剛剛，5000億科技巨頭，終止重組！

12月10日，中科曙光正式宣布，終止與海光信息的吸收合并計(jì)劃！

回顧半年前，海光信息曾在6月計(jì)劃以0.5525:1的比例換股吸收中科曙光。

前者是國內(nèi)重要的CPU、DCU（AI加速芯片）設(shè)計(jì)公司，后者是國內(nèi)領(lǐng)先的計(jì)算、服務(wù)器、存儲和云計(jì)算服務(wù)商，一個(gè)偏芯，一個(gè)偏端和云，二者市值相加甚至超過了5000億（2025年12月16日）。

然而，這場旨在打造“芯片-服務(wù)器-算力服務(wù)”一體化巨頭的戰(zhàn)略性重組，卻在眾人的期待與疑惑中戛然而止了。

那么，這兩家公司淵源從何而起？合并終止又意味著什么呢？

海光信息成立于2014年，自其誕生之初，中科曙光就是其最大的股東。截至9月30日，曙光信息依舊持有海光信息27.96%的股權(quán)。

業(yè)務(wù)上，二者天然互補(bǔ)。

海光信息專注CPU/DCU芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)；中科曙光則在整機(jī)制造環(huán)節(jié)提供服務(wù)器、智能計(jì)算中心等，云平臺用戶超200萬，覆蓋90%省級政務(wù)云渠道。

它們?nèi)绻喜ⅲ９庑畔⒌腃PU/DCU芯片可直接深度適配中科曙光的服務(wù)器系統(tǒng)，減少適配成本，提升產(chǎn)品迭代速度。

這個(gè)國產(chǎn)算力全棧“巨無霸”的故事，在AI算力、國產(chǎn)化替代熱火朝天的近幾年，無疑是一個(gè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、打通閉環(huán)的劇本。

可為什么，這個(gè)劇本被主動叫停了？

關(guān)于終止合并的原因，中科曙光公告給出的理由是：交易規(guī)模大、涉及方多，加之市場環(huán)境較籌劃時(shí)發(fā)生較大變化，導(dǎo)致重組條件不再成熟，雙方經(jīng)協(xié)商后決定終止。

有趣的是，海光信息、中科曙光均在公告中承諾了一個(gè)“冷靜期”，自終止本次交易事項(xiàng)披露之日起至少1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

對于后續(xù)影響，雙方也都表示，目前公司運(yùn)營一切正常，交易停止不會對經(jīng)營和財(cái)務(wù)帶來沖擊，更不影響未來繼續(xù)協(xié)同。

其實(shí)，我們謹(jǐn)慎思考便會發(fā)現(xiàn)：這番公告的背后，還蘊(yùn)含著更為復(fù)雜的權(quán)衡——大，未必等于強(qiáng)，更未必等于賺錢。

海光信息身處的AI芯片面臨著技術(shù)難題、國內(nèi)競爭的雙重壓力，必須保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入和快速的技術(shù)迭代節(jié)奏。

而中科曙光所在的服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心市場，則是重資產(chǎn)、利潤相對較薄的制造業(yè)，更注重規(guī)模效應(yīng)、成本控制與穩(wěn)健運(yùn)營。

從理論上講，二者業(yè)務(wù)確實(shí)存在上下游聯(lián)動可能，但真正實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同卻面臨著三道鴻溝：技術(shù)路線整合，銷售渠道重構(gòu)，甚至企業(yè)文化融合的鴻溝。

因此，若把兩個(gè)領(lǐng)域的巨頭捆在一起，未必能產(chǎn)生1+1>2的化學(xué)反應(yīng)。

尤其是當(dāng)兩家企業(yè)營收增速相差五倍，研發(fā)投入強(qiáng)度也差異顯著時(shí)，這種不同往往可能導(dǎo)致摩擦，從而影響效率。

當(dāng)理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，雙方共同商議出如上的結(jié)果，也便不難理解了。

另外進(jìn)一步看，對于中科曙光而言，保持獨(dú)立或許更為“輕盈”。

一方面，當(dāng)下中科曙光現(xiàn)金流狀況十分健康。

2021年至2024年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流累計(jì)凈流入高達(dá)68.34億元。2024年，公司凈現(xiàn)比達(dá)到1.4，意味著利潤含金量十足，完全能夠自給自足而不影響日常經(jīng)營。

若與海光信息開始實(shí)施重組，那將損耗不少的資金用于整合，反而可能拖累財(cái)務(wù)報(bào)表。甚至，若整合后的公司效率降低、創(chuàng)新放緩，還可能使其在新一輪競爭中落后。

因此，終止交易，也可以解讀為一種戰(zhàn)略上的務(wù)實(shí)和聚焦。

海光信息可能需要更專注地突破芯片研發(fā)和生態(tài)建設(shè)的核心難點(diǎn)，而不是分心去整合下游的服務(wù)器業(yè)務(wù)；中科曙光也需要更靈活地在各種設(shè)備方案中為客戶選擇最優(yōu)解。

另一方面，“基建潮”來臨也為中科曙光提供了更獨(dú)立的發(fā)展機(jī)遇。

不同于往日“芯片渴、基建飽”的環(huán)境，當(dāng)下，我國為發(fā)揮重大工程引領(lǐng)帶動作用，正全面鋪開一場以數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施為核心的“新基建大潮”。

截至2025年上半年末，24個(gè)省市已發(fā)布2025年重點(diǎn)工程項(xiàng)目計(jì)劃，總投資額高達(dá)57.5萬億元，年度計(jì)劃投資超9.5萬億元。

作為國內(nèi)主要的計(jì)算設(shè)備供應(yīng)商，中科曙光大概率會受益于這場建設(shè)浪潮。

公司的銷售費(fèi)用率回落正說明了這一點(diǎn)。2025年前三季度，中科曙光的銷售費(fèi)用率已經(jīng)從2024年的5.88%下降到了5.51%。

這說明，中科曙光市場拓展的阻力已經(jīng)開始減小，獲客成本趨于優(yōu)化，為其保持獨(dú)立運(yùn)營、輕裝上陣參與競爭提供了有利條件。

當(dāng)然，終止合并，絕不意味著合作退潮。

中科曙光在公告中明確，將繼續(xù)與海光信息在系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用上深化合作，共同聚焦高端計(jì)算、智算算力、大模型平臺等前沿方向。

二者“分進(jìn)合擊”，海光信息專注芯片研發(fā)與生態(tài)突破，中科曙光聚焦客戶需求與系統(tǒng)集成——既能避免重組可能帶來的管理冗余，又能保持雙方在技術(shù)路徑與市場響應(yīng)上的靈活性。

最后，總結(jié)一下。

在復(fù)雜的技術(shù)與市場環(huán)境中，產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同為了保證高效率、低風(fēng)險(xiǎn)，并非只有“合并”這一條路徑。

合并終止，或許是一個(gè)更值得歡迎的結(jié)局：硬件集成巨頭與高端芯片公司各自輕裝上陣，他們的故事，分頭書寫，卻依然在同一條星河中交相輝映。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。