獲小米投資！“愛泊車”母公司智慧互通3年半累虧11.78億元

出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

近日，主營智慧交通的AI科技企業智慧互通科技股份有限公司（以下簡稱“智慧互通”）披露了招股說明書，申報在港交所上市。

從經營層面來看，智慧互通尚未扭虧。2022年至2025年上半年，公司累計虧損高達11.78億元。

值得注意的是，公司客戶數量在三年半內銳減。與此同時，還要面對海康威視、大華股份等行業巨頭的市場擠壓。

此時此刻，智慧互通的上市闖關，更像是一場艱難的生存之戰。

1、閆軍創業，反向收購“老東家”

智慧互通的創始人是閆軍，他在人工智能技術行業擁有豐富經驗。

招股書顯示，閆軍是北京大學工商管理碩士和香港大學工商管理博士。1996年6月至2006年12月，閆軍在領航智能歷任副總經理、總經理，主導日常運營與管理工作。

2011年8月起，閆軍加入智慧星科技集團，先任執行董事，后升任執行董事兼總經理，統籌公司整體運營管理。

2015年6月，閆軍創辦智慧互通，注冊資本為5000萬元。成立以來，公司一直專注于用高精度人工智能技術來解決城市交通問題。

值得一提的是，2019年12月，智慧互通便收購了閆軍的“老東家”領航智能。

據悉，領航智能主營智能物聯網產品研發及銷售。2019年12月，智慧互通與領航智能及其股東（包含閆軍）訂立購股協議，以15.13元/注冊資本的價格配發新增資本，領航智能自此成為智慧互通的全資附屬公司。

目前，智慧互通擁有三大板塊業務，分別是路網空間智能解決方案、路側空間智能解決方案、AIoT空間智能解決方案。

（圖 / 智慧互通招股書）

其中，路網空間智能解決方案主要通過AITS（愛通行）進行市場推廣，可以對道路、高速公路及交叉路口的動態交通進行全面管理，進而實現高度自動化及智能化的判斷及響應。例如：交通違規及事故的偵測與響應，以及擁堵的預測與預防。

（圖 / 路網空間智能解決方案的可視化中心界面）

AIPARK（愛泊車）則是路側空間智能解決方案的主要平臺，核心是通過AI技術及AI超級眼感知設備，實現路側空間的自動化、智能化管理，兼顧道路安全與防擁堵。

與此同時，智慧互通自研“泊充管家”城市級停充一體化平臺，配套AIC（愛充電）系統，可實現車牌識別落鎖、充電自動付費等智能操作。

（圖 / 路側空間智能解決方案的可視化中心界面）

另外，AIoT空間智能解決方案是公司在智慧交通外的拓展布局，覆蓋機場、港口等多類城市及專業空間，依托自研AI與硬件實現場景事件識別、異常響應以提升管理效率。

截至2025年6月30日，智慧互通已經為我國25個城市超過447個項目提供了AIoT空間智能解決方案。

2、利用率下滑，3年半累虧11.78億元

在全球空間智能領域中，智慧制造是規模最大的細分市場之一。其中，智慧交通市場正處于加速擴張階段。

招股書顯示，我國智慧交通應用的空間智能解決方案市場規模由2019年的11億元增長至2024年的97億元，預計2029年將進一步增長至875億元，2025年至2029年的復合年增長率為51.5%。

智慧交通市場發展如火如荼，但智慧互通目前尚未實現盈利。

2022年至2025年上半年（以下簡稱“報告期”），智慧互通的收入分別為5.38億元、6.18億元、6.99億元和1.03億元；虧損金額分別為3.6億元、2.57億元、2.88億元和2.73億元，3年半累計虧損約11.78億元。

（圖 / 智慧互通招股書）

2022年至2024年，智慧互通的收入持續增長。到了2025年上半年，收入轉入下滑通道，同比下滑了51.07%。與此同時，虧損金額同比擴大了52.85%。

針對虧損的原因，智慧互通在招股書中表示，受金融工具公允價值變動的影響，給予投資者的金融工具估值變化。報告期內，授予投資者的金融工具價值分別為1.54億元、1.47億元、2.32億元和1.63億元。

