A 股2026展望，主線來了！

1.有大事

文章3000字，太干了，別噎著。

瑞銀對2026年的A股市場就一個字：除了漲，還是漲！

很多人第一反應是：經濟增速放緩，消費疲軟，房地產還在下跌，股市憑什么漲？

其實這里有個巨大的認知陷阱：股市不是經濟的晴雨表，股市是貨幣政策的晴雨表。

你回頭看2025年，A股漲了多少？上證指數最高是20%，其他的主要指數漲幅也在30%以上。但經濟數據好看嗎？至少房地產銷售繼續跌，消費復蘇緩慢，不管是賺錢和找工作都很難。

市場為什么漲？因為市場不看今天的經濟有多慘，而是看明天的企業能賺多少錢。

這就引出了2026年最核心的投資邏輯——企業盈利要開始修復了，而且修復的方式你可能想不到。

過去幾年，中國企業最大的痛是什么？

內卷。

過去幾年，光伏組件從2塊多跌到幾毛錢，鋰電池價格腰斬再腰斬，快遞費便宜到幾毛錢一單。企業拼命擴產能、打價格戰，結果呢？營收上去了，利潤全沒了。

這就是典型的內卷。

2025年，市場還在擔心這個問題會不會繼續惡化。

但2026年，游戲規則變了。

政府開始推"反內卷"政策。注意，這不是簡單的行政干預，而是通過行業自律、技術標準提升、產能整合，讓企業從"拼價格"轉向"拼技術"。

你看光伏行業，2025年下半年多晶硅價格已經開始反彈；快遞行業，義烏等地開始推行最低收費標準。

航空業，國內機票價格也轉為同比正增長：

這些變化看似微小，但對企業利潤的影響是質變級別的。

我給你算筆賬：假設光伏、鋰電、化工、快遞這些"重災區"行業，利潤率能從谷底修復到歷史平均水平的一半，這就能給整個A股的每股盈利貢獻3個百分點。

再加上企業資本開支下降帶來的折舊減少，又能貢獻1個百分點。光這兩項就能解釋幾乎一半的盈利增長預期。

而且最關鍵的是，這個邏輯不依賴經濟強復蘇、不依賴消費大爆發，只要行業秩序恢復，利潤自然就回來了。

如果說反內卷是守住利潤，那科技創新就是創造增量。

但2026年的AI投資邏輯，和2023年ChatGPT剛出來時完全不同。

2023年炒的是"未來可能怎樣"，2026年看的是"現在正在發生什么"。

中國的互聯網大廠——騰訊、阿里、百度——2026年在AI上的資本開支預計增長超過30%。這不是畫餅，是實打實的服務器采購、算力建設、模型訓練。

而且這筆錢花下去，是有回報的。

你看騰訊的AI應用已經嵌入到廣告投放系統，轉化率提升明顯；阿里的云業務開始通過AI工具收費；百度的自動駕駛商業化在加速。

更關鍵的是，中國AI公司的估值還是打折的。

對比美國的AI公司，中國同類企業的市盈率低20-30%。為什么？因為全球投資者還在觀望中國AI能不能真正變現。

但一旦2026年財報證明AI能帶來實實在在的利潤增長，這個估值差會迅速收斂。

這就是預期差帶來的投資機會。

股市要漲，光有業績還不夠，得有錢進來買。

2026年的增量資金會從哪來？

瑞銀覺得是老百姓的存款賬戶。

你看數據：中國居民存款余額已經超過140萬億，其中"超額儲蓄"（就是比正常水平多出來的部分）有7萬多億。

這些錢為什么存銀行？因為過去幾年沒有更好的選擇——房子不敢買，理財收益率跌破2%，股市又跌得懷疑人生。

但2025年市場漲起來之后，情況開始變化。

定期存款利率只有1.5%，國債收益率2%出頭，但滬深300的股息率已經超過3%，而且還有資本增值的可能。

只要能夠漲起來，人人都會算這筆賬，就怕你不漲。

而且歷史規律很清晰：散戶基本都是跟著市場走的，市場漲了他們才進來，進來之后又會推動市場繼續漲。

2025年只是這個循環的開始，2026年會進入加速階段。

你從新開戶數、兩融余額這些數據能看出來，現在還遠遠沒到過熱的程度，意味著上漲空間還在。

說了這么多利好，但投資最怕的就是"眉毛胡子一把抓"。

2026年的A股不會普漲，而是結構性機會。

哪些板塊值得關注？瑞銀給出了四個方向。

第一梯隊：互聯網和科技硬件。這是AI最直接的受益者，而且估值還不貴。

說到這里，有一個工具可以關注一下：港股通科技ETF（159262，場外聯接A/C份額025197/025198）。

