日債崩跌

今天日本央行行長(zhǎng)跑出來(lái)放鷹，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期12月19日的日本央行議息會(huì)議加息的概率大幅上升至76%；

而在兩周前，市場(chǎng)預(yù)期日本央行12月加息的概率還只有30%；

那這件事情就挺有意思的，因?yàn)楦呤性缑缰耙恢闭f(shuō)奉行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，要維持量化寬松的貨幣政策，那么日本就應(yīng)該降回0利率才對(duì)。

也是因?yàn)榛谶@個(gè)預(yù)期，所以高市早苗10月4日當(dāng)選自民黨總裁后，日本股市就應(yīng)聲大漲，日元匯率也應(yīng)聲大幅貶值。

結(jié)果高市早苗當(dāng)了一個(gè)多月的日本首相后，日本央行仍然放鷹說(shuō)可能要加息。

12月1日，日本央行行長(zhǎng)植田和男公開表示，日本央行將在下次政策會(huì)議上評(píng)估提高利率的“利弊”。

植田和男在演講中表示，由于日本實(shí)際利率處于嚴(yán)重負(fù)值狀態(tài)，即便再次加息，仍會(huì)保持日本借貸成本處于低位，這相當(dāng)于僅僅是給日本經(jīng)濟(jì)“放松油門”，而非“踩下剎車”。

植田和男這話，相當(dāng)于給日本進(jìn)一步加息松綁。

所以今天植田和男講話后，日本股市應(yīng)聲下跌。

連帶美股今天的盤前期貨指數(shù)在早上8點(diǎn)后，也出現(xiàn)一波小幅下跌，截止我發(fā)文章的時(shí)候，是跌了1%；

日元匯率今天也出現(xiàn)小幅升值，但相比高市早苗當(dāng)選后日元的大幅貶值來(lái)說(shuō)，今天升值幅度并不大。

日本股市也還沒有跌回高市早苗當(dāng)選前的狀態(tài)，各路資金整體還是觀望居多。

植田和男也給自己講話留了一些余地，他說(shuō)：視乎美國(guó)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國(guó)內(nèi)政治發(fā)展情況，也可能會(huì)等到1月份再加息。”

但整體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于日本12月19日加息的預(yù)期概率已經(jīng)上升到76%，對(duì)日本明年1月加息的概率已經(jīng)上升到90%以上。

這意味著，未來(lái)這兩個(gè)月內(nèi)，日本大概率會(huì)繼續(xù)加息。

其實(shí)這是不意外的。

雖然高市早苗嘴上叫囂著安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，但日本當(dāng)前完全沒有施行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。

10年前日本搞安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，是處于通縮狀態(tài)，這才讓日本有搞無(wú)限量化寬松來(lái)印鈔購(gòu)債的基礎(chǔ)。

但當(dāng)前日本是處于通脹失控的狀態(tài)。

日本10月通脹率又上升到3%，從2022年至今，日本已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)3年時(shí)間里，平均通脹率維持在3%的高通脹率水平。

在日本通脹已經(jīng)失控的情況下，如果日本央行繼續(xù)印鈔購(gòu)債，那日本通脹就得上天了。

所以，之前高市早苗當(dāng)選，我在分析她的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)就說(shuō)過，高市早苗想繼續(xù)施行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)只是她單方面的妄想。

日本股市和日元匯率在高市早苗上來(lái)后，有點(diǎn)像是在過山車，動(dòng)輒暴漲暴跌。

但日債倒是很堅(jiān)定的走單邊下跌走勢(shì)，日債收益率不斷上漲。

10年期日債收益率最近一個(gè)月已經(jīng)從1.65%的水平，一路大幅上漲到1.874%了；

30年期日債收益率甚至都飆到3.39%了。

要知道，日本30年期日債收益率是從2020年的0利率，一路飆升到3.393%；

這意味著日本的銀行、保險(xiǎn)等之前配置大量日本長(zhǎng)債的金融機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)嚴(yán)重的浮虧。

因?yàn)閭瘍r(jià)格和收益率是反向關(guān)系。

日本長(zhǎng)債收益率大幅上漲，就意味著日本債券市場(chǎng)價(jià)格大跌，持有日債的金融機(jī)構(gòu)就會(huì)嚴(yán)重浮虧。

可能這樣說(shuō)，大家還沒有直觀感受。

就舉個(gè)例子，中國(guó)10年期國(guó)債今年從1.62%，回升到1.82%，僅僅只是回升0.2個(gè)百分點(diǎn)的幅度，就讓今年國(guó)內(nèi)債市是哀鴻遍野，很多債券投資者都在說(shuō)虧錢，乃至很多銀行理財(cái)產(chǎn)品因?yàn)榈讓淤Y產(chǎn)都是債券，所以也出現(xiàn)不少理財(cái)產(chǎn)品虧錢。

我們僅僅只是0.2個(gè)百分點(diǎn)的回升幅度，就已經(jīng)有如此效果。

而日本10年期國(guó)債是從0利率，漲到現(xiàn)在1.874%，對(duì)日本債券市場(chǎng)的殺傷力有多大，日本銀行和保險(xiǎn)的浮虧壓力有多大，可想而知。

我在過去三年分析日債問題的時(shí)候，就提到過，日本央行不加息，但只要日本通脹失控，市場(chǎng)就會(huì)幫日本央行加息。

10年期國(guó)債收益率，作為市場(chǎng)終端利率，雖然日本央行不加息，但10年期日債收益率一直漲，也已經(jīng)在變相加息。

現(xiàn)在日本央行的利率是0.5%，但10年期日債收益率都漲到1.874%，這說(shuō)明日本的市場(chǎng)利率，早就脫離了日本央行的掌控。

并不是高市早苗想降息就能降息的，日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)失去降息基礎(chǔ)，日本央行是不得不加息。

