放信心。譬如，三友化工近日在投資者互動平臺表示，公司現具有年產有機硅單體40萬噸的生產能力。今年以來，有機硅行業(yè)格局逐步優(yōu)化，市場已具備從底部回升的核心條件，尤其近期有機硅產品漲價幅度較大，正推動產業(yè)鏈形成良性循環(huán)，后續(xù)景氣度有望持續(xù)改善。

不過，短期內并非所有企業(yè)的有機硅業(yè)務因此提振。據東岳硅材于今年7月發(fā)布的《關于公司發(fā)生火災事故的公告》，公司合成三期B床發(fā)生一起火災事故，緊急啟動一鍵停車系統。據了解，該裝置涉及30萬噸有機硅單體產能，占據公司總產能的半壁江山。在投資者互動平臺，東岳硅材于9月30日回應其受損裝置產線恢復情況，公司正在積極推進相關裝置的整改和復產，復產時間存在不確定性。

合盛硅業(yè)單季度扭虧為盈

公司預計有機硅供需格局好轉

作為硅產業(yè)鏈龍頭企業(yè)，合盛硅業(yè)有機硅產能規(guī)模在行業(yè)領先。據公司半年報，合盛硅業(yè)是中國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務鏈最完整、生產規(guī)模最大的企業(yè)之一，公司同時生產工業(yè)硅、有機硅和多晶硅，形成協同效應。截至2025年6月，公司工業(yè)硅產能122萬噸/年，有機硅單體產能173萬噸/年。

從業(yè)績表現來看，合盛硅業(yè)2025年前三季度歸母凈利潤虧損3.21億元，公司將業(yè)績承壓的原因歸結為主要產品的銷量、銷售價格同比下降及光伏板塊停工損失。不過，步入第三季度，合盛硅業(yè)已實現單季度扭虧為盈，公司第三季度實現歸母凈利潤0.76億元。

據合盛硅業(yè)披露的各季度經營數據，盡管第三季度公司環(huán)體硅氧烷、硅油等產品價格尚未擺脫價格下行趨勢，但工業(yè)硅產品量價環(huán)比齊升，其間公司工業(yè)硅銷售量34.7萬噸，環(huán)比增長61.69%；平均價格7932.75元/噸，環(huán)比增長8.11%。

在今年11月舉行的三季度業(yè)績說明會中，合盛硅業(yè)看好未來工業(yè)硅的供需格局改善，據介紹，四季度隨著枯水期到來，西南主產區(qū)開工率下行；需求端，光伏行業(yè)預計通過“反內卷”措施持續(xù)深入開展開始緩慢恢復，有機硅行業(yè)憑借下游新興領域如電子電力、新能源等持續(xù)釋放需求，供需格局或將有所好轉。

值得一提的是，今年第三季度硅材料下游光伏行業(yè)“反內卷”持續(xù)推進，著力解決低價無序競爭問題，也將令合盛硅業(yè)等硅材料企業(yè)受益。據百川盈孚數據，伴隨光伏行業(yè)反內卷的推進，截至9月中旬，多晶硅市場均價已經提升至4.76萬元/噸，較6月低點漲幅達到58%。

合盛硅業(yè)曾在2025年半年報中介紹，展望下半年，光伏產業(yè)已進入深度調整與結構重塑的關鍵期，中央層面與行業(yè)協會正通過“反內卷”行動等多維度舉措實施積極干預，產業(yè)各方也正形成合力共同破解發(fā)展困局，預計通過產能整合以及行業(yè)自律等方式將使光伏行業(yè)盡早回歸健康發(fā)展的軌道，從而進一步對上游工業(yè)硅行業(yè)的市場供需格局產生積極影響。

目前合盛硅業(yè)正同步推進產業(yè)鏈延伸，未來碳化硅材料有望貢獻重要業(yè)績增量。據公司2025年半年報，在碳化硅技術領域，合盛硅業(yè)已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶體生長、襯底加工以及晶片外延等全產業(yè)鏈核心工藝技術。此外，公司在高端碳化硅粉料領域持續(xù)深耕，成功開發(fā)出可滿足半導體、熱噴涂、高溫結構件等多領域對高純度、定制化粉體需求的超高純碳化硅陶瓷粉料及可滿足碳化硅寶石晶體和光波導片晶體生長要求的高純半絕緣碳化硅粉料。

魯西化工多產品受益“反內卷”

持續(xù)鞏固產業(yè)鏈一體化

作為國內領先的綜合性化工企業(yè)，魯西化工（000830.SZ）主營業(yè)務包括化工新材料、基礎化工等。其中，化工新材料業(yè)務為公司貢獻營業(yè)占比超六成，該板塊主要包括聚碳酸酯、尼龍6、己內酰胺、有機硅等產品。

據公司2024年報，報告期內魯西化工有機硅的設計產能5萬噸/年，產能利用率93.76%。另據公司于2025年3月披露的《關于40萬噸有機硅項目投產的公告》，該項目已打通全部生產流程，安全順利投產。這意味著，目前魯西化工有機硅產能全面提升。

今年前三季度，魯西化工實現歸母凈利潤10.23億元，同比下降35.03%。在今年11月披露的《投資者關系活動記錄表》中，魯西化工介紹公司前三季度業(yè)績下滑原因，其間公司雖然產銷量同比增長，但受市場供求關系等因素影響，部分化工產品售價同比下降，且產品售價降幅大于原料采購價格降幅，導致利潤同比下降。

步入11月，化工行業(yè)“反內卷”共識深化，除了有機硅產品景氣度回升，多個細分行業(yè)減產穩(wěn)市。近日己內酰胺行業(yè)召開交流會議，討論“反內卷”相關舉措，包括“與會企業(yè)減產20%、每噸價格上調100元”等。

魯西化工的己內酰胺、尼龍6等產品便有望因此受益。據了解，己內酰胺下游產品即為尼龍6，應用于毛紡、針織、輪胎、工程塑料、薄膜以及復合材料等。據魯西化工2024年報，公司擁有己內酰胺產能70萬噸/年、尼龍6產能70萬噸/年。

華泰證券等研報認為，考慮下游PA6（尼龍6）需求增長，而CPL（己內酰胺）擴產已步入尾聲，“反內卷”有望進一步助力CPL供需面改善和價格回暖。據百川盈孚數據，11月7日己內酰胺價格8150元/噸，處于近十年低位，在供需改善下有望具備較大漲價彈性，魯西化工目前CPL、PA6產能規(guī)模位居國內前五，有望充分受益。此外，“反內卷”政策背景下，魯西化工作為國內CPL/PA6領導廠商，一體化優(yōu)勢顯著，有望充分受益。

目前，魯西化工正持續(xù)打造化工新材料和精細化學品一體化產業(yè)基地，發(fā)揮產品協同效益。除了己內酰胺、尼龍6和有機硅等新項目產能逐步釋放貢獻增量，公司多個在建項目持續(xù)推進。據公司半年報，截至今年年中，公司8#9#雙氧水項目工程進度達100%，聚碳酸酯項目工程進度達99%，雙氧水裝置安全整改項目工程進度達98%，公司長期發(fā)展空間顯著，產業(yè)鏈協同有望進一步提升。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）