北京開(kāi)發(fā)商，“一折價(jià)”收購(gòu)知名創(chuàng)業(yè)公司

“收購(gòu)春雨醫(yī)生，國(guó)銳生活在社區(qū)醫(yī)療奮力一搏。

文| 房互

圖| 網(wǎng)絡(luò)

曾經(jīng)的明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目春雨醫(yī)生，被開(kāi)發(fā)商國(guó)銳并購(gòu)了。

12月5日，國(guó)銳生活發(fā)布公告，計(jì)劃以約2.69億元人民幣收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)“春雨醫(yī)生”約78.3%的股權(quán)。

當(dāng)日，雙方核心管理層和核心股東共同參與了戰(zhàn)略重組簽約儀式。

·雙方合作簽約儀式

以公布的價(jià)格計(jì)算，春雨醫(yī)生整體估值約為3.4億元。這與九年前春雨醫(yī)生完成12億元Pre-IPO輪融資時(shí)近50億元的估值相比，縮水超過(guò)九成。

春雨醫(yī)生于2011年由原來(lái)網(wǎng)易副總編輯等人創(chuàng)立。最早，春雨醫(yī)生由專業(yè)內(nèi)容生產(chǎn)和分發(fā)起家，形成了以專業(yè)資訊為基礎(chǔ)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)服務(wù)，并迅速完成了原始用戶積累。

作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起時(shí)期的明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，春雨醫(yī)生吸引了藍(lán)馳創(chuàng)投、紅杉資本、經(jīng)緯中國(guó)、貝塔斯曼亞洲基金、中金公司、東方證券、夢(mèng)百合等眾多資本方加入。

春雨醫(yī)生早期管理層告訴房互君，彼時(shí)，春雨醫(yī)形成了physician to patient模式，以對(duì)標(biāo)歐美興起的direct-to-customer的藥品銷(xiāo)售方式，張銳一度希望借助direct-to-customer方式形成自身的商業(yè)模式和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2016年，如日中天的春雨醫(yī)生發(fā)生重大轉(zhuǎn)折。這一年，創(chuàng)始人張銳意外去世，公司不得不幾度更換掌舵人。

在后張銳時(shí)代，隨著掌舵人的變化，春雨醫(yī)生戰(zhàn)略方向也幾次更迭，先是從線上輕問(wèn)診向線下醫(yī)療服務(wù)延伸、開(kāi)設(shè)線下診所，后又轉(zhuǎn)為 “從全科在線問(wèn)診轉(zhuǎn)向閉環(huán)服務(wù)與綜合解決方案”等戰(zhàn)略方向，此外，亦在社區(qū)服務(wù)和家庭醫(yī)生方向做過(guò)探索。

2019年8月，繼承了創(chuàng)始人股份的遺孀王羽瀟接管春雨醫(yī)生，任職CEO。王羽瀟掌管公司后，于2020年3月引入了搜狗的投資。這也是春雨醫(yī)生拿到的最后一筆融資。

·春雨醫(yī)生融資情況 來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

根據(jù)收購(gòu)方發(fā)布的詳細(xì)數(shù)據(jù)計(jì)算，此次并購(gòu)，原有股東方多數(shù)選擇套現(xiàn)離場(chǎng)。王羽瀟以現(xiàn)金+股票方式，實(shí)現(xiàn)股份退出，其中，現(xiàn)金部分共計(jì)1928萬(wàn)元。

截止目前，春雨醫(yī)生擁有超68名執(zhí)業(yè)醫(yī)師和1.8億用戶，公司持ICP許可證及《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》。業(yè)務(wù)構(gòu)成包括在線問(wèn)診、面向藥企提供數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)、為醫(yī)院提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院解決方案、保險(xiǎn)與創(chuàng)新健康險(xiǎn)、線下健康小站等部分，其中前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占據(jù)公司營(yíng)收八成以上。

據(jù)國(guó)銳生活公布的資料顯示，春雨醫(yī)生近三年?duì)I業(yè)收入分別為：2023年1.01億元、2024年6622.6萬(wàn)元、2025年1-10月5104.8萬(wàn)元人民幣。

利潤(rùn)方面，春雨醫(yī)生多年持續(xù)虧損。其中：2023年虧損957.2萬(wàn)元、2024年虧損2294.9萬(wàn)元、2025年1-10月虧損291.8萬(wàn)元人民幣。

連續(xù)多年虧損的春雨醫(yī)生，顯然需要有更強(qiáng)大和更實(shí)際的支持。

上述前春雨醫(yī)生管理層表示，社區(qū)方向是張銳曾經(jīng)提出的“連接人與信息”到“連接人與服務(wù)”，再到“連接人與數(shù)據(jù)”，直到“個(gè)性化智能化主動(dòng)式健康管理助手”的必由路徑，這場(chǎng)并購(gòu)，意味著春雨醫(yī)生的終局到了社區(qū)健康服務(wù)這個(gè)曾經(jīng)自己走過(guò)的岔路上，“這個(gè)歸宿也不算差"。

那么，國(guó)銳，一家在全國(guó)并不算知名的開(kāi)發(fā)商，它是誰(shuí)？為何成為春雨醫(yī)生的“接盤(pán)者”？

2001年，由北京市規(guī)劃局下海的魏純暹創(chuàng)辦國(guó)銳地產(chǎn)。雖然為地產(chǎn)開(kāi)發(fā)起家，但國(guó)銳的地產(chǎn)項(xiàng)目其實(shí)并不多，在北京，國(guó)銳地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目包括三里屯village、國(guó)銳·金嵿、金長(zhǎng)安、財(cái)滿街等住宅和商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，此外，國(guó)銳還在三亞、成都、咸陽(yáng)等地開(kāi)發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目。

