沸騰！中國GPU第一股來了！

今日，摩爾線程正式登陸科創板，此次IPO發行價為114.28元/股，這是今年以來發行價最高的新股，宣告“中國GPU第一股”正式誕生。

開盤大漲468.78%，市值一度超過3055億元。

本次摩爾線程發行數量為7000萬股，預計募資總額79.996億元，凈額約75.76億元，這意味著，摩爾線程將成為今年以來A股第二大IPO項目，僅次于7月16日在滬市主板上市的華電新能（募資總額181.71億元）。

半導體行業對摩爾線程并不陌生。身后的掌舵者——張建中，曾是英偉達全球副總裁兼中國區總經理，在黃仁勛麾下深耕十余年，是業內公認“最懂英偉達玩法的中國人之一”。

摩爾線程上市，是中國GPU的一抹縮影，從此刻開始，將會有越來越多的中國GPU登上舞臺，來自中國的科技力量正在影響世界。

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國產GPU拓荒者

摩爾線程創始人、董事長兼CEO 張建中

張建中的職業生涯堪稱一段傳奇。

今年59歲的摩爾線程創始人張建中，本身就是工程師出身，曾長期從事GPU相關工作。他畢業于南京理工大學計算機系，曾在戴爾、惠普等IT巨頭任職，于2006年加入英偉達。

在英偉達的任職經歷，是張建中職業生涯中的關鍵篇章。他在英偉達工作長達14年，曾擔任英偉達全球副總裁和大中華區總經理，主要職責便是開拓英偉達GPU的中國市場，促使該業務在國內的市占率從2008年的不到50%，提升到了2020年的80%。

英偉達GPU高歌猛進的同時，2019年至2020年國內掀起了芯片創業的第一輪浪潮。看到了國產芯片歷史機遇的張建中選擇離開英偉達，于2020年在北京成立了摩爾線程。在過往的采訪中，張建中多次表達其創立摩爾線程的初衷，即“發展中國自己的GPU芯片產業”，并立志將其打造為“具備國際競爭力的GPU領軍企業”。

摩爾線程從成立之初就確立了一個極具挑戰性的目標，研發“全功能GPU”。實現該目標的技術基石，是其自主研發的MUSA（摩爾線程統一系統架構）。這是一個涵蓋了統一芯片架構、指令集、編程模型和驅動框架的復雜系統，其設計目標之一是實現對國際主流GPU生態（即英偉達CUDA）的高度兼容，以降低應用遷移的門檻。

2021年-2024年，摩爾線程每年新發布一款 GPU 架構芯片，分別為“蘇堤”“春曉”“曲院”“平湖”。

除了張建中外，摩爾線程有多位核心高管曾在英偉達任職。聯合創始人、職工董事周苑，曾擔任英偉達市場生態高級總監；聯合創始人、董事、副總經理張鈺勃，曾擔任英偉達GPU架構師；聯合創始人、副總經理王東，曾任英偉達銷售總監；副總經理宋學軍，曾在英偉達任高級銷售經理；副總經理楊上山，曾在英偉達任GPU架構師。

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關于盈利、英偉達、競爭者的回答

據摩爾線程招股書，計劃通過本次IPO募集80億元資金，擬公開發行不低于4,444.76萬股且不高于10,000.71萬股，占發行后總股本的比例介于10%至20%之間。這筆巨額資金的用途聚焦于核心技術的持續迭代，主要投向三大研發項目：摩爾線程新一代自主可控AI訓推一體芯片、新一代自主可控圖形芯片、以及新一代自主可控AI SoC芯片，剩余部分則用于補充流動資金。

公司什么時候能盈利？“全功能GPU”路線，到底成色幾何？對于外界關注的問題，摩爾線程都有回應。

盈利問題

近年來，摩爾線程發展迅速，但由于前期投入較大，公司持續虧損。2022年，公司營業收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實現的營業收入為7.85億元，同比增長181.99%。

但在凈利潤表現上，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，三年零九個月合計虧損59.39億元。

對于虧損，摩爾線程解釋為：GPU 行業處于技術突破和市場擴張的關鍵階段，公司作為國內 GPU 芯片領域的新興企業，仍處于技術積累和市場拓展的重要時期，研發投入較高，客戶導入需要一定周期。

同行業可比公司對比情況來源：摩爾線程

GPU行業與可比公司寒武紀、海光信息、沐曦股份所處的行業具有相似性，均在公司成立初期需要進行技術積累與布局，研發投入較大，但產品研發、性能完善到形成規模化收入均需一定時間，相應的公司收入放量并形成利潤均需一定時間。摩爾線程預計最早于2027年實現盈利。

