指數投資的毫厘之爭

導語：從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風險管理，每一個環(huán)節(jié)都充滿了技術細節(jié)，絕非易事。

當指數基金從小眾配置走向大眾標配，一場反常識的較量正悄然展開。

截至今年三季度末，全市場非貨幣ETF、ETF聯(lián)接基金及其他場外指數基金總規(guī)模合計已逼近8萬億，年內增長2.1萬億。

規(guī)模的迅猛增長之下，買什么成為了關鍵。

對于大部分投資者而言，在選擇ETF時應優(yōu)先考慮規(guī)模大的產品，因為規(guī)模越大通常意味著流動性越強，交易也更加便利。

這就像大家口渴時挑選礦泉水，其實口味的差異沒有那么大，可能先入為主會形成一定的品牌依賴，但能否便捷地買到，會成為影響最終購買的重要因素。

但很多投資者可能并不知道，從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風險管理，每一個環(huán)節(jié)都充滿了技術細節(jié)，絕非易事。

頭部機構之間的較量，正從單純的規(guī)模爭奪，轉向更為硬核的專業(yè)維度。

01 業(yè)績分化的秘密

從2024年“9.24”行情以來，A股34只核心指數均實現上漲，這也給指數基金帶來了豐厚的貝塔收益。

不過，即便跟蹤同一指數，不同公司的產品業(yè)績之間也存在顯著分化，原因就在跟蹤誤差的毫厘之間。控制跟蹤誤差，是衡量一家基金公司指數管理能力最基礎，同時也最嚴苛的標準。

指數基金跟蹤誤差主要源于股票倉位偏離、個股權重偏離。如果指數成份股較少，基金可以完全復制，精準控制跟蹤誤差。

對于滬深300、中證500、中證1000等成份股多達幾百只到上千只的，通常是用量化方法，控制組合與指數在行業(yè)、風格以及個股層面的權重偏離，讓組合更貼近指數的表現。

一般來說，將跟蹤誤差控制在1%以內已屬優(yōu)秀。而截至2025年三季度末，易方達旗下A股ETF近一年相對全收益指數的規(guī)模加權跟蹤誤差為0.14%，在ETF規(guī)模前十的基金管理人中位居前列。

這0.14%的背后，是系統(tǒng)化的動態(tài)優(yōu)化能力。基金經理一方面要做好基金股票倉位的管理，預留一定的現金比例保證基金的安全運作；另一方面則要深入鉆研指數的編制規(guī)則，監(jiān)控指數成份股的偏離程度，針對成份股定期調整、股本變動等事件進行優(yōu)化處理，保證投資收益緊跟指數表現。

從目前市場備受關注的賽道來看，機器人ETF易方達（159530）、港股通醫(yī)藥ETF（513200）和港股通互聯(lián)網ETF（513040）等產品近一年跟蹤誤差均在同類產品中領先。

02 指基的終極命題

在精準跟蹤的基礎上，為投資者提供超額回報，是行業(yè)進階的核心競爭力，也是提升投資者體驗的關鍵。這筆超額收益，一部分是省出來的，另一部分是賺出來的。

易方達早在2015年便開啟了國內股票指數基金降費的先河。截至今年三季度末，公司旗下超110只指數產品的管理費率均采用了股票指數基金中最低一檔的0.15%/年，數量居行業(yè)第一。這為投資者節(jié)省了投資成本。

這其中，既涵蓋了創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）、A500ETF易方達（159361）等寬基指數產品，還包括今年以來備受資金青睞的人工智能ETF（159819）、香港證券ETF（513090）、恒生紅利低波ETF（159545）等行業(yè)主題及風格因子產品。

更重要的超額收益是賺出來的。

今年備受關注的流動性補償策略，原理在于股票的詢價轉讓、大宗交易、非公開發(fā)行價較市場價存在較大折扣，指數基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉，可以有效降低綜合持倉成本，穩(wěn)定獲取超額收益。

在今年市場行情的演繹下，A股市場詢價轉讓事件數量超100起，相比去年同期提升近2倍，詢轉規(guī)模增加近3倍，與IPO資金體量相當，廣泛涉及多只市場高度關注的指數權重股。易方達順勢而為，旗下科創(chuàng)板50ETF（588080）在嚴控跟蹤誤差的同時，今年前三個季度的超額收益在同類可比產品中居首。

03 每一筆投資指令的背后

滬深300ETF易方達（510310）自2013年上市以來，已平穩(wěn)運作超過12年，經歷多輪牛熊，從未出現任何風險事件。

這不僅是運氣，背后是一套覆蓋發(fā)行上市、日常運作、風險監(jiān)控、應急處置的完整體系，是產品能夠長期穩(wěn)健運作的保障。

易方達已建立起標準化的全流程管理機制，通過充分研究指數標的，鉆研投資方法，探究運作場景，同時聯(lián)動公司指數業(yè)務鏈條相關部門，共同研討與測試產品全生命周期各項環(huán)節(jié)，完成制度建設、投資體系、實時監(jiān)控、交易機制、風控管理、應急流程優(yōu)化、系統(tǒng)改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高標準、嚴要求提高投資管理效率、防范各類風險。

提升指數業(yè)務的專業(yè)性，離不開公司投研、交易、IT等平臺體系的系統(tǒng)性支持。海外頭部資管機構普遍都有一套自主研發(fā)的強大核心系統(tǒng)，從國內來看，易方達在2012年自研業(yè)內首個指數投資管理平臺。

經過十余年的迭代，這套系統(tǒng)可以綜合調用市場實時行情、指數權重、基金估值、合規(guī)風控等多個模塊，確保每一筆投資指令準確無誤；在指令執(zhí)行期間，系統(tǒng)動態(tài)反饋交易執(zhí)行情況與組合持倉；指令完成后，系統(tǒng)又會對投資績效進行多維度歸因跟蹤。

此外，主動投研團隊與指數團隊的協(xié)同，構成了另一道護城河。

易方達主動權益公募基金規(guī)模連續(xù)10年位居行業(yè)第一，其研究團隊在特定行業(yè)和公司上的深度覆蓋，為指數產品提供了前瞻性洞察。當指數基金遇到新股上市、成份股停牌、并購重組等復雜事件時，主動權益投資在基本面定價、個股交易、流動性管理等方面積累的豐富經驗，便能迅速轉化為指數組合管理的借鑒。

基于公司“平臺型、一體化、多策略”的投研體系，指數團隊與主動團隊之間的高效協(xié)同、能力共享，讓易方達在應對市場不確定性時，擁有了更深厚的底氣。（阿爾法工場DeepFund）