螞蟻金服、京東金融、度小滿：告別野蠻生長(zhǎng)后，日子并不輕松

當(dāng)度小滿以日賺235萬元的業(yè)績(jī)神話刷屏?xí)r，其110億元的估值卻較巔峰時(shí)期近乎腰斬；當(dāng)京東金融斥32.5億元拿下消金牌照補(bǔ)全金融版圖時(shí)，仍在為流量困局絞盡腦汁；當(dāng)螞蟻金服將醫(yī)療健康業(yè)務(wù)升級(jí)為戰(zhàn)略支柱時(shí)，其信貸業(yè)務(wù)的護(hù)城河正被新玩家不斷蠶食。

在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)邁入合規(guī)深水區(qū)的當(dāng)下，度小滿、京東金融、螞蟻金服這三大巨頭，正同時(shí)被合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與場(chǎng)景生態(tài)短板兩大枷鎖纏繞。

它們的掙扎與破局，折射出整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛——是繼續(xù)靠高息放貸、暴力催收維系利潤(rùn)，還是在持牌經(jīng)營(yíng)的框架下找到科技與生態(tài)的平衡點(diǎn)？

01 度小滿：

日賺百萬的神話，難掩根基之危

2024年的度小滿，無疑是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的“盈利黑馬”。

據(jù)其在《2025年度第一期滿航資產(chǎn)支持票據(jù)定向募集說明書》中披露的數(shù)據(jù)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.57億元，同比增長(zhǎng)24.70%；凈利潤(rùn)8.59億元，同比暴增306.10%，折算下來日均盈利235萬元，凈資產(chǎn)收益率創(chuàng)下11.08%的歷史新高。

亮眼業(yè)績(jī)的背后，是度小滿的兩大優(yōu)勢(shì)。

其一，依托百度的AI基因，度小滿搭建了行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)控體系，2024年末其消費(fèi)貸不良率僅1.09%、經(jīng)營(yíng)貸不良率0.89%，遠(yuǎn)低于同期消費(fèi)金融行業(yè)1.97%的平均水平。

其二，資產(chǎn)證券化（ABS）的高效運(yùn)作，讓其得以快速回籠資金再放貸，2024年末其ABS/ABN產(chǎn)品余額合計(jì)245.38億元，6天就能完成90億元ABS的審批，資金周轉(zhuǎn)效率遠(yuǎn)超同行。

但剝開盈利的外衣，度小滿的根基早已千瘡百孔。

最核心的短板是場(chǎng)景缺失。

脫胎于百度的度小滿，既無阿里的電商生態(tài)，也無騰訊的社交土壤，更沒有美團(tuán)的本地生活流量，只能靠獨(dú)立信貸App單打獨(dú)斗。

為了彌補(bǔ)這一劣勢(shì)，度小滿選擇了“燒錢換流量”的策略。2025年一季度其綜藝露出總時(shí)長(zhǎng)超3.8萬秒，位居互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)第一；2024年3月至9月互聯(lián)網(wǎng)廣告投放達(dá)1.6億元，日均耗資近90萬元；還斥巨資冠名斯諾克賽事、牽手亞足聯(lián)、聘請(qǐng)陳建斌等明星代言。

這種營(yíng)銷模式雖短期提升了品牌聲量，卻讓獲客成本居高不下——行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，其新客戶轉(zhuǎn)化成本最高近3000元，相當(dāng)于拉一個(gè)用戶要燒掉一部手機(jī)的錢。

更致命的是合規(guī)紅線的頻頻觸碰。

在黑貓投訴平臺(tái)，關(guān)于度小滿的投訴超3.6萬條，“暴力催收”“惡意扣款”“信息泄露”是高頻關(guān)鍵詞——有借款人逾期1天就遭遇通訊錄轟炸，有用戶在自動(dòng)還款未扣款的情況下被短信恐嚇，甚至臺(tái)灣藝人劉樂妍都因被誤填為緊急聯(lián)系人而遭持續(xù)騷擾。

