湖南裕能開始走運(yùn)了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

磷酸鐵鋰龍頭湖南裕能終于等來了定增方案的審核通過。

12月11日，深交所批準(zhǔn)了這項(xiàng)籌備兩年多的融資計(jì)劃。募資規(guī)模從最初的65億元降至47.88億元，但擴(kuò)產(chǎn)的核心目標(biāo)沒有改變，近40億元將投向磷酸錳鐵鋰、超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰等項(xiàng)目，計(jì)劃新增產(chǎn)能49.5萬(wàn)噸。

推動(dòng)定增的底氣來自業(yè)績(jī)反彈，今年三季度，湖南裕能單季營(yíng)收88.68億元，同比增長(zhǎng)73.97%；歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)235.31%。這樣的增速在經(jīng)歷兩年低迷后格外亮眼。

早在2020年以每股3.34元入股的寧德時(shí)代和比亞迪，持股市值如今已超過70億元，賬面浮盈同樣超過70億元。產(chǎn)能不足正成為制約發(fā)展的關(guān)鍵問題，公司產(chǎn)能利用率已突破100%，多條生產(chǎn)線處于超負(fù)荷狀態(tài)。

湖南裕能這兩年日子并不好過，2024年全年，公司營(yíng)收225.99億元，同比下滑45.36%；歸母凈利潤(rùn)5.94億元，同比下降62.45%。到2025年上半年，雖然營(yíng)收回升至143.58億元，增幅達(dá)33.17%，但凈利潤(rùn)還在下滑，同比減少21.59%至3.05億元。真正的轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在第三季度。

下游需求增長(zhǎng)是主要原因，據(jù)電池工業(yè)網(wǎng)報(bào)道，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示2025年前三季度國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量493.9GWh，同比增長(zhǎng)42.5%。磷酸鐵鋰電池裝車量402.6GWh，占比81.5%，同比增長(zhǎng)62.7%。

相比之下，三元電池裝車量只有91.2GWh，還出現(xiàn)7.8%的下滑。儲(chǔ)能市場(chǎng)表現(xiàn)更加突出，GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，三季度中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量165GWh，同比增長(zhǎng)65%，預(yù)計(jì)全年將達(dá)580GWh。

產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)更能說明問題，半年報(bào)顯示，截至6月末公司已投產(chǎn)磷酸鹽正極材料產(chǎn)能85.8萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率101.30%。所有生產(chǎn)線都在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，有些產(chǎn)線甚至超負(fù)荷生產(chǎn)。到三季度末，隨著部分募投項(xiàng)目提前投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)大到103.3萬(wàn)噸，但訂單需求依然旺盛。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整也起到作用，湖南裕能把重點(diǎn)放在高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰上，這類產(chǎn)品能量密度更高，價(jià)格也有溢價(jià)空間。目前高端產(chǎn)品占比40%，新產(chǎn)品銷量占比約37%，主要是YN-9、YN-13等第四代高壓密磷酸鐵鋰，壓實(shí)密度最高可達(dá)2.65g/cm3。

價(jià)格方面也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月下旬動(dòng)力型磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)回升至3.7萬(wàn)元至3.8萬(wàn)元每噸，比年中明顯上漲。上半年這個(gè)價(jià)格還在33874.6元每噸，同比下降20.3%。加工費(fèi)的上漲進(jìn)一步改善了盈利情況。

股價(jià)上漲讓早期投資者收益頗豐，從8月11日開始，湖南裕能股價(jià)從30.68元每股漲到11月13日盤中最高90.91元每股，三個(gè)月漲幅192.70%，總市值超過680億元。寧德時(shí)代和比亞迪作為大股東，也從中獲益頗多。

并且，股東與客戶的雙重身份讓業(yè)務(wù)關(guān)系更加緊密，2019年至2021年，湖南裕能對(duì)寧德時(shí)代和比亞迪的合計(jì)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為93.18%、91.12%和95.43%。

2024年年報(bào)顯示，前兩大客戶銷售額合計(jì)132.07億元，占年度銷售總額的58.44%，且明確提到這兩大客戶中包括持股5%以上的股東。

公司的海外布局正在加速，7月22日，湖南裕能公告將在馬來西亞投建年產(chǎn)9萬(wàn)噸鋰電池正極材料項(xiàng)目，總投資約9.5億元。這是繼2024年在西班牙設(shè)立首個(gè)海外生產(chǎn)基地后的新動(dòng)作。

馬來西亞地處東南亞中心，與超過120個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽訂了自由貿(mào)易協(xié)議，在當(dāng)?shù)亟◤S能更好服務(wù)東盟市場(chǎng)，也能降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。

雖然定增方案獲得深交所審核通過，但還需等證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。湖南裕能已用自籌資金提前開工。截至9月末，本次募投項(xiàng)目規(guī)劃新增的39.5萬(wàn)噸磷酸鹽正極材料產(chǎn)能中，已有29.5萬(wàn)噸投產(chǎn)，剩余可新增產(chǎn)能10萬(wàn)噸。

公司還在貴州等地推進(jìn)多個(gè)項(xiàng)目，按計(jì)劃2025年將建成國(guó)內(nèi)100萬(wàn)噸磷酸鐵鋰正極材料的總產(chǎn)能。

但湖南裕能認(rèn)為這還不夠，公司在回復(fù)交易所問詢時(shí)表示，三季度磷酸鹽正極材料銷量30.41萬(wàn)噸，平均每月10.14萬(wàn)噸。按12個(gè)月計(jì)算，未來年銷量可超120萬(wàn)噸，已充分覆蓋現(xiàn)有產(chǎn)能，單靠這次募投項(xiàng)目無法滿足需求。

公司還指出，作為制造業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)是銷售的前提，如果保持2022年的產(chǎn)能規(guī)模不變，會(huì)因產(chǎn)能不足而錯(cuò)失市場(chǎng)空間。這也解釋了為什么公司堅(jiān)持推動(dòng)定增，并在審批期間持續(xù)自籌資金擴(kuò)產(chǎn)，在磷酸鐵鋰需求增長(zhǎng)的當(dāng)下，產(chǎn)能就是競(jìng)爭(zhēng)力。

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