遇見小面上市遇冷，高增長下存同店銷售額與客單價(jià)下滑隱憂

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

12月5日，遇見小面在港交所掛牌上市，該股首日破發(fā)，股價(jià)跌幅一度逼近30%。

上市首日收盤，遇見小面股價(jià)報(bào)5.20港元/股，跌幅26.14%，總市值36.96億港元。

本次IPO，遇見小面共引入5名基石投資者，合共認(rèn)購2200萬美元（約1.71億港元）的發(fā)售股份。

基石投資者包括HHLRA（高瓴）認(rèn)購500萬美元，君宜深圳（國泰海通場(chǎng)外掉期）、君宜香港分別認(rèn)購260萬美元、240萬美元，Shengying Investment認(rèn)購500萬美元，思達(dá)資本管理的Zeta Fund認(rèn)購500萬美元，海底撈通過海底撈新加坡認(rèn)購200萬美元。

遇見小米是一家由前麥當(dāng)勞員工創(chuàng)立、將西式快餐標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到中式面館的品牌，上市前估值曾達(dá)30億元。

2014年，遇見小面在廣州體育東橫街開設(shè)了第一家面館，是以重慶小面系列為主打的中式餐飲連鎖品牌，公司產(chǎn)品目前涵蓋面條、米飯、小吃和飲料。

2022年末到2024年末，其門店數(shù)從133家增至360家。其中，2023年凈增82家店，即平均約每4.5天開一家新店；2024年凈增108家店，平均每3天開一家店。2025年6月末，公司門店已達(dá)451家。

在規(guī)模擴(kuò)張的帶動(dòng)下，過去3年遇見小面業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。

2022年至2024年，遇見小面分別實(shí)現(xiàn)收入4.18億元、8.01億元、11.54億元，三年復(fù)合增速約66%；同期，凈利潤分別為-3597.3萬元、4591.4萬元、6070.0萬元。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2024年中國中式面館前五大企業(yè)僅占整體市場(chǎng)份額的2.9%，其中按總商品交易額來計(jì)算，排名第四的遇見小面市場(chǎng)份額為0.5%。

2025年上半年，遇見小面營收7.03億元，同比增長33.8%；凈利潤4183萬元，同比增長95.8%。對(duì)于未來3年的門店規(guī)劃，公司計(jì)劃2026年到2028年每年凈增150–230家門店。

過去3年，遇見小面的收入雖然在快速增長，但同店數(shù)據(jù)以及客單價(jià)卻出現(xiàn)了小滑。2022年到2024年，遇見小面餐廳的訂單平均消費(fèi)額分別為36.1元、34元、32元，訂單平均消費(fèi)額逐年下降。

對(duì)此，遇見小面在招股書中稱“主動(dòng)降低菜品價(jià)格及為顧客提供更物美價(jià)廉的用餐體驗(yàn)。”

同店數(shù)據(jù)方面，2025年，直營餐廳同店銷售額同比下滑3.1%，特許經(jīng)營餐廳同比下滑2.9%。

具體來看，無論是直營餐廳還是特許經(jīng)營餐廳，一線及新一線城市的同店銷售額下滑幅度均超過二線及以下城市。

根據(jù)招股書，2022年到2024年及2025年上半年，一線及新一線城市的直營餐廳經(jīng)營利潤率分別為-8.4%、12.2%、12.6%、14.1%，二線及以下城市的經(jīng)營利潤分別為10.8%、17.3%、19.3%、19.8%。

過去幾年，遇見小面是以規(guī)模換增長，但主要指標(biāo)同店銷售額、客單價(jià)均出現(xiàn)了下滑。如何從一個(gè)“靠融資擴(kuò)張”的網(wǎng)紅品牌，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)“靠經(jīng)營盈利”的常青企業(yè)，是遇見小面當(dāng)前最主要的課題。