瑞士央行連續第二次維持零利率，下調通脹預期

周四，瑞士央行決定將基準利率維持在零水平不變，這是該行連續第二次維持零利率。這一決定符合預期，接受彭博調查的23位經濟學家均預測瑞士央行將維持利率不變。

央行行長Martin Schlegel表示，近幾個月的通脹略低于預期，貨幣政策有助于確保未來幾個季度通脹緩慢上升。與此同時，央行下調了未來兩年的通脹預期。該行將2026年通脹預期從此前的0.5%下調至0.3%，將2027年預期從0.7%降至0.6%。

決議公布后，瑞士法郎延續此前漲勢，兌歐元匯率上漲0.1%至0.9346，兌美元上漲0.2%至0.7985，創11月18日以來最高水平。

央行官員此前表示，重新引入負利率將對金融系統造成損害，因此采取這一措施需要更高的標準。

通脹前景持續疲弱

瑞士通脹數據連續第三個月不及市場預期，11月通脹率放緩至零水平，使得瑞士央行此前關于本季度通脹將回升的預判基本落空。央行維持今年通脹率0.2%的預期不變，當前價格動能持續弱于預期。

強勢瑞郎是抑制通脹的核心因素之一。貨幣升值通過降低進口成本持續對國內物價形成下行壓力。近期瑞郎走強的最新催化因素，是瑞士與美國最終達成貿易協議的樂觀信號。此前瑞士承受著發達經濟體中最高之一的關稅壓力，協議的推進緩解了貿易不確定性，助推了瑞郎升值。

在此背景下，瑞士央行將2025年經濟增長預期上調至“約1%”，較9月預測的“略低于1%”更為積極，顯示在通脹持續低迷、匯率走強的復雜環境中，央行對經濟內生動能仍保持一定信心。

貨幣政策權衡考量

瑞士央行正面臨艱難的政策權衡：一面是持續疲軟的價格前景，另一面是重新引入負利率可能帶來的結構性風險。該政策此前在瑞士實施長達七年，已被證明對養老金體系、儲戶利益及金融穩定造成了顯著損害。

在瑞士央行議息前夕，美聯儲宣布降息25個基點，這可能對瑞士形成新的外部壓力，因兩國利差收窄或加劇瑞郎升值與通縮風險。不過，近期全球債券收益率的普遍上升，疊加美國明年政策路徑仍存不確定性，也在一定程度上為瑞士央行提供了緩沖空間，使其在應對跨境資本流動時更具回旋余地。

彭博經濟學家Jean Dalbard表示：

"我們預計溝通和可能的有針對性外匯干預將在未來幾個月成為焦點，特別是如果瑞郎未能大幅貶值的話。"