從項(xiàng)目的布局和產(chǎn)品來(lái)看，國(guó)銳的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)偏向“機(jī)會(huì)主義“，似乎并無(wú)明顯的戰(zhàn)略路徑以及產(chǎn)品系。此外，國(guó)銳還參與了酒店運(yùn)營(yíng)以及投資業(yè)務(wù)。

·國(guó)銳早期開(kāi)發(fā)的三里屯village

2014年，國(guó)銳地產(chǎn)買(mǎi)下香港上市公司澳門(mén)建懋國(guó)際，注入資產(chǎn)得以完成在港交所上市。

上市之后的國(guó)銳地產(chǎn)，開(kāi)始布局海外，多次買(mǎi)下英美等國(guó)核心資產(chǎn)，但后因負(fù)債高企，陸續(xù)出售了部分海外項(xiàng)目。2023年，在完成了地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)之后，國(guó)銳宣布“去地產(chǎn)化”，轉(zhuǎn)型為生活服務(wù)商，上市公司名由“國(guó)銳地產(chǎn)”更名為“國(guó)銳生活”。

·國(guó)銳官網(wǎng)顯示，業(yè)務(wù)包括四大部分

截至目前，國(guó)銳生活的業(yè)務(wù)核心為物業(yè)管理，物管收入占據(jù)營(yíng)收主力。其2025年半年報(bào)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入1.71億港元，其中：物業(yè)管理板塊收入9460萬(wàn)港幣，物業(yè)發(fā)展及投資板塊收入7610萬(wàn)港幣。

實(shí)際上，連年來(lái)，國(guó)銳生活的財(cái)務(wù)狀況也并不好。2023年國(guó)銳生活虧損1.29億港元；2024年虧損9.19億港元；截至2025年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為9940萬(wàn)港元。

由于自身財(cái)務(wù)狀況的壓力，國(guó)銳方面稱，此次將主要通過(guò)發(fā)行代價(jià)股份（每股1.6港元，合計(jì)1.47億股）及部分現(xiàn)金支付，以完成對(duì)春雨醫(yī)生的收購(gòu)。

從財(cái)務(wù)上看，此次收購(gòu)價(jià)并不高，但是對(duì)于連續(xù)虧損的國(guó)銳生活來(lái)說(shuō)，也可謂“放手一搏”。而從戰(zhàn)略上看，又不得不為之。

眼下，以物業(yè)管理費(fèi)為核心收入的物企，未來(lái)增量空間極其有限。而高頻、高客單價(jià)以及具有高用戶粘性的醫(yī)療服務(wù)，對(duì)有一定客戶資源的國(guó)銳來(lái)說(shuō)，顯然很有誘惑力。

國(guó)銳方面表示，并購(gòu)后，雙方將深度融合,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。國(guó)銳生活將依托在資金、渠道、客戶與品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，為春雨醫(yī)生提供全方位支持，加速其市場(chǎng)擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)提效升級(jí)。

此外，國(guó)銳生活后續(xù)將在重點(diǎn)垂直?？漆t(yī)療服務(wù)、醫(yī)療科研與數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、居家醫(yī)療、康復(fù)與長(zhǎng)期照護(hù)、城市級(jí)AI健康服務(wù)等重點(diǎn)方向進(jìn)行后續(xù)并購(gòu)和協(xié)同整合，共同打造線上線下一體化的數(shù)字醫(yī)療生態(tài)。

國(guó)銳并購(gòu)春雨醫(yī)生的邏輯似乎很簡(jiǎn)單：春雨醫(yī)生有醫(yī)療資質(zhì)、資源以及線上獲客能力；國(guó)銳生活在線下社區(qū)服務(wù)上，掌握了業(yè)主的線下入口。并購(gòu)后，國(guó)銳生活可為春雨醫(yī)生提供線下客源，而春雨醫(yī)生可通過(guò)社區(qū)健康服務(wù)為國(guó)銳生活提供新的變現(xiàn)方式。

整個(gè)合作，看似相輔相成、互惠互利。

然而，兩個(gè)持續(xù)虧損的企業(yè)，一個(gè)是追求高周轉(zhuǎn)、規(guī)模效應(yīng)的房地產(chǎn)領(lǐng)域服務(wù)商，一個(gè)是追求專業(yè)度、信任機(jī)制和技術(shù)信息服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，兩者否能互相助力、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，這考驗(yàn)著雙方后續(xù)的磨合和運(yùn)營(yíng)能力。

此外，無(wú)論是線上問(wèn)診還是社區(qū)醫(yī)療以及健康管理，當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)和春雨醫(yī)生創(chuàng)立時(shí)今非昔比。經(jīng)過(guò)數(shù)輪資本的狂飆，巨頭們紛紛入場(chǎng)并形成了較為穩(wěn)定的格局。

國(guó)銳還能從中找到新的機(jī)會(huì)嗎?

（完）

聯(lián)系作者、商務(wù)等，房互君 微信：aiqiyi2046

法律支持：北京中治律師事務(wù)所合伙人 劉檢玲

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