上市首日引爆市場：摩爾線程最貴新股成“打新神話”

12月5日，國產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程（688795.SH）正式登陸科創(chuàng)板，以114.28元/股的發(fā)行價(jià)開盤后迅速拉升，盤中最高價(jià)觸及463.98元/股，較發(fā)行價(jià)暴漲306%，創(chuàng)下年內(nèi)新股首日漲幅新高。按中一簽500股計(jì)算，投資者最高浮盈達(dá)27.48萬元，超越今年7月上市的同宇新材，成為名副其實(shí)的“最賺錢新股”。

市場熱情早有預(yù)兆。上市前一日，摩爾線程概念股已集體走強(qiáng)，初靈信息、聯(lián)美控股雙雙漲停，和而泰、盈趣科技等跟漲顯著。作為近一年來A股發(fā)行價(jià)最高的新股，其537億元的上市市值與75.76億元的募資凈額，均刷新年內(nèi)科創(chuàng)板紀(jì)錄，凸顯資本市場對(duì)國產(chǎn)GPU賽道的強(qiáng)烈信心。

（圖片來源：21財(cái)經(jīng)）

從GPU到全棧算力生態(tài)的突破

摩爾線程成立于2020年，由前英偉達(dá)全球副總裁張建中創(chuàng)立，核心團(tuán)隊(duì)多來自英偉達(dá)、AMD等國際巨頭，憑借“英偉達(dá)基因”成為國內(nèi)少數(shù)具備全功能GPU研發(fā)能力的企業(yè)。公司自主研發(fā)的MUSA架構(gòu)是其核心競爭力，相比傳統(tǒng)GPU或ASIC路線，具備更強(qiáng)的計(jì)算通用性，可適配AI、數(shù)字孿生、圖形渲染等多元場景，同時(shí)兼容全球現(xiàn)有GPU應(yīng)用生態(tài)，大幅降低客戶遷移成本。

截至目前，公司已量產(chǎn)四代全功能GPU架構(gòu)，產(chǎn)品覆蓋服務(wù)器級(jí)至消費(fèi)級(jí)全場景：在智算領(lǐng)域，支撐多個(gè)政務(wù)與企業(yè)AI集群落地；在消費(fèi)端，推出高性能圖形工作站顯卡；2025年更拓展至SOC領(lǐng)域，量產(chǎn)“長江”異構(gòu)計(jì)算芯片，衍生出AIPC算力本A140、邊緣智能模組E300等產(chǎn)品，汽車智能座艙解決方案也將于2026年量產(chǎn)。

此次上市募資的75.76億元將主要投向GPU及SOC芯片研發(fā)、算力生態(tài)建設(shè)等領(lǐng)域。隨著資金到位，公司有望加速技術(shù)迭代與市場拓展，縮小與國際巨頭的差距。

華金證券指出，摩爾線程的上市標(biāo)志著國產(chǎn)GPU行業(yè)從“研發(fā)投入期”邁向“規(guī)模化落地期”，其市場表現(xiàn)將為后續(xù)沐曦集成、壁仞科技等企業(yè)的IPO進(jìn)程提供參考標(biāo)尺。

行業(yè)“潛力型選手”

就行業(yè)來看，GPU作為AI計(jì)算的核心硬件，正迎來爆發(fā)式增長。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年全球GPU市場規(guī)模達(dá)1.05萬億元，預(yù)計(jì)2029年將增至3.61萬億元，五年復(fù)合增長率超27%。但國內(nèi)市場長期被英偉達(dá)、AMD壟斷，自主可控需求迫切，為國產(chǎn)廠商提供了戰(zhàn)略機(jī)遇。

在國內(nèi)賽道中，摩爾線程與沐曦集成、壁仞科技、燧原科技并稱“國產(chǎn)GPU四小龍”。2024年數(shù)據(jù)顯示，四家企業(yè)合計(jì)在高端GPU市場占據(jù)約20%份額，其中壁仞科技以5%至10%的高端市場占比領(lǐng)先，燧原科技深耕政務(wù)云領(lǐng)域市占率超40%，而摩爾線程則以全場景布局形成差異化優(yōu)勢(shì)。

橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)，摩爾線程的核心優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三方面：一是技術(shù)通用性，全功能GPU產(chǎn)品可跨場景適配，避免單一市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是生態(tài)兼容性，降低客戶替換成本；三是團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)，核心成員的行業(yè)積淀加速產(chǎn)品迭代。2024年其毛利率處于行業(yè)中高位區(qū)間，印證產(chǎn)品競爭力。

從業(yè)績來看，盡管仍處虧損階段，摩爾線程的營收增長曲線已展現(xiàn)強(qiáng)勁動(dòng)能。2022年?duì)I收 0.46億元，2023年增至1.24億元，同比增幅169.01%，2024年突破4.38億元，同比增幅253.65%，2025年前三季度更是達(dá)到7.85億元，同比增幅181.99%。

招股書預(yù)測，2025全年?duì)I收將達(dá)12.18億元至14.98億元，凈利潤虧損較上年收窄27.82%至54.89%，預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)盈利。

值得注意的是，2025年上半年公司SOC業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)百萬元級(jí)收入，盡管規(guī)模尚小，但在國際廠商主導(dǎo)的智能SOC市場中搶占了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成為未來重要增長極。