除了催收亂象，度小滿還因未落實(shí)實(shí)名審核、違規(guī)開立賬戶等六項(xiàng)行為被央行罰款121萬元，曾向在校學(xué)生違規(guī)放貸6萬元，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也因欺騙投保人被罰56萬元。

業(yè)績(jī)高增與估值腰斬的背離，正是市場(chǎng)對(duì)其可持續(xù)性的質(zhì)疑。

據(jù)《2024年胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》，度小滿估值僅110億元，較2019年的200億元縮水近半，全球排名從第84位暴跌至第759位。為尋求新增長(zhǎng)，度小滿嘗試出海墨西哥、印尼，但海外用戶規(guī)模不足百萬，且當(dāng)?shù)乇O(jiān)管政策收緊，這場(chǎng)遠(yuǎn)征更像是無奈之舉。

02 京東金融：

消金牌照補(bǔ)短板，戰(zhàn)略搖擺留舊傷

在互聯(lián)網(wǎng)金融賽道，京東金融曾手握先發(fā)優(yōu)勢(shì)——2014年就推出了業(yè)內(nèi)首個(gè)信用付產(chǎn)品“京東白條”，比花唄、微粒貸早了整整一年。

2024年底，京東集團(tuán)斥資32.5億元收購捷信消金65%股權(quán)，將其更名為天津京東消費(fèi)金融有限公司，并派駐擁有20年金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的李波（曾任工行一級(jí)分行副行長(zhǎng)）出任董事長(zhǎng)，終于補(bǔ)全了消費(fèi)金融牌照的最后一塊拼圖。

這是京東金融的一大轉(zhuǎn)機(jī)——此前其白條業(yè)務(wù)只能靠小貸牌照和銀行合作開展，如今成為“持牌玩家”，既能拓寬資金來源，還能合規(guī)開展全國性消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。

京東金融的核心優(yōu)勢(shì)，在于京東生態(tài)的場(chǎng)景綁定。

不同于度小滿的“無場(chǎng)景可用”，京東金融背靠京東商城的電商底盤，能將信貸服務(wù)與家電、家居等消費(fèi)場(chǎng)景深度融合，2025年其還將消費(fèi)貸額度提升至30萬元，覆蓋汽車、教育等大額場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)“消費(fèi)＋金融”的協(xié)同。同時(shí)，新任高管團(tuán)隊(duì)兼具傳統(tǒng)銀行風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)與科技平臺(tái)管理能力，能在合規(guī)與業(yè)務(wù)擴(kuò)張間找到平衡。

但京東金融的老問題并未隨牌照落地而解決。

一是，流量困局始終難解。京東集團(tuán)首席執(zhí)行官許冉透露，京東年度活躍用戶數(shù)10月份已突破7億大關(guān)，但相較于騰訊、阿里仍有差距，且自身缺乏高頻流量入口——為破局發(fā)起的外賣大戰(zhàn)，面對(duì)美團(tuán)日均1.2億單的體量，勝負(fù)仍難預(yù)料。

二是，早年戰(zhàn)略搖擺留下的后遺癥。2016年京東剝離金融業(yè)務(wù)謀求獨(dú)立上市，2020年又增資收回控制權(quán)，多次分分合合導(dǎo)致“白條之父”許凌等核心人才流失，業(yè)務(wù)連續(xù)性大打折扣。

更現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)是，京東消金的“家底”并不厚實(shí)。其2025年中報(bào)顯示，未分配利潤(rùn)為-36.92億元，意味著接手了捷信消金的歷史包袱。而消費(fèi)金融市場(chǎng)已進(jìn)入紅海，螞蟻消金以3137.51億元總資產(chǎn)位居行業(yè)第一，中郵、建信等機(jī)構(gòu)也在加碼布局，京東消金想要突圍，僅憑電商場(chǎng)景還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

