摩爾線程75億理財(cái)遭口水圍攻，一場(chǎng)被放大的“硬科技”價(jià)值之爭(zhēng)

圖源：公司官網(wǎng)

爆紅的“GPU第一股”摩爾線程（688795.SH），因一則理財(cái)公告被推至風(fēng)口浪尖。

公司日前宣布，擬至高使用75億閑置募集資金用來投資協(xié)定存款、定期存款等安全性高、流動(dòng)性好的保本型產(chǎn)品，投資產(chǎn)品期限不超過12個(gè)月，可循環(huán)滾動(dòng)使用。

該消息一經(jīng)披露，便在各大投資社交平臺(tái)迅速引發(fā)熱議，諸多質(zhì)疑中，最尖銳的聲音莫過于“不務(wù)正業(yè)”。對(duì)此，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人公開回應(yīng)，稱公司已制定了清晰的募集資金使用計(jì)劃，募集資金具有明確的研發(fā)、技術(shù)升級(jí)等一系列使用安排，將嚴(yán)格按照募投項(xiàng)目進(jìn)度分階段投入。

頂著“中國(guó)版英偉達(dá)”光環(huán)，摩爾線程自登陸科創(chuàng)板以來便承載著市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端算力突破的厚望，上市五日股價(jià)較發(fā)行價(jià)一度暴漲723.49%，迅速躋身A股高市值科技企業(yè)行列。

一則看似合規(guī)且尋常的大額閑置募資理財(cái)公告，之所以短時(shí)間內(nèi)引爆爭(zhēng)議，并非單一事件觸發(fā)，上市初期股價(jià)兩日內(nèi)暴漲暴跌的震蕩行情，已提前埋下市場(chǎng)對(duì)其估值泡沫的擔(dān)憂，而小流通盤特性成為重要推手。更直接的觸發(fā)點(diǎn)在于，這家上市前便手握近50億貨幣資金的不差錢“硬科技”企業(yè)，上市即推進(jìn)大額理財(cái)，與外界對(duì)其“攻堅(jiān)GPU核心技術(shù)壁壘”、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的期許反差感強(qiáng)烈。

不差錢“硬科技”理財(cái)背后

上市即理財(cái)且理財(cái)金額占比極高，是此次外界對(duì)摩爾線程爭(zhēng)議的核心焦點(diǎn)。

但需注意的是，作為A股市場(chǎng)中典型的國(guó)產(chǎn)高端算力領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)，其所屬行業(yè)天然具有技術(shù)攻堅(jiān)周期長(zhǎng)，研發(fā)投入分階段推進(jìn)的特性，也正因此，將閑置募集資金用于理財(cái)?shù)默F(xiàn)象并不鮮見。

以同賽道的寒武紀(jì)（688256.SH）為例，2020年8月，上市剛一個(gè)月，寒武紀(jì)就公告使用不超過25億的閑置募集資金用來買理財(cái)產(chǎn)品，這一金額上限占到公司總募集資金的97%。

摩爾線程IPO計(jì)劃募資80億元，總募資79.996億（募資凈額75.76億），此次拿出至高75億理財(cái)，占比亦超過9成。

此外，兩者上市前夕均不差錢，寒武紀(jì)當(dāng)時(shí)持有的貨幣資金和銀行理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)高達(dá)42億，摩爾線程在上市前夕手握Pre-IPO融資，2024年末，僅貨幣資金就高達(dá)48.9億。這一背景也讓“上市即理財(cái)”的操作更易引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

在回應(yīng)外界質(zhì)疑時(shí)，摩爾線程相關(guān)負(fù)責(zé)人作出解釋，稱募投項(xiàng)目實(shí)施周期為三年，資金支出將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段撥付，因此當(dāng)前產(chǎn)生部分暫時(shí)閑置資金。此外，該負(fù)責(zé)人還明確，75億為現(xiàn)金管理額度上限，并非實(shí)際現(xiàn)金管理金額。

這與招股書披露的資金規(guī)劃一致，除10億用來補(bǔ)充流動(dòng)資金外，摩爾線程剩余近70億募集資金將用來投資“摩爾線程新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目”“摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目”“摩爾線程新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項(xiàng)目”。這三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)周期均為三年，其中“研發(fā)投入”是所有項(xiàng)目的核心投入項(xiàng)，根據(jù)各項(xiàng)目的研發(fā)進(jìn)度規(guī)劃，將在三年內(nèi)持續(xù)投放。

近三年，摩爾線程對(duì)研發(fā)投入一直保持高強(qiáng)度，2022-2024年，研發(fā)投入分別為11.16億元、13.3億元、13.5億元，合計(jì)研發(fā)投入38億元。

股價(jià)狂飆7倍，高估值泡沫隱憂浮現(xiàn)

憑借自主MUSA全功能GPU架構(gòu)、聚焦AI智算的核心業(yè)務(wù)，以及核心團(tuán)隊(duì)的英偉達(dá)基因，自12月5日登陸科創(chuàng)板以來，摩爾線程備受資本追捧。上市僅五個(gè)交易日，股價(jià)便從114.28元一路飆升至941.08元的峰值，累計(jì)最大漲幅高達(dá)723%，市值最高觸及4400億元，一度躋身A股第三高價(jià)股行列。

股價(jià)狂飆背后，除了國(guó)產(chǎn)GPU賽道的稀缺性，12月9日摩爾線程的重磅預(yù)告也是催化關(guān)鍵。

當(dāng)日公司在官微提前預(yù)熱，宣布將于12月20日至21日舉辦的首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)上，發(fā)布公司新一代GPU架構(gòu)和路線圖。

這一重磅消息迅速點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，后續(xù)兩日摩爾線程的熱度與股價(jià)走勢(shì)堪稱烈火烹油。

消息催化下，股價(jià)連續(xù)爆發(fā)式上漲：12月10日大漲16.98%，盤中觸及797.97元高點(diǎn)，成交額翻倍至108.17億；12月11日，熱度再攀高峰，續(xù)漲28.04%，收于941.08元/股，總市值突破4423億元，當(dāng)日成交額攀升至124.48億，換手率高達(dá)51.44%。

狂熱行情未能持續(xù)，12月11日晚，摩爾線程發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告緊急“降溫”，稱“近期召開首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響。公司新產(chǎn)品尚未產(chǎn)生收入，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售尚需要經(jīng)過產(chǎn)品認(rèn)證、客戶導(dǎo)入、量產(chǎn)供貨等環(huán)節(jié)，均存在不確定。”

消息次日，12月12日，摩爾線程股價(jià)大幅回撤13.41%，此前潛藏的高估值泡沫隱憂也正式浮出。

值得關(guān)注的是，此次股價(jià)劇烈波動(dòng)背后，小流通盤特性成為重要推手。摩爾線程上市流通股數(shù)量約2938萬(wàn)股，占總股本比例僅6.25%，這種極小流通盤結(jié)構(gòu)，使公司股價(jià)極易被資金撬動(dòng)。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）