中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議夯實(shí)“長(zhǎng)牛”格局

2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的藍(lán)圖已擘畫(huà)……

12月10日至11日，備受市場(chǎng)期待的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。會(huì)議總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。

會(huì)議指出“經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)將順利完成”，對(duì)今年整體發(fā)展成果表示肯定。關(guān)于做好明年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議提出，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開(kāi)局。

業(yè)界專家認(rèn)為，會(huì)議延續(xù)了今年4月政治局會(huì)議以來(lái)的“四穩(wěn)”要求，預(yù)計(jì)宏觀政策將保持溫和擴(kuò)張基調(diào)，明年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)可能設(shè)定在“5%左右”，以實(shí)現(xiàn)“量的合理增長(zhǎng)”，也是穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)、惠民生的需要。

這意味著，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年高質(zhì)量增長(zhǎng)的預(yù)期下，資本市場(chǎng)“長(zhǎng)牛”行情有望進(jìn)一步夯實(shí)。

實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

在政策方面，會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作在政策取向上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

中泰證券研究所政策團(tuán)隊(duì)首席分析師楊暢認(rèn)為，這表明在繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的基礎(chǔ)上，還存在相機(jī)抉擇的可能性，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，通過(guò)增量政策實(shí)現(xiàn)逆周期和跨周期的調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

中金公司研究部首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張文朗還表示，會(huì)議提出“提質(zhì)增效”，這個(gè)要求的內(nèi)涵是讓財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等政策協(xié)同配合，把傳統(tǒng)工具和創(chuàng)新工具結(jié)合起來(lái)，把周期政策和改革政策結(jié)合起來(lái)，全方位地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)。

在貨幣政策上，會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

中信證券表示，預(yù)計(jì)明年上半年仍存在降息窗口，但考慮商業(yè)銀行息差保護(hù)需求及通脹回升帶來(lái)的實(shí)際利率自然下行，政策利率降幅可能為10bps。結(jié)構(gòu)上關(guān)注科技創(chuàng)新、技改升級(jí)、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老等方向再貸款工具的擴(kuò)容。

東方金誠(chéng)也持類似看法：綜合明年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)以及物價(jià)走勢(shì)，預(yù)計(jì)政策性降息幅度有可能達(dá)到0.2至0.3個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)幅度有望達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)，上、下半年分別實(shí)施一次。從穩(wěn)定明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等角度出發(fā)，也不排除今年底明年初降息降準(zhǔn)落地的可能。

在財(cái)政政策方面，會(huì)議指出，要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量，加強(qiáng)財(cái)政科學(xué)管理，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策。

跟去年相比，今年會(huì)議保持了“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”的定調(diào)，但表述上減少了“提高財(cái)政赤字率”，但增加“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”。

中信證券稱，預(yù)計(jì)明年財(cái)政預(yù)算赤字率或與去年持平保持在4%左右，特別國(guó)債、地方新增專項(xiàng)債規(guī)模或會(huì)小幅提高。同時(shí)， 2026年支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)工具規(guī)模將保持較高水平，配合2025年四季度落地的政策性金融工具和增量地方債額度，共同支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)嚴(yán)格約束地方表外融資。

東方金誠(chéng)則認(rèn)為，2026年更加積極的財(cái)政政策將體現(xiàn)為“一平三升”，主要是指財(cái)政赤字率會(huì)與今年持平，而新增專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、準(zhǔn)財(cái)政政策工具規(guī)模會(huì)上升。

在東方金誠(chéng)看來(lái)，一是目標(biāo)財(cái)政赤字率會(huì)保持在4%，不會(huì)進(jìn)一步上調(diào)；二是2026年新增專項(xiàng)債額度有望從今年的4.4萬(wàn)億擴(kuò)大至5萬(wàn)億左右，因?yàn)楫?dāng)前專項(xiàng)債資金用途拓寬；三是2026年準(zhǔn)財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)力，預(yù)計(jì)2026年可能設(shè)立類似的準(zhǔn)財(cái)政性質(zhì)金融工具，規(guī)模估計(jì)會(huì)高于今年。

在金融工具方面，2022年，兩批共7400億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具在有效補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金、撬動(dòng)社會(huì)投資方面發(fā)揮重要作用。隨后，國(guó)家發(fā)改委于2025年9月29日宣布推出5000億元新型政策性金融工具，全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，重點(diǎn)支持基建及制造業(yè)投資。

科技依舊是最強(qiáng)主線

在業(yè)界看來(lái)，會(huì)議提出的一些宏觀政策方向有望為2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供更強(qiáng)支撐，也為資本市場(chǎng)延續(xù)慢牛、長(zhǎng)牛格局奠定基礎(chǔ)。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，從資本市場(chǎng)的角度看，2026年A股預(yù)計(jì)仍具備延續(xù)慢牛、長(zhǎng)牛態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)。當(dāng)前的行情不僅來(lái)源于居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，也得益于政策層面對(duì)資本市場(chǎng)功能的有力支持。

據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，從過(guò)去10年會(huì)后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，會(huì)后7天大盤(pán)風(fēng)格往往相對(duì)占優(yōu)。尤其是近5年來(lái)看，4次均是大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。分行業(yè)來(lái)看，石油石化、通信、電子等行業(yè)在會(huì)后7日上漲概率更高。

券商機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，科技板塊仍將是2026年最值得看好的投資主線之一。

銀河證券認(rèn)為，A股可以重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新主題。作為“十五五”開(kāi)局之年，順應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、具備真實(shí)技術(shù)壁壘的科技企業(yè)將是A股投資的重要主線。

“堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加緊培育壯大新動(dòng)能”，位列今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之二。在人工智能方面，今年的提法是“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理。”會(huì)議還提出，建設(shè)北京（京津冀）、上海（長(zhǎng)三角）、粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科技創(chuàng)新中心。

楊德龍認(rèn)為，這些部署對(duì)于人工智能、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥、深海經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域都具有重要的指導(dǎo)意義，科技產(chǎn)業(yè)也因此有望繼續(xù)成為2026年的關(guān)鍵發(fā)展方向，并在資本市場(chǎng)中保持較高的關(guān)注度。

中原證券也看好以人工智能技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新主線以及以“人工智能+”賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的數(shù)智化主線。

銀河證券還建議，關(guān)注“反內(nèi)卷”主題與大消費(fèi)主題。因?yàn)樯钊胝巍皟?nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，政策效果將持續(xù)體現(xiàn)，以促進(jìn)行業(yè)業(yè)績(jī)改善，提升相關(guān)板塊中長(zhǎng)期投資價(jià)值；而大消費(fèi)板塊目前估值處于歷史中低水平，政策利好有望促進(jìn)業(yè)績(jī)與估值雙擊。

內(nèi)需是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨。與去年一樣，支持消費(fèi)被會(huì)議列為首要重點(diǎn)任務(wù)。

會(huì)議要求，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給。優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施。清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施，釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。

展望2026年，楊德龍認(rèn)為，在政策方向清晰、結(jié)構(gòu)調(diào)整深化、創(chuàng)新動(dòng)能增強(qiáng)的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍具備平穩(wěn)恢復(fù)的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)計(jì)逐步改善，資本市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境也將更加穩(wěn)固，有利于投資者通過(guò)配置優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金獲得穩(wěn)健回報(bào)。

總體而言，保持理性與耐心，在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中審慎布局，將是投資者迎接2026年市場(chǎng)的重要策略。