03 螞蟻金服：

生態(tài)巨頭的轉(zhuǎn)型，從金融到醫(yī)療的謀變

作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)標(biāo)桿，螞蟻金服曾因2020年上市折戟站在風(fēng)口浪尖，如今6350億元的估值仍穩(wěn)居全球金融科技榜首，但也在經(jīng)歷從金融擴(kuò)張到科技賦能的深刻轉(zhuǎn)型。

螞蟻金服的核心壁壘，是支付寶的生態(tài)護(hù)城河。

截至目前，支付寶已覆蓋8億醫(yī)療用戶，連接全國九成三級(jí)醫(yī)院，其醫(yī)療健康頻道能提供掛號(hào)、醫(yī)保支付、買藥等一站式服務(wù)。依托淘寶、天貓的電商場(chǎng)景，其信貸業(yè)務(wù)曾創(chuàng)下1.7萬億元余額的規(guī)模，即便整改后，螞蟻消金仍以超20%的占比位居持牌消金機(jī)構(gòu)第一。

盡管螞蟻的風(fēng)控能力被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑“靠小額分散而非技術(shù)壁壘”，但1.78%的信貸不良率仍優(yōu)于多數(shù)同行，其ABS產(chǎn)品更是銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。

2025年，螞蟻的一大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向是醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的提級(jí)。CEO韓歆毅將“數(shù)字醫(yī)療健康事業(yè)部”升級(jí)為“健康事業(yè)群”，與支付寶、數(shù)字支付、財(cái)富保險(xiǎn)、信貸并列為五大核心板塊。

這一調(diào)整的底氣，來自其醫(yī)療業(yè)務(wù)的積累——AI健康管家AQ月活突破千萬，成為行業(yè)首個(gè)躋身AI原生應(yīng)用榜前十的專業(yè)產(chǎn)品；其醫(yī)療大模型在多項(xiàng)權(quán)威評(píng)測(cè)中領(lǐng)先，還全資收購了“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療鼻祖”好大夫在線，打通了“AI咨詢＋在線問診＋線下就醫(yī)”的服務(wù)閉環(huán)。

但螞蟻金服的隱憂同樣不容忽視。

首先是信貸業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。抖音推出“放心借”、美團(tuán)依托即時(shí)零售場(chǎng)景拓展信貸，分食了大量用戶，螞蟻信貸業(yè)務(wù)的增速已明顯放緩，2024年凈利潤(rùn)較巔峰時(shí)期回落超40%。

其次是監(jiān)管的持續(xù)高壓。從上市叫停到資本充足率整改，其“高杠桿-ABS-再放貸”的模式已被嚴(yán)格限制，每一步擴(kuò)張都需在監(jiān)管框架內(nèi)推進(jìn)。

最后是技術(shù)壁壘的爭(zhēng)議。業(yè)內(nèi)人士直言，騰訊、字節(jié)等大廠已能實(shí)現(xiàn)類似大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力，螞蟻的核心優(yōu)勢(shì)仍是支付寶流量而非獨(dú)家技術(shù)。

04 互聯(lián)網(wǎng)金融的下半場(chǎng)是回歸本質(zhì)

過去，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)靠流量紅利和監(jiān)管套利實(shí)現(xiàn)野蠻生長(zhǎng)。

如今，《小額貸款公司監(jiān)督管理暫行辦法》落地，“全面持牌經(jīng)營(yíng)”成為底線，暴力催收、虛假宣傳等灰色操作被持續(xù)圍剿。

度小滿的出海遠(yuǎn)征能否成功？京東金融能否用消金牌照打破流量困局？螞蟻金服的醫(yī)療轉(zhuǎn)型能否開辟第二增長(zhǎng)曲線？答案尚未可知。

但可以肯定的是，互聯(lián)網(wǎng)金融的下半場(chǎng)，拼的不再是日賺多少、放貸多少，而是能否守住合規(guī)底線，能否真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

當(dāng)潮水褪去，留下的只會(huì)是那些既懂金融、又懂科技、更懂敬畏的玩家。