明年A股方向來了

昨天傍晚靴子落地，重磅會議內容出來了。

可能是之前大家已經充分調低了預期，調低了預期之后，就會發現人生處處充滿驚喜。

這次確實意外看到了不少新的表述。給大家圈一下里面可能會影響到未來市場包括行業板塊走勢的亮點。

1、 要降準降息了 。具體時間點沒定，但應該快了，畢竟對岸也降了，而這次也特別說了要保持rmb匯率“在合理均衡水平上的基本穩定”，但從7月底到現在，美元持續走弱（有對岸降息的因素），rmb一直在相對升值，過度升值是會影響出口的，所以我們肯定也要降。

低利率環境下，黃金有色、紅利高股息、科技成長、長久期債券等等，會比較受益。

2、 財政支出要保持“必要”力度， 投資要止跌企穩 。“必要”兩個字我感覺體現的是，認清客觀現實之后的行動決心，該花的錢一定要花。總之力度不會像之前預期的那樣小。

而且在投向上，我看現在一些機構的理解是，要不僅“投資于物”，還要“投資于人”，也就是要更針對民生消費，包括這次還特別提到居民增收。

3、 科技依然是發力關鍵點 。說要 實施新一輪重點產業鏈高質量發展行動，主要針對的應該是

集成電路、工業母機、基礎軟件與操作系統、新能源汽車與動力電池、大飛機與航空發動機、生物醫藥與高端醫療器械、新材料、人工智能硬件與算力基礎設施

4、 反內卷也會重點推進 。這次明顯比以往更重視供給端的優化，因為供給嚴重過剩，就導致價格起不來（比如資源品、生豬養殖），供給質量過低，就導致需求起不來（比如某些硬科技）。

其他還有很多細節就不再一一列舉了，如果能抓住并且理順前面這幾個重點，對于明年的A股配置，心里基本上就有點數了。

更直白地說，倘若“物價合理回升”的目標實現，說明產業鏈的堵點在慢慢被疏通，基本面好轉的預期也會強化，對明年A股行情會是最底層的支撐。

而在方向上，科技依然還是主線，而消費可能會慢慢出現拐點機會。

今天A股的反饋也比較積極。特別是下午市場來了一波增量資金，推動市場情緒明顯回暖。預計今天兩市成交額能重新上2萬億。

而且今天這行情并不是單一拉權重股，中小盤股同樣活躍（分時圖中黃線持續運行于白線上方），成功扭轉了昨天“權重護盤、中小盤殺跌”的弱勢局面。如果周末沒有重大利空消息，下周有希望延續修復性反彈。

上證指數早盤被銀行和摩王拖累，一度下跌了0.58%，下探到3850點終于剎住車，開始快速回升，午后已經翻紅。不過，整體反彈強度比較一般，連5日均線都沒有收復。

創業板指整體偏強，成功站上5日均線。目前指數的短期走勢CPO深度綁定，暫時保持強勢。但月底機構排名結束后，市場風格可能會出現變化。

截至下午2點，板塊和個股都是紅多綠少，全A等權指數漲0.77%。大家終于有個好心情過周末了。

眼看今年很快就要過去了。其實回過頭來看看，今年的A股，以及基金行業，用這次通稿的第一句話來形容，倒也很貼切，

年初大家絕對想不到今年會如此跌宕起伏，并且多數人可能還都賺錢了。

賺多賺少是一回事，但跟前幾年一眼望不到頭的持續低迷行情相比，今年多數人還是重新找回了盼頭。

基金圈更是波瀾壯闊，特別是我們現在越來越多人在買的指數類基金，今年絕對稱得上是指數化投資的大年。

前些天我看到兩組數據，感慨比較深。

一組是：

國內公募指數產品規模，從0到第一個1萬億，是從2003年到2019年，慢速爬行了整整16年。 但是到2024年，只用5年就突破了5萬億，明顯跑起來了。 今年就更猛，僅僅前三個季度，就逼近8萬億了。

這反映的是，越來越多的散戶在通過指數產品，而不是直接通過個股，來參與市場。這是大勢所趨，畢竟對多數人來說，個股操作的難度要比指數大多了。

另一組數據是：

前15家基金公司的公募指數產品規模，累計占比高達80%， 剩下多達150家加起來卻只占不到20%。 光是全行業規模第一的易方達基金，公募指數產品規模就超過1萬億，占到全市場的大約1/8，今年第三季度公募指數產品規模增量最多的也是易方達。

換句話說，指數化投資的馬太效應太明顯了。這跟我們平時買基金時的體感也是一致的，當我們要買某個指數，在跟蹤它的多個產品里面，大概率會選擇規模比較大的那只，而規模大的，往往也是頭部基金公司旗下的。

大家常說的“買指數，選頭部”，是有一定道理的。原因不僅僅在于，規模相對較大的那只產品，成交活躍性和流動性更強，定價效率更高，機構資金買它的動力更強，而且還因為，頭部基金公司在指數產品本身的專業性上，通常會做得更好些。

比如精準控制跟蹤誤差，這才是衡量一只指數基金表現優劣的第一標準。因為我們買指數基金，更多是看中它持倉透明，所以走勢可預期，買賣上也好做決策。可如果你這個ETF的實際走勢跟指數相差太大，說明你的持倉跟指數不太一樣了，我買你的價值當然就大打折扣。

所以指數基金經理必須要做好基金股票倉位的管理，預留一定的現金比例保證基金的安全運作，同時得深入鉆研指數的編制規則，監控指數成份股的偏離程度，針對成份股定期調整、股本變動等這類事件進行優化處理，保證投資收益緊跟指數表現。

舉個績優生的例子，為啥易方達的指數產品賣得好？很大程度上就是他們指數產品的跟蹤誤差控制得好。截至2025年三季度末，易方達旗下A股ETF近一年相對全收益指數的規模加權跟蹤誤差僅為0.14%，基本上是普通投資者肉體很難感受到的誤差水平了。

另外在控制跟蹤誤差的基礎上，怎么創造超額收益也很重要。雖然大家來買指數，主要還是要獲得一個可預期的貝塔收益，但如果能給我一個超越貝塔的阿爾法表現，當然是錦上添花。

基金公司會怎么做呢？一方面是降本，也就是降低指數基金在運作過程中產生的運營、交易等費用，基金運作成本降下來，基金凈值就高了。另一方面是增厚收益，比如新股申購、流動性補償策略等。

簡單解釋下這個流動性補償策略，它涵蓋大宗交易、詢價轉讓，原理是股票的詢轉、大宗、非公開發行價，相對于市場價有比較大的折扣，指數基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉，就可以直接降低綜合持倉成本，妥妥獲取超額收益。

雖然說這個策略被用得比較普遍，但往往也是大公司更有資金實力來做（同時也需要非常強大的交易和風控系統支持）。這也是為什么，易方達旗下的科創板50ETF（588080）能在嚴控跟蹤誤差的同時，今年前三個季度的超額收益在同類可比產品中居首。

好像聊得多了些，但我覺得還是很有必要，畢竟我們多數人以后都會越來越多去買指數產品，所以多了解下這里面的門道和運作情況，咱們心里會更有數。

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