而且本來(lái)日債壓力這么大，日本央行是不可能主動(dòng)加息，所以只要日本央行加息，那么肯定就是被迫的。

這里的被迫，是有兩方面壓力。

一方面是來(lái)自市場(chǎng)壓力，日債收益率不斷飆升，日元持續(xù)貶值，會(huì)迫使日本央行加息。

一方面是來(lái)自美國(guó)的壓力。

高市早苗當(dāng)選前一直說(shuō)要降息，當(dāng)了一個(gè)多月首相，日本央行仍然說(shuō)要加息。

首先，這符合我過去兩年分析的，是美國(guó)在逼迫日本加息，以此引爆日債危機(jī)，來(lái)收割日本。

之前我這樣分析，總有人覺得是日本自己想加息，甚至還認(rèn)為是日本在背刺美國(guó)。

這樣想的一個(gè)原因是因?yàn)椋写罅抠Y金在做日元低息套利，一旦日本加息，這些套利資金就可能大量止損平倉(cāng)，甚至進(jìn)而引發(fā)美國(guó)的金融危機(jī)。

不過我在去年這篇文章《日元套利交易又背鍋了》分析過，日元套利交易的出現(xiàn)，只是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的產(chǎn)物。

關(guān)于日元套利交易導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的說(shuō)法，其實(shí)早在1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)期間，就十分流行。

1990年日本泡沫破裂后，日本央行就開始大幅降息，從1991年的6%利率，降息到1995年只有0.5%利率。

然后1994年2月，美聯(lián)儲(chǔ)開始新一輪激進(jìn)加息，從3%利率，加息到1995年的6%利率。

當(dāng)時(shí)美國(guó)和日本也存在巨大的利差，于是大量日元套利交易開始出現(xiàn)。

然而，日元對(duì)美元貶值到1998年8月11日的近35年的最低點(diǎn)147.62之后，隨即轉(zhuǎn)為快速升值，而隨著日元升值，大量日元套利交易平倉(cāng)，這加劇了資金從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的撤出，從而讓亞洲金融危機(jī)進(jìn)入最后惡化的階段。

所以，當(dāng)時(shí)也有一些聲音認(rèn)為，是大量日元套利交易，導(dǎo)致亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，直接把美國(guó)的責(zé)任給甩干凈了。

但實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)1994年2月開始的激進(jìn)加息，才是導(dǎo)致1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。

日元套利交易的大量平倉(cāng)，確實(shí)會(huì)沖擊國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

但問題是，日元套利交易是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的副產(chǎn)物，不能忽視美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的禍根。

包括1990年日本泡沫破裂，其中一個(gè)重要原因是美聯(lián)儲(chǔ)在1988年的激進(jìn)加息，日本1989年只是被迫加息。

日本1989年被迫加息，也只是美聯(lián)儲(chǔ)加息的副產(chǎn)物。

但在日本輿論自己的宣傳敘事里，絲毫不提是美國(guó)收割了日本，反倒是不少日本學(xué)者在反思日本1989年加息戳破泡沫的行為。

美國(guó)搞輿論戰(zhàn)就是這樣，明明是美國(guó)收割了日本，還要日本去反思自己行為。

至于美國(guó)逼迫日本加息，也會(huì)沖擊到美國(guó)金融市場(chǎng)，美國(guó)為何要這么做。

這里很關(guān)鍵的問題是，美國(guó)資本也不是鐵板一塊，有人做多，也有人做空。

在世界金融危機(jī)越發(fā)臨近，那么自然也會(huì)有人提前押注金融危機(jī)的爆發(fā)，而這些押注金融危機(jī)爆發(fā)的勢(shì)力，自然也會(huì)成為逼迫日本加息的勢(shì)力之一。

10月27日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特與日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月在東京會(huì)面，討論經(jīng)濟(jì)政策等問題。據(jù)路透社報(bào)道，貝森特在會(huì)上稱贊日本首相高市早苗的擴(kuò)張性財(cái)政立場(chǎng)，但強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)健的貨幣政策”的重要性。分析人士認(rèn)為，這是在敦促日本政府盡快加息。

美國(guó)財(cái)政部在一份聲明中說(shuō)：“在討論中，貝森特部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)了制定穩(wěn)健的貨幣政策和溝通對(duì)錨定通脹預(yù)期、防止匯率過度波動(dòng)的重要作用。他指出，自‘安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)’推行以來(lái)，已過去12年時(shí)間，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已發(fā)生重大變化。”

據(jù)報(bào)道，分析人士普遍認(rèn)為，貝森特的表態(tài)是在向日本施加壓力，暗示日本應(yīng)盡快加息。貝森特已多次對(duì)日本央行的政策發(fā)表評(píng)論，呼吁日本央行采取“適當(dāng)?shù)呢泿耪摺薄＝衲?月，貝森特曾批評(píng)日本在應(yīng)對(duì)通脹問題時(shí)“行動(dòng)太慢”，他表示，日本需要通過加息來(lái)控制物價(jià)。

所以，美國(guó)政府的態(tài)度很明確，就是希望日本加息。

這里需要注意，因?yàn)槲以诎莸钦畷r(shí)期，也分析過美國(guó)對(duì)日本加息的態(tài)度，所以在拜登政府也是希望日本加息的態(tài)度。

也就是說(shuō)，逼迫日本加息，是美國(guó)兩黨少數(shù)沒分歧的領(lǐng)域。