千億市值背后的資本棋局：解碼A股光模塊“三劍客”發家史

財聯社12月14日訊（編輯 笠晨）近期AI產業鏈利好消息接踵而至，谷歌新模型性能實現跨越式提升，其TPU算力表現亮眼，DeepSeek-V3.2正式版、亞馬遜Trainium3先后亮相，摩爾線程上市更是點燃市場熱情；而英偉達、阿里、AMD等一眾行業頭部企業集體發聲否認AI泡沫論，更為這一賽道的穩健發展注入了強心劑。

得益于AI算力的爆發式擴張，光模塊作為AI算力傳輸的“核心紐帶”，帶動A股光模塊板塊持續增長。光模塊概念近日再度起航，Wind數據顯示，周五光模塊（CPO）指數再度創出新高，而A股有名的“光模塊三劍客”中際旭創、新易盛、天孚通信，無一不在今年屢創股價新高，更被股民們贈送外號“易中天”。截至周五收盤，中際旭創、新易盛、天孚通信市值分別為6467億元、4254億元、1673億元，均步入千億市值行列。這充分印證了AI算力驅動下光模塊賽道的高景氣度。機構稱，在AI算力需求驅動下，全球光模塊產業正加速向800G/1.6T升級。

谷歌TPU的入局推動芯片平臺從GPU向ASIC多元化發展，直接推高光模塊需求，疊加單芯片算力受限，多芯片互聯對光模塊的依賴度顯著上升；此前市場預期1.6T光模塊放量由英偉達下一代GPU主導，而谷歌TPU激進擴產及TPUv7全面配置1.6T光模塊，讓該產品需求提前且更具確定性，也帶動以 “易中天” 為代表的光模塊標的估值體系向2027年利潤切換。從wind一致性預期來看，2027年中際旭創、天孚通信、新易盛的歸母凈利潤分別有望實現251.2億、38.73億、206.7億，對應的市盈率分別為25.75、43.19、20.58。不過，業內人士表示，高速率光模塊賽道入局者激增，產能擴張加劇市場競爭，價格戰隱憂持續侵蝕利潤空間。若企業未能精準把握技術方向，現有產能與技術儲備可能面臨被顛覆的風險，而當前股價已部分透支未來增長預期，后續業績不及預期或將引發估值回調。

▌光模塊 “三劍客” 的崛起密碼：28億并購撬動中際旭創6400億市值 新易盛、天孚通信依靠技術“逆襲翻身”

三條截然不同的創業路徑，終究在AI算力奔涌的時代浪潮中交匯。中際旭創以一場跨界并購完成從傳統制造到全球光模塊龍頭的華麗轉身，新易盛憑技術差異化與精準戰略卡位實現“逆襲”，天孚通信深耕上游器件構筑千億壁壘，三家企業雖始于不同賽道、秉持各異路徑，或靠資本運作破局，或憑技術創新突圍，或依產業鏈卡位立足，卻均精準捕捉AI算力爆發的時代機遇，以各自的核心競爭力在光模塊賽道脫穎而出，共同書寫了A股科技企業的成長傳奇。

1987年，山東半島的龍口市振華電工專用設備廠悄然成立，這便是中際旭創的前身。至2012年，以"山東中際裝備"之名登陸深交所創業板，發行價20元。彼時，中國制造業尚處于價值鏈中低端，進而受制于制造業的低估值瓶頸，其市值長期低迷，年營收長期徘徊于2億元，它用近三十年時間成長為細分領域的制造龍頭，卻依然困于傳統制造業的營收天花板。

命運的轉折來自一場大膽的跨界并購。2017年，中際裝備斥資28億元收購蘇州旭創100%股權。彼時的蘇州旭創由劉圣等留美博士2008年創立，是國內最早布局光通信模塊的企業之一，已成功打入谷歌、亞馬遜等巨頭供應鏈，2016年對谷歌的銷售收入占比高達23%。而遭遇境外上市受阻的蘇州旭創，也亟需借助上市公司平臺獲得發展資金。此次并購交易完成后，“中際裝備”正式更名為“中際旭創”。到2021年，中際旭創又將原電機制造業務轉讓給控股股東中際控股，只保留蘇州旭創的光通信模塊業務，完成了從傳統裝備制造向高端通信設備制造的徹底轉型。

2019年，深耕光模塊領域多年的中際旭創精準把握全球5G商用啟動與數據中心400G升級的歷史性機遇，疊加中國5G牌照發放后電信市場擴容、運營商資本開支反彈的行業紅利，開啟技術與業績共振的爆發期。從2018年率先量產400G光模塊、2020年首發800G，同年收購成都儲翰科技完善電信市場布局，進而形成"數據通信+電信"雙振的業務格局，再到2023年推出1.6T超高速光模塊，五年內完成從技術追趕者到全球市場份額登頂的躍遷。2023年，人工智能算力革命來襲，中際旭創產品訂單與出貨量季度環比顯著增長，驅動業績爆發。

