備貨旺季已至，京東方A與TCL科技有望進入上升周期嗎？

春節備貨季的到來，讓面板行業再次進入關鍵驗證期。第三方機構Omdia數據顯示，2025年12月電視面板價格全線止跌，65寸雖仍下跌3美元但降幅顯著收窄，顯示器面板則已連月持平。洛圖科技進一步指出，12月起55/65/75寸電視面板對非戰略客戶報價將上調1-2美元，且國內廠商正考慮在電視面板價格反彈后，同步拉升顯示器面板價格。

作為產業核心參與者，京東方A與TCL科技的業績與面板周期深度綁定，在價格信號出現拐點、備貨需求集中釋放的背景下，市場更關心的是：這一輪價格企穩，能否支撐公司真正進入上行通道？

存量優化與增量突破的雙重邏輯

2025年全球顯示產業在供需再平衡中步入復蘇通道，TCL科技與京東方A這兩家中國面板巨頭，正以截然不同的路徑穿越行業周期。當TCL科技前三季度交出凈利潤翻倍至30.5億元的成績單時，京東方則在OLED高端化突圍中承受著結構性質壓。兩者的戰略分野，恰是周期下半場的最好注腳。

TCL科技的復蘇邏輯建立在精準的產能運營上。華星前三季度實現凈利潤61億元，同比增長53.5%，核心在于大尺寸面板價格企穩與中尺寸業務的爆發。第三季度電視面板需求因年末備貨回暖，筆記本市場受"以舊換新"政策推動激增63%，車載顯示出貨面積增長47%，這些增量在按需生產策略下有效轉化為利潤。

更值得關注的是產線整合的隱性價值——收購的t11產線在兩個季度內完成系統打通，貢獻超預期；t9產線通過二期爬坡，將平板市場份額從全球第五拉升至第二。這種"老產線挖潛+新產能精準卡位"的模式，讓TCL在保持780億元營收體量的同時，經營現金流同比增幅高達53.8%。

當行業都在為8.6代OLED產線動輒400億的投資成本焦慮時，TCL的印刷OLED技術顯現出另類優勢。t8產線作為全球首條高世代印刷OLED產線，投資成本顯著低于傳統蒸鍍路線，且2025年折舊見頂后，2026年將進入10億元級別的折舊下降通道。

京東方則選擇了另一條更難但勢能更高的路徑。前三季度OLED出貨量4000萬片，同比增長12%，但低端MS產品占比的持續提升正在侵蝕利潤結構。這家公司清醒認識到供需失衡的殘酷現實：6代OLED線產能嚴重過剩，低端產品Q4價格仍存下探壓力。

應對之策是B16產線的激進推進——5月20日首批設備搬入，比原計劃提前四個月，12月點亮，2026年三季度量產。這條8.6代線鎖定高端IT和車載市場，與TCL的印刷路線形成錯位競爭。京東方在LTPO技術上的成熟度和北美大客戶的全面采用，是其敢于在高端市場發力的底氣。但風險同樣明確：2026年若8代線產能集中釋放，IT領域可能重蹈手機市場的覆轍。

LCD基本盤的穩固程度，決定了兩家公司的防御底線。TCL的65%以上8代線已完成折舊，2026年進入折舊下降周期；京東方則通過產品結構優化，將10.5代線凈利潤率同比提升60%，120Hz以上高刷新率產品占比增加，TV業務收入占比降至28%，IT業務升至37%。

2026年的行業變量已清晰擺在桌面上。體育賽事大年將大概率拉動電視面板需求面積增長5%以上，北美85寸以上產品銷量同比增幅達45%，這些增量對TCL更為有利。京東方則把籌碼押在折疊屏需求回升和LTPO占比提升至50%以上，但歐洲市場疲軟與國內品牌出口驟降，讓這一路徑充滿不確定性。

兩家公司在資本開支上都進入收縮期，TCL除t8外無大額投資計劃，京東方的B16已是最后的大規模投入。這意味著2027年后，行業將進入存量產能的精細運營時代。真正決定勝負的，將是誰能把技術優勢轉化為可持續的利潤率，以及在周期波動中保持戰略定力。

壓力測試才剛剛開始

當兩家企業看似都找到穿越周期的路徑時，真正的壓力測試其實尚未真正到來。庫存是第一個被掩蓋的雷區。TCL在公開披露的交流信息表中坦言當前全產業鏈庫存已接近正常水平上限，依賴四季度下游銷售去化才能回歸合理水平。這意味著任何終端市場不及預期的波動，都將直接反噬面板廠的稼動率和現金流。

京東方的策略更激進——Q4稼動率主動回落至80%以下，用減產換取價格穩定，但這無異于將產能閑置的成本自行消化。春節是否歲修還未知，這種被動調整暴露了"按需生產"策略在需求疲軟時的脆弱性。

OLED領域的技術豪賭正在演變為財務壓力競賽。TCL的t8產線雖宣稱投資成本顯著低于傳統路線，但2025年折舊達到峰值后，2026年能否實現承諾的10億元環比下降，取決于印刷工藝的量產穩定性。京東方B16產線提前四個月搬入設備，背后是單條線超400億投資的資本重壓，2025年作為資本開支高峰，吞噬現金流的速度遠超折舊攤銷。

更棘手的是，兩家8.6代線都瞄準2026年三季度量產，屆時中高端IT面板供應將激增，而需求端AI賦能PC的換機周期能否兌現仍是未知數。歐洲市場LTPO需求疲軟、國內品牌出口占比跌破30%，已經預示高端市場并非坦途。

2026年的體育賽事紅利可能是把雙刃劍。專業機構預計大尺寸電視需求面積增長5%以上，北美85寸以上銷量增幅達45%，但新興市場32/43寸小尺寸需求同步增長，大尺寸化趨勢已現階段性停滯。一旦賽事刺激效應不及預期，或全球經貿摩擦再次擾動備貨節奏，面板價格將迅速回調。京東方更面臨結構性風險：若低端OLED價格持續擊穿20美元/片成本線，6代線投資回收無望，行業出清將伴隨慘烈的價格戰。而8.6代線若未能快速完成LTPO產品驗證，前期數百億投資可能淪為沉沒成本。

當資本開支周期同步進入收縮階段，2027年后不再有新產線投資，存量產能的運營效率將決定生死。TCL的折舊下降紅利能否抵消技術路線風險？京東方的高端溢價能否覆蓋結構性過剩成本？答案不在機構展望中，而在2026年三季度B16與t8的量產數據里，在體育賽事后庫存去化的速度里，在AI PC是否真能撬動換機需求的市場反饋里。這一輪周期，沒有旁觀者，只有遲到的成績單。