很多人炒A股習慣了，覺得港股離自己很遠。但實際上，如果你看好中國科技股，港股可能是性價比更高的選擇。

為什么？

第一，估值更便宜。

同樣的騰訊、阿里、美團、小米，港股的估值普遍比A股便宜10-20%。原因很簡單，港股受外資情緒影響更大，過去幾年外資撤離，把估值砸到了歷史低位。

但現在風向變了。外資開始回流，南下資金持續加碼，港股科技股的估值修復空間比A股更大。

第二，科技股集中度更高。

A股的科技股分散在主板、創業板、科創板，選股難度大。而港股的科技巨頭相對集中，騰訊、阿里、美團、快手、小米、理想，這些都是各自領域的頭部公司。

通過港股通科技ETF一籃子買入，相當于把中國最優質的科技資產打包配置，省心省力。

第三，流動性在改善。

過去港股最大的問題是流動性差，但現在南下資金已經成為港股的主要買方力量。2025年南下資金凈流入超過5000億，2026年這個趨勢還會延續。

流動性改善意味著什么？意味著估值折價會收窄，港股通的標的顯然更受益。

第四，AI變現的最佳載體。

A股的AI概念股，很多還停留在"賣鏟子"階段——賣服務器、賣算力、賣軟件。但真正能把AI轉化為利潤的，還是互聯網平臺。

騰訊的廣告和游戲、阿里的云計算和電商、美團的配送優化，這些場景的AI應用已經在實打實貢獻利潤了。

而這些公司，恰好都在港股。

所以，如果你看好2026年科技股的盈利兌現，港股通科技ETF是一個風險收益比更優的選擇。

當然，不是說A股不好，而是說港股提供了一個差異化的配置角度。

A股玩的是主題輪動、情緒博弈，港股玩的是基本面修復、估值回歸。兩個市場，兩種邏輯，可以互相補充。

第二梯隊：券商。交易量起來了，券商是最確定的受益者，而且A股IPO政策在放松，投行業務也有想象空間。

第三梯隊：光伏產業鏈。反內卷+全球儲能需求爆發（美國AI數據中心需要大量電力），這個組合有潛力。

第四梯隊：高質量出口企業。那些真正有技術壁壘、海外收入占比高、利潤率穩定的公司，關稅影響已經消化，全球經濟復蘇會讓他們受益。

反過來，哪些要小心？

地產產業鏈：雖然政策在托底，但銷售數據還在跌，別抱太大期望。

高股息公司：這個可能爭議比較大。過去幾年高股息策略很香，但現在很多高股息股的收益率已經被"買"下來了，性價比不如之前。

但凡事都有兩面。

2026年最大的風險是什么？全球AI泡沫破裂。

如果美股的AI板塊崩盤——比如英偉達、微軟這些巨頭大跌30%——中國科技股肯定會受波及。

但這里有個關鍵點：中國AI和美國AI的聯動性，比臺韓科技股要低。

為什么？因為中國AI更多是內循環，服務中國市場，技術路線也在走自己的道路。所以即使美股AI崩了，中國受的傷可能沒那么重。

而且別忘了，中國還有"國家隊"托底機制，A股跌到一定程度會有政策維穩。

2026年，A股能漲多少？

如果按照主流機構的預測，MSCI中國指數大概有10-15%的上漲空間，滬深300可能在這個基礎上還能高一點。

聽著不多對吧？

但你要理解，這是在宏觀經濟增長只有5%、地產還在下行、消費起不來的背景下實現的。

這次上漲的質量，比過去幾輪牛市都要扎實。

不是靠放水吹泡泡，不是靠概念炒情緒，而是企業實實在在地提高利潤率、提升ROE、增加分紅。

這種漲法，慢是慢了點，但可持續。

而且對于普通投資者來說，這反而是好事——不用追高殺跌，不用每天盯盤，選對方向拿住優質公司，時間會給你回報。

2026年的中國股市，不會有2025年初那種"一夜暴漲"的刺激，但會有一種靜水深流的力量。

這種力量來自企業盈利能力的真實修復，來自產業升級的穩步推進，來自資金配置的理性回歸。

說到底，投資就是買未來。

2026年的未來，藏在那些正在走出內卷泥潭的行業里，藏在那些真正掌握核心技術的公司里，藏在那些被低估的優質資產里。

找到它們，拿住它們，剩下的交給時間。

報告原文已經上傳星球。

風險提示：

以上為個人觀點，僅供參考。短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎。

星球已開，內含實盤。

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