跨年行情關注新核心資產或有超額收益

跨年行情可期。

12月6日，相關部門表示將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構適當“松綁”，進一步優化風控指標，適度打開資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類評價、業務準入等方面探索實施差異化監管，促進特色化發展；對于少數問題券商要依法從嚴監管，違法的從嚴懲治。

choice數據顯示，2025年上半年，上市券商平均杠桿率3.3倍，國泰海通、中信證券僅4.5倍、4.3倍；同期高盛、大摩等國際投行的杠桿率均超過12倍。

在現行監管框架下，目前國內券商理論杠桿上限約為6倍，優質頭部券商的實際杠桿上限則可適度提高。

據choice數據，當前兩融余額已達2.5萬億元，創下歷史新高，2015年峰值僅2.26萬億。若杠桿比例從當前的1:1提升至1.2:1或更高，可撬動規模更大的杠桿資金入市。

而前一天的12月5日，國家金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，將保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36，降幅均為10%。

據券商測算，本次風險因子下調或將為A股市場帶來近1000億增量資金。

這意味著，在監管機構的雙重利好下，推動更多增量資金入市，跨年行情開啟在即。

新核心資產或成跨年行情標配

進入12月，在經歷一周的震蕩探底，A股走勢逐漸趨穩。尤其受周末增量資金入市影響，8日滬指高開高走放量站穩3900點大關。

“慢牛格局仍未改變，明年春季躁動在共識下有望提前。”中信建投建議，“可在12月中旬關鍵會議之前擇機布局，備戰跨年行情。”

目前，跨年行情出現的前提條件已具備：春季躁動在共識下的提前、美聯儲降息有望提供流動性改善確認信號、“十五五”開局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。

考慮到2026年產業景氣預期，中信建投認為，AI（CPO、AI應用、液冷）、新能源（儲能、固態電池、核電）、創新藥、機械設備（人形機器人、自動化設備）、有色、化工有望成為跨年行情主要上漲方向。

上述產業景氣預期源自于盈利呈現改善態勢，這一基本面變化與此前政策紅利、外部環境改善形成三重共振：

政策端，工信部推動人工智能與工業深度融合的落地成效持續顯現，關稅戰的緩和進一步釋放外需潛力。

盈利端，半導體、高端制造、出口海工等領域成為盈利增長的核心引擎，AI 算力需求爆發帶動相關產業鏈業績大幅提升，出口導向型企業也受益于貿易環境優化實現盈利修復。

外部層面，全球風險事件暫緩推動避險情緒降溫，雖中美流動性預期仍有分化，但盈利改善為市場提供了堅實的基本面支撐，AI、高端制造、出口鏈等板塊的成長邏輯得到盈利數據的進一步驗證。

事實上，盈利結構的分化進一步凸顯了產業升級的核心脈絡，與政策長期導向形成深度契合。

三季報顯示，深耕新質生產力領域的細分龍頭表現尤為亮眼，AI 相關的芯片設計、存儲等環節盈利增速顯著高于市場平均水平，高端制造與出口海工板塊憑借技術優勢和海外訂單支撐，盈利能力持續提升，這與 “十五五” 規劃聚焦科技創新、產業升級的方向高度一致。

盡管內需修復仍需時間，但盈利改善主要集中在政策扶持的戰略領域，形成“政策引導 — 產業景氣 — 盈利兌現”的良性循環。

短期來看，盈利改善疊加政策紅利，市場關注點持續向結構性機會傾斜；中長期而言，AI 規模化應用、高端制造進口替代等趨勢將持續推動相關板塊景氣度提升，成為穿越市場波動的新核心資產。

中證A500 指數的編制邏輯與當前“盈利改善 + 政策聚焦”的雙重格局高度適配，配置價值進一步強化。該指數深度覆蓋了三季報中盈利高增的 AI、高端制造、出口鏈等核心領域，精準對接產業升級的盈利兌現紅利，完美契合當前結構主線的新核心資產。

其行業中性編制方法實現了新興產業與傳統產業的均衡布局，在捕捉新動能成長機遇的同時，有效分散了單一板塊波動風險，與盈利結構分化背景下的市場特征高度匹配。

隨著成分股盈利改善態勢的持續鞏固，中證A500指數的基本面支撐愈發堅實，而行業覆蓋的均衡性也使其在市場波動中具備更強的抗風險能力。

作為緊密跟蹤該指數的優質工具，A500ETF南方 (159352)憑借優異的流動性與費率優勢，能夠幫助投資者高效把握盈利改善與產業升級共振帶來的布局機遇，不僅是長期布局中國經濟轉型的理想選擇，還是把握當下跨年行情的標配。

超額收益可期

目前，中證A500指數的估值又是否具備吸引力？

choice數據顯示，中證A500指數整體上處于一個“絕對數值不高，但歷史分位點較高”的狀態，12月9最新市盈率（TTM）為16.55倍，位于上市以來69.23%分位。

這一估值結構反映了中證A500的核心特征：

成長性溢價方面，16倍左右的市盈率，相較于其歷史業績增速和以“新質生產力”為主的行業結構而言，尚不算極端，高成長預期支撐了其相對較高的估值定位；

歷史分位點主要由于結構性牛市，以及指數重點覆蓋的科技、高端制造等行業在過去一段時間內表現突出，估值得到系統性抬升。

同時，作為新核心資產代表的中證A500，一經上市就吸引大量的資金流入。

數據顯示，截至去年年底短短的兩個多月，自2024年10月15日第一批中證A500ETF上市以來，全市場中證A500ETF累計流入資金2105億元（不含首發募資），同區間內滬深300ETF流出669億元。

這得益于中證A500指數良好的歷史收益。Wind數據顯示，截至今年6月30日，過去20年年化收益8%，相對滬深300指數年化超額收益0.9%。其中，2020年以來，A500相較滬深300指數累計超額6.8%，年化收益超額1.3%。

截至2025年12月9日，中證A500指數年內累計漲幅19.98%，同期滬深300指數僅上漲16.86%。其中，規模超200億的中證A500ETF（159352）實現22.3%的收益率，跑贏A500指數獲得2.32%的超額收益。

顯然，中證A500指數憑借其新核心資產代表的地位，兼具市場彈性與盈利質量的強勢表現，或有望在跨年行情中獲得超額收益。

而在眾多A500相關產品中，A500ETF南方（159352）及聯接（A類：022434；C類：022435）具有一定優勢。因為在指數投資領域，南方基金已經擁有了超過15年的ETF基金運作經驗，是業內具有領先優勢的公募機構，今年三季度末所管理的指數產品規模合計約3991億元，持有人合計超過450萬人。截至2024年底，近三年南方基金旗下指數產品加權平均跟蹤誤差僅為0.38%，在市場居于前列。

如果想獲取A500ETF南方（159352）的超額收益，也可以通過配置策略，比如采用交易型配置與多資產組合配置相結合的策略方案。

其中，交易型配置是通過情緒定投、網格交易和時點極值策略，擇時動態配置單資產；多資產組合配置則是通過風險平價和目標風險模型構建多資產組合配置。

值得一提的是，南方中證A500 ETF聯接Y（022918）是個人養老金基金的名錄中的基金。其實，通過個人養老金來投資指數基金有其獨特優勢，例如費率優惠：Y類份額不得收取銷售服務費，可以豁免申購限制和申購費等銷售費用，可以對管理費和托管費實施一定的費率優惠。再如稅優方面：參與個人養老金每年最高可抵扣12000元的應稅收入。通過個人養老金的渠道配置A500也是一種選擇。

（本文基于公開數據與資料分析，尚不構成任何投資建議。）