然而，即使剔除這部分的影響，智慧互通仍然沒有實現盈利。報告期內，公司經調整虧損（非國際財務報告準則計量）分別為1.87億元、9406.2萬元、2058.2萬元、8619.6萬元。

（圖 / 智慧互通招股書）

不僅如此，智慧互通預計2025年仍會虧損。公司在招股書中表示，主要因為公司的主要項目多數計劃于2024年完工，2025年將簽訂多份新合約，這部分收入主要在未來一至兩年確認，以至于無法抵消相關成本，從而導致出現凈虧損。

「創業最前線」注意到，智慧互通的客戶主要包括政府及機構客戶、國有企業和私營企業。報告期內，公司前五大客戶分別貢獻了總收入的比例約為49.2%、57.1%、50.1%和73.7%。

由此可見，智慧互通對大客戶的依賴度提升。這也意味著，一旦大客戶流失，將直接沖擊公司業績穩定性。

在這背后，是智慧互通客戶數量逐年減少的困境。截至報告期各期末，智慧互通的客戶數量分別為257名、179名、120名和59名，處在快速下滑趨勢。

與此同時，公司制造基地的產能利用率也持續下滑。IPO前，智慧互通在河北省張家口市有一個自有制造基地，建筑面積為3400平方米，用來制造解決方案中的硬件產品，每年的產能為3萬套。

報告期內，這一制造基地的利用率分別為22.2%、62.4%、45.8%和32.2%。

（圖 / 智慧互通招股書）

智慧交通賽道增長勢頭強勁，智慧互通的經營仍面臨壓力。

3、小米入股，行業競爭激烈

自2015年成立以來，智慧互通經歷了多輪融資，其中不乏大眾所熟知的“明星”企業及資本。

（圖 / 智慧互通官網）

2021年8月，小米通過旗下投資平臺瀚星創業投資有限公司（以下簡稱“瀚星創投”）正式加入智慧互通，以1.79億元的價格認購智慧互通1065.27萬股。本次融資也成為智慧互通迄今為止最后一輪融資。

不過，2023年12月，瀚星創投又將手中的部分股份以3000萬元的價格轉讓給云天勵飛。

云天勵飛以算法芯片化和端云協同為核心，聚焦AI推理芯片與大模型算力，覆蓋消費、企業、行業三大場景，是國內AI推理芯片與城市智能體的重要玩家。

最后一次股東轉讓股份時，智慧互通的每股成本達到11.07元，較2017年11月A輪融資的0.63元/股增長了約17倍。

（圖 / 智慧互通招股書）

即便獲得了多輪融資，但持續虧損的智慧互通賬上資金仍然不算十分充裕。

截至2025年8月31日，公司現金及現金等價物為1.68億元、短期計息銀行借款1956.8萬元，留有一定的周轉空間。但倘若持續沒有新增融資補充，虧損無法快速改善，公司資金鏈仍可能承壓。

（圖 / 智慧互通招股書）

除此之外，智慧互通還面臨頭部企業的市場份額擠壓。

我國空間智能解決方案市場相對分散，但近年來已有向頭部企業集中的趨勢，少數頂尖供應商占據市場主要份額。這些供應商多為大型企業，擁有多年行業經驗及廣泛客戶群。

例如，海康威視與大華股份均已從傳統安防廠商轉型為空間智能解決方案服務商，海康以三維感知與端云協同為核心，深耕工業與機房等高精度場景；大華以數智孿生與大模型硬件綁定為特色，發力文旅、能源與車路協同。

與之相比，智慧互通缺乏深厚的全棧技術壁壘與場景深耕積淀，且在業務規模效應、多場景適配能力上差距顯著，較為依賴智慧交通這一單一賽道。

此外，捷順科技是目前A股唯一以智慧停車為主業的上市公司。2024年，其營業收入為15.79億元，同比下滑4.01%；歸母凈利潤3138.65萬元，同比下滑72.04%。

（圖 / Wind（單位：億元））

這也側面表明智慧停車業務受宏觀經濟波動、政府及商業地產投資放緩影響顯著，行業整體景氣度有待回升。

當下，智慧互通累計超11億元的虧損、高度集中的客戶結構，以及海康威視、大華股份等頭部企業的市場擠壓，都是公司IPO路上要面臨的挑戰，同時折射出行業高增長下的企業盈利難題。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。