萬科20億境內債展期議案全遭否決！5天寬限期倒計時，360億債務壓頂如何破局？

12月14日，中國銀行間市場交易商協會披露的信息顯示，萬科首筆尋求展期的境內債“22萬科MTN004”三項展期議案均未獲通過。這筆余額20億元、票面利率3%的中期票據原定12月15日兌付，目前萬科僅剩5個工作日的寬限期，若未能在此期間與債權人達成共識，將構成實質性違約，引發市場對房企債務風險的再度關注。

議案未過核心：誠意不足難平債權人焦慮

“22萬科MTN004”作為萬科首單境內債展期申請，其三項議案均提出展期一年且期間不支付本息，但增信安排存在明顯差異：議案一未設任何增信措施，議案二、三雖增加增信及優先償付權，議案二還明確質押條件，但最終均未達到超過90%表決權同意的通過門檻。

其中，議案一零支持率，獲支持最多的議案二也僅得到83.40%的表決權認可。頭部券商地產分析師直言，債權人過往在債券展期中吃過虧，萬科展期方案未提供合理補償，即便有深鐵相關擔保，也難以緩解市場擔憂，“想要過關必須拿出更足的誠意”。

值得注意的是，本次會議參與度極高——債權登記日共有20家機構持有人，18家出席會議，有效表決權占比達99.45%，高參與度下的否決結果，更凸顯債權人對當前方案的分歧。

債務壓力集中爆發：年內360億待償，多筆債券現異動

此次展期議案受阻并非孤例，萬科正面臨集中償債壓力。數據顯示，2025年萬科境內外公開債到期或行權規模超360億元，僅年末最后一個多月，就有58.71億元境內債本息待償還。

境內債市場上，萬科16筆存量債務存續本金約217.98億元，其中11只合計181.19億元債券將于一年內到期；境外還有兩筆總額13億美元的債券，分別于2027年、2029年到期。

更值得警惕的是，多筆債券已出現風險信號：12月5日，萬科宣布“22萬科MTN005”（37億元）尋求展期，同時放棄“21萬科02”（11億元）的贖回選擇權，并終止主體信用評級。分析師指出，放棄贖回權通常被視為兌付風險的前兆，而此次20億債展期失敗，將對后續“21萬科02”的談判產生不利影響。

現金流承壓+優質資產質押，深鐵220億借款難解燃眉

債務高壓下，萬科流動性持續緊張。2025年前三季度，公司現金流連續凈流出，累計凈流出額達236.21億元；截至三季度末，總貨幣資金656.8億元，較2024年末減少224.86億元，現金及現金等價物同比降幅達28.05%。

財務數據顯示，截至2025年6月底，萬科有息負債合計3642.6億元，其中一年內到期有息負債1553.7億元，占比43%，且銀行貸款占比超70%。為緩解流動性壓力，萬科已依賴大股東深圳地鐵輸血——此前通過的220億元股東借款框架協議，要求萬科以資產抵質押作為擔保，截至11月13日，萬科已提取213.76億元無擔保借款，后續仍需提供約305億-427億元的抵質押物。

值得關注的是，萬科今年已將萬物云全部股權、多個項目股權及核心資產質押，優質資產儲備持續消耗，后續償債能力面臨更大考驗。

行業寒冬下的債務重組猜想：削債或成大概率選項

對于萬科的后續走向，資本市場分歧明顯。有資深律師認為，萬科大概率會利用5天寬限期加緊與債權人談判，其龐大的體量和資產儲備仍有協商空間；但也有債務重組專家指出，當前市場信心不足，爭取進一步寬限的難度較大。

多位行業人士分析，單筆債券展期大概率是為全面債務重組爭取時間，不排除未來采取本金削減、利息減免或債轉股等削債措施。在房地產市場持續低迷的背景下，萬科的債務處置進程不僅關乎企業自身存續，更可能成為行業風險化解的重要風向標。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）