喜提重大利好！“超級牛散”趙建平早已入駐創新藥產業！

尚揚

12月7日，《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄（2025年）》、首版《商業保健保險創新藥品目錄》同日發布，當前已有10余家公司公告其相關產品被納入目錄。業內認為，藥品被納入醫保目錄能顯著提升藥品的可及性、銷售規模和市場推廣機會，激勵企業加大創新研發投入。

二級市場上，創新藥板塊今年以來呈現了顯著的超額收益，核心受益于持續不斷的BD出海落地、優秀的臨床數據讀出及政策端的支持。而隨著利好的持續加持，各路資金都對板塊給予了高度認可，其中也不乏如知名牛散趙建平、明星基金經理朱少醒的參與。

10余家上市藥企受益

2025年12月7日，國家醫療保障局、人力資源和社會保障部公布了《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄（2025年）》。本次目錄調整新增114種藥品，其中50種為1類創新藥，本次調整后，目錄內藥品總數增至3253種，其中西藥1857種、中成藥1396種，腫瘤、慢性病、精神疾病、罕見病、兒童用藥等重點領域的保障水平得到明顯提升。

同日，首版《商業保健保險創新藥品目錄》發布，共納入19種藥品，包括部分受市場關注度高的5款CAR-T藥物以及2款針對阿爾茨海默病的新藥，與基本醫保形成較好的互補銜接。新版藥品目錄自2026年1月1日起正式執行。

目前，已有10余家上市藥企公告其相關產品被納入目錄（見表1），多家創新藥企的創新藥產品被納入目錄。業內人士認為，藥品被納入醫保目錄能顯著提升藥品的可及性、銷售規模和市場推廣機會，激勵企業加大創新研發投入。

銷售收入：醫保覆蓋廣大患者群體，藥品可及性提高，直接推動銷量上升。如恒瑞醫藥納入目錄的藥品2024年銷售額達86.6億元，2025年前三季度已達75.54億元，公司藥品納入國家醫保目錄，將有利于藥品的銷售。

市場推廣：納入目錄等同權威認可，降低了企業的推廣成本。如智翔金泰的?賽立奇單抗注射液納入后，成為國產首款抗?IL-17A單抗藥物，市場競爭力顯著提升。

研發投入：醫保目錄動態調整機制，縮短創新藥上市到納入目錄的時間（從5年縮短至1年左右），企業研發回報預期穩定，更愿投入腫瘤、罕見病等領域創新。??

長期發展：通過優化資源配置，臨床價值高的藥品快速放量，推動行業向高質量轉型。如?澤璟制藥的?鹽酸吉卡昔替尼片納入后，患者負擔降低，企業長期經營受益。??

商業健康保險創新藥品目錄出臺后，則有望改善高價值創新藥支付難的問題，可以在基本醫保支付之外增加一個支付路徑，打破既往銷售天花板。

創新藥出海持續快速發展

今年以來，創新藥板塊呈現了顯著的超額收益，核心受益于持續不斷的BD出海落地、優秀的臨床數據讀出及政策端的支持。創新藥板塊處于銷售快速放量期，隨著一系列重磅品種獲批上市并被納入醫保，在國內的產品銷售迎來快速增長。同時，產品海外銷售快速增長，成為板塊營收增長的驅動因素之一。并且隨著營收端的快速增長，以及公司在費用端的合理控制，板塊業績將大幅扭虧（見表2）。

有研報數據顯示，近年來，中國創新藥對外授權（BD交易）的數量與金額大幅上升。從數量上看，中國創新藥資產占MNC藥企交易案例的比例由2020年~2021年的5%快速提升至2025前三季度的15%以上水平；從金額上看，2025前三季度MNC藥企創新藥交易中中國資產交易總金額達到476億美元，占比25%，首付款金額32億美元，占比4%。出海資產的相關領域仍以腫瘤為主，從2024年至今逐步擴展至自免及代謝等慢病領域。

對外授權之后，國產創新藥進入全球臨床階段。2023年以來，越來越多的中國資產進入到全球注冊性臨床階段，包括科倫博泰/默沙東的sac-TMT，百利天恒/BMS的BL-B01D1，康方生物/Summit的依沃西，三生制藥/輝瑞的707等。2026年起，預計將有多項中國資產的全球3期臨床迎來數據讀出。國產創新藥有望通過優秀的臨床數據在全球的競爭中占據優勢。

但今年以來，美國對藥品關稅的征收也反復過多次，這是否會對企業造成影響呢？業內人士認為，創新藥出海最佳方式是BD，BD是一種服務合約，不受商品關稅的影響。目前美國服務業是順差，不太可能制定服務業的關稅；BD對大藥企有利，可以以非常有吸引力的價格購買中國創新藥企業的商業化權益，中國創新藥產業鏈經過多年的發展，核心競爭力不斷提升，產生的成果得到了MNC的認同，關稅方面，即使考慮最差的情景假設，美國對BD進行征稅，中國企業還有很多歐洲及亞洲藥企可以選擇，據《制藥經理人》公布2024年度《全球制藥企業50強》，歐洲有羅氏、諾華、阿斯利康、諾和諾德等19家企業，占比為38%，亞洲企業占26%，美國企業占44%，對于優質的創新藥品，可以選擇合作的大藥企肯定不止一家，所以不受美國方面的影響。而且大的跨國藥企一般在美國都有生產基地，后續的創新藥銷售也不受關稅影響，中國創新藥企業是收取銷售分成，對其業績沒影響。

趙建平、朱少醒都在重倉創新藥公司

結合機構資金的持倉，創新藥公司也得到了眾多主力資金的高度認可，三季度末，159只A股創新藥公司中，155只被機構產品公開重倉，當前，機構資金對恒瑞醫藥的認可度最高，共有多達783只產品將其納入重倉股名單，公開重倉藥明康德的機構產品數量也達到了594只。

且進一步觀察發現，一些知名投資人都已提前布局了創新藥產業。

如盟科藥業，三季度末的前十大股東名單中，超級牛散趙建平及與其有一定關聯關系的趙吉均位列其中，分別持有公司1600萬股、1660萬股股份。

2022年四季度末，趙吉首次現身盟科藥業前十大股東，持倉股數為200萬股。2023年三季度末與四季度末，趙吉也曾短暫退出過公司大股東陣營，直至2024年一季度才完成了回歸，但結合退出期間的大股東持倉情況來看，趙吉大概率為被動式退出。且2024年二季度至今，趙吉回歸后的每個報告期，均對公司實施了增持操作，持倉排名也逐漸由第九大股東上升至第五大股東。

相較趙吉，趙建平初次現身盟科藥業前十大股東的時間滯后了兩個季度，2023年二季度末，趙建平以新進姿態，憑借100萬股的持倉，成為了公司第八大股東，此后三個報告期，因更多機構資金的入駐，趙建平也曾一度消失于公司前十大股東名單，直至2024年二季度末才完成回歸，其后趙建平也連續三個報告期對公司實施了增倉操作，只有今年二季度末進行了10萬股的減持，今年三季度末的持倉則與二季度呈現了無變動式持有（見圖1）。

除了超級牛散趙建平，明星基金經理朱少醒則重倉了科興制藥。今年二季度末，由朱少醒管理的富國天惠精選成長混合基金首次現身公司前十大股東，持股數為149萬股。三季報顯示，今年三季度末，朱少醒仍在繼續持有公司股份，季度末持股為150萬股（見圖2）。

（文中提及個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）