英偉達對華產品銷售政策變化的影響

2024年，中國GPU市場按收入排名，前三名為英偉達、華為海思以及AMD，在中國AI芯片市場中的市場份額分別為54.4%、21.4%、15.3%。

摩爾線程表示，目前，中國市場的選擇已更多樣化，多數國產廠商最新產品性能已有較大提升。同時，公司產品與H20存在諸多差異，公司新一代產品更專注高性能AI訓練市場和國產化機遇，上述英偉達的銷售政策變化對公司業績及市場拓展不構成重大影響。

原因有二：

第一，在訓練市場中，H20 產品與公司最新產品不構成直接競爭。在AI 訓練領域，H20 的算力水平使其在大參數規模模型的訓練場景中難以 滿足高性能計算需求，無法有效支撐當前主流大模型訓練任務。公司最新 KUAE 集群產品已支持超 200B 參數 MoE 大模型全量預訓練。

第二，推理市場目前選擇已較為多樣化，且H20 產品存在不確定性。一方面，H20由于性能原因，未來在 AI 推理市場的應用存在不確定性。另一方面，國產 AI 算力廠商的產品在推理領域能力已取得顯著提升，在性能已有替代 H20 的能力。此外，從市場供給的角度來看，H20 存貨供應也存在不確定性。美國出口管制政策 的不停變化、市場對于其芯片是否存在安全問題的擔憂，都可能對 H20 的市場 造成影響。

GPU主要競爭者

摩爾線程列出的主營業務及經營模式相近的可比上市公司，包括英偉達、AMD、海光信息、寒武紀、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯、燧原科技、昆侖芯等。

英偉達、AMD、高通去年的營收規模分別達到1304.97億美元、257.85億美元、389.62億美元，市值分別達到4.53萬億美元、3639億美元、1779億美元。

英偉達、AMD最主要的收入來源都是數據中心業務，英偉達主要銷售GPU，AMD同時銷售GPU和CPU，兩家是目前GPU陣營最主要的AI芯片廠商。高通主要業務則包括銷售手機等移動產品用的芯片平臺、無線通信技術，該公司10月也進軍數據中心芯片市場。

海光信息、寒武紀去年營收分別為91.62億元、11.74億元。去年第四季度寒武紀開始扭虧，今年前三季度也實現盈利，海光信息去年、今年上半年凈利潤分別為19.31億元、12.01億元。寒武紀市值已超5000億元、海光信息超4000億元，對應市銷率為478.25倍、54.04倍。

而從應用場景看，與摩爾線程較為接近的是寒武紀。摩爾線程主要從事GPU及相關產品的研發、設計和銷售，主要面向AI、云與數據中心、高性能渲染和視頻加速場景，業務與AI強相關。寒武紀并非GPU廠商，但為AI領域專門設計芯片，也與AI強相關。

銷售情況

板卡產品方面，摩爾線程主要對外銷售板卡產品的型號為：S4000、S3000、S50，合計收入超過板卡總收入的90%。一體機產品方面，主要對外銷售一體機產品的型號為：S4000、S3000、S2000，合計收入超過一體機總收入的90%。集群產品方面，主要銷售S3000 集群、S4000 集群、S5000 集群，合計銷售10 套集群，集群產品由于每筆訂單的情況不同，因此銷售單價不同。

已銷售集群的規模、交付及使用情況

摩爾線程表示，公司2024 年 AI 智算產品形成收入，主要由于 2024 年中國 AI 智算 GPU 市 場呈現爆發式增長，同時 AI 智算高性能產品研發需要一定周期，公司 2023 年下 半年推出全功能 AI 智算卡 MTT S4000，并在 2024 年開始實現銷售。2024 年公司主要銷售產品類別為 AI 智算產品，AI 智算產品銷售以金額較大的 AI 智算集群設備及向核心經銷客戶銷售為主。

2025年上半年，摩爾線程實現收入70,176.19萬元。

在毛利率預測上，摩爾線程預測，公司整體毛利率總體呈下降趨勢，2027 年毛利率較 2026 年略有提升。其中 2026 年毛利率較 2025 年下降較多主要系毛利率較低的智能 SoC 產品銷售收入增長較多，2027 年公司各類產品收入占比相對維持穩定，因此毛利率相對穩定。

對于 AI 智算產品，預測期內毛利率先下降再上升。主要系 2024 年公司該類產品銷售聚焦于供應毛利較高銷售機會，并于 2026 年過渡到銷售新一代產品。在新一代產品投入市場早期，公司針對聚焦服務早期的關鍵客戶并擴大市場，預計 2026 年 AI 智算產品毛利率有所下降。隨著產品逐步成熟，以及通過研發逐步降低生產成本，預計 2027 年毛利會逐步回升。

公司智能 SoC 產品中，AIPC 與智能模組的毛利率水平相當，汽車芯片毛利率較低，預測期內汽車芯片銷量相對較小，因此毛利率水平保持穩定。