港股沒有光

收盤，常腦斯捶胸頓足：

“上周五看好反彈，在恒科和創業板之間選擇了恒科，現在整個人就是很后悔，很難受，很想哭....”

兩市成交量重回2萬億，算力、存力、芯片，全都回來了。

在“易中勝天”的帶領下，創業板指數一度漲超3%：

新易盛市值4000億，創業板權重9.12%

中際市值6300億，創業板權重6.27%

勝宏市值2500億，創業板權重3.39%

天孚市值1800億，創業板權重1.4%

創業板指數也從寧王硬控，新能源主線帶動的成長指數，變成了易中天硬控，光模塊主線帶動的成長指數。

春季躁動的要義，在于漲幅與增速的相關性提高，在于機構定價權的回歸，在于流動性的修復，關鍵在于“大家都喊了，你怎么還不上車”的博弈。

周末一系列利好發酵，大A頂住了高開必賣的祖訓。

一是險資的風險因子調整

保險長期持有滬深300、紅利低波100成分股和科創板的風險因子下調，進一步定向鼓勵保險持有滬深300和科創板成分股，鼓勵常態化高比例權益配置。

經測算，考慮到險資很多成分股持倉周期已經很長，即便持倉全部享受風險折扣，不考慮資產波動，額外貢獻的增量資金約1000億。

二是券商的適度拓寬資本空間與杠桿上限

過去券商受限于風控指標（如凈資本與風險資本準備之比），杠桿率普遍較低（通常在3-4倍左右，遠低于海外投行）。“拓寬杠桿上限”意味著券商可以用同樣的本金撬動更大的業務規模，直接提升資金的使用效率和盈利能力。

同時，隨著融資余額的不斷攀升，券商的資本金壓力也越來越大，有擴充資本金以擴展業務的現實需求。

券商擴充資本的政策如落地，短期對券商和指數是利好，中期會進一步強化行業整合趨勢。

三是基金經理績效考核新規

新規將基金經理薪酬與基金業績表現掛鉤，作為，一系列指向高質量發展、指向供給側改革的制度性變革，地產走過，信托走過，銀行走過，公募也概莫能外。

從中長期看，主動權益全方位對標基準，利好的是指數成分股；

公募渠道從主動權益轉向ETF銷售，利好的是指數本身；

險資買成份股可以下調風險因子，利好的是各類指數權重。

這些政策不約而同地，指向了指數化投資和波動率降低的終局。

A股在春季躁動，港股在無盡冬日。

長債拽著紅利往下一路出溜，港股深陷流動性泥潭，老登資產煤炭地產銀行，小登資產創新藥新消費互聯網，誰也別說誰。

可能是因為，IPO的抽水太兇猛，今年前11個月，港交所共迎來91家新上市公司，IPO合計募資2598.89億港元，募資規模較去年同期大幅增長約228%。港交所IPO募資額居全球交易所榜首。

可能是因為，港股相關指數并不在監管認定的寬基指數范圍內，險資風險因子的下調也不適用于相關港股持倉，短期可能會有調出港股，調入A股的機構行為。

可能是因為，春季躁動的風才剛剛吹起來，還沒有吹到香江。

常腦斯：

“可能只是因為，港股有車，有網，有外賣，但是沒有光啊......”