2024年，中際旭創800G光模塊的出貨占比在全球突破40%，進而穩居全球第一，這不僅彰顯了其在高端市場的統治地位，更是源于其比行業水平提前近一年的技術迭代優勢。早在行業消化400G之際，中際旭創卻已率先推出800G可插拔的高性能光模塊，并成功實現量產，進而為后續全球市場份額的躍升奠定了基礎。進一步分析來看，這一成就主要得益于中際旭創在技術創新與產能擴張上的前瞻性戰略布局，早期成功攻克了硅光集成、相干探測等關鍵技術，并在全球布局智能制造基地（蘇州、成都、美國），同時1.6T光模塊在2025年開始規模上量（技術代差領先北美市場近一年）。乘AI東風，中際旭創市值從2023年初約213億元，到迄今，其總市值達到6467億元，位列創業板第二。

新易盛的發展史更像是光模塊界的“黑馬”。鮮為人知的是，新易盛起步于一家普通的代理商。新易盛創始人高光榮的創業歷程始于1998年創立的光通電子，初期以光通信設備代理銷售為主，處于產業鏈低端。2004年合伙成立光盛通信，開啟向產業鏈上游延伸的探索；2008年通過合并重組成立新易盛，正式完成從貿易商到制造商的轉型。2011-2015年國內4G建設高峰期，公司憑借2.5G/10G光模塊完成初步技術與資本積累，但產品以中低速率為主，市場競爭力有限。2016年登陸創業板后，募資3.2億元投入高速率光模塊生產線，不過彼時全球市場份額不足3%，與行業龍頭存在明顯差距。

2018-2019年，新易盛迎來關鍵戰略轉折，高光榮團隊基于對云計算發展趨勢的前瞻判斷，決定將研發資源向100G/400G數通產品傾斜。這一決策恰逢其時，2020年后全球云廠商資本開支進入上升周期，亞馬遜、微軟等巨頭擴建數據中心，公司憑借提前布局的產品線順利實現從電信為主向數通為主的轉型。但在新易盛快速發展的過程中，高光榮也曾觸及監管紅線。2024年12月，高光榮因“涉嫌違反限制性規定轉讓股票”等行為被立案調查。今年年初，高光榮被沒收違法所得949.86萬元，并被監管處以2200萬元罰款。盡管創始人風波給公司蒙上陰影，但新易盛的技術突圍步伐并未放緩。新易盛近年來的爆發式增長，核心驅動力正是來自于其在高速率產品上的技術領先優勢。

在技術與產能布局上，新易盛展現前瞻性：目前，800G光模塊已成為新易盛當前業績增長的主力產品。2024年下半年，新易盛800G產品開始規模上量，2025年已成為銷售收入的重要支柱。更值得關注的是，新易盛在下一代1.6T光模塊的布局已取得實質性進展。公司早在2023年OFC期間就推出了1.6T產品。新易盛12月4日在互動易上表示，公司預計1.6T產品在今年Q4至明年將處于持續放量的階段。據了解，新易盛的1.6T產品覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰全技術路線，在性能與功耗方面具備明顯優勢。這種“不把雞蛋放在一個籃子里”的策略，有效降低了技術路線選擇風險。在代表行業未來的共封裝光學（CPO）技術領域，新易盛也已未雨綢繆。新易盛從2017年投資Alpine開始布局硅光技術，為CPO研發奠定基礎。而CPO作為解決高帶寬、低功耗需求的潛在方案，長期來看具有重要戰略意義。

三劍客，每個人都有自己的制勝法寶，雖然營收規模和增速不比前兩家，但天孚通信高達50%以上的毛利率，也是其余兩家無法企及的。2005年，機械設計專業出身的鄒支農，在蘇州創辦了天孚通信，瞄準被日企壟斷的光通信核心部件陶瓷套管。當時該關鍵接口器件國內需高價進口，還面臨供應風險，鄒支農團隊立志實現自主化。面對納米級陶瓷燒結工藝的嚴苛挑戰，他們歷經無數次試錯，在1200℃-1350℃溫度區間反復調試，將原料配比精確到萬分之一，最終摸索出獨特工藝，不僅解決開裂、密度不均問題，還將成本壓減30%。這一突破成功實現進口替代，改寫行業格局，為中國光通信器件自主化奠定基礎。2010年，鄒支農攜技術經驗回歸家鄉高安投產核心技術，開啟“技術反哺故土”歷程；2015年天孚通信登陸深交所，此后通過2016年收購日本企業掌握精密光學透鏡技術、2018年收購AWG產線、2020年并購北極光電獲得高端光學鍍膜工藝，從單一廠商成長為綜合光器件服務商。

天孚通信的核心底氣源于全產業鏈自主可控的“垂直整合”模式，覆蓋基礎材料到封裝測試全流程，使其高速光引擎成本較同行低15-20%。早年，天孚通信的收入85%以上來自陶瓷套管、光纖適配器等“無源器件”，隨AI高速光互聯需求爆發，果斷延伸至有源器件領域，成功形成“無源+有源”雙輪驅動的格局。同時，天孚通信提前布局下一代CPO技術，研發核心組件并順利送樣。天孚通信定位“配套角色”提供基礎光封裝服務，可適配不同廠商技術路線，精準契合“光進銅退”趨勢下800G/1.6T光模塊的高要求。這一機遇的把握核心源于AI算力爆發式需求，天孚通信憑借技術與模式優勢，最終成為AI算力互聯背后的“隱形基建者”。