量化指增，占據下一個C位？

導語：指增基金本身有嚴格的成份股占比約束和跟蹤誤差的限制，能更好地對標業績基準，是契合監管政策導向的品種，空間可期。

公募基金高質量發展的持續推進正在不斷重塑行業。9月份，《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》發布，引發對于未來債基格局變化的討論；10月31日發布的《公開募集證券投資基金業績比較基準指引(征求意見稿)》強調業績比較基準的“錨”和“尺”的功能，意味著未來主動權益基金從產品格局、管理模式都將迎來深刻變化。

正如2018年資管新規的落地讓短債、固收+產品迎來大發展，在笨輪公募行業變革中，也會有部分品類異軍突起——除了已經明牌的場外指數基金和ETF，量化指增也是一個不容忽視的領域。

國內首只指數增強基金誕生于2002年，比首只ETF產品還早兩年，但是指增產品一直是偏機構玩家和小眾投資者的品類。

但是今年以來，指增基金數量呈現出加速增長，截至11月末，年內新成立指增基金產品數量已達160只，合計發行規模近900億元。總體規模角度，截至9月末，指增基金合計規模2622億元，相比去年年末增幅達到23.34%，這一增速超過了主動權益規模增速，略低于權益指數基金增速。

快速發展背后除了市場因素，也源于這一品類正迎來技術側和監管側的雙重利好：一方面隨著AI對量化指增的有效賦能，讓長期穩健超額的獲取多了一種可能；另一方面，監管側持續強化業績基準作用——指增基金本身有嚴格的成份股占比約束和跟蹤誤差的限制，能更好地對標業績基準，是契合監管政策導向的品種。

從某種程度上來說，優質的量化指增產品相比主動權益基金更加透明、風險可控，未來甚至有望替代掉一部分“平庸”的主動型基金；相比被動指數基金，量化指增的優勢則在于有獲取超額的機會。

天弘基金作為指數大廠，2025年持續發力指增業務：新成立5只新產品，截至三季度末，公司指增產品線份額和規模較去年末分別增長44.85%和70.21%，遠超公募指增產品的規模增速。天弘基金數據顯示，持有天弘指增產品滿6個月的投資者中，超90%的用戶持有收益率均跑贏同期基金業績比較基準。

憑借對AI模型的深度運用，依托健全的產品線，天弘量化指增已經成為該領域不可忽視的頭部玩家。

產品布局：寬基兩條線+較五大行業指增

截至2025年三季度末，天弘基金指數與數量投資部管理的量化指增基金已達18只，總管理規模突破120億元，也是業內為數不多邁入“百億規模”的量化團隊。

來源：wind

寬基指數因為市場認可度高、覆蓋范圍廣，一直以來都是指增布局的“必爭之地”。天弘基金在寬基領域已實現對市場主流寬基指數的完整覆蓋，全面貫穿大、中、小市值維度，并在主板、創業板、科創板均配置多只寬基指數增強產品。

在寬基指增的相對紅海競爭中，天弘基金憑借多年積累和良好口碑，多只寬基指增產品的規模在同類中排名領先。Wind數據顯示，截至2025年三季度末，天弘上證科創板綜合指數增強的規模達到15.73億元，在同類31只科創綜指增基金中，規模排名第2；天弘創業板指數量化增強管理規模為8.88億元，在同類18只創業板指增基金中，規模排名第3；天弘中證500指數增強、天弘中證A500指數增強以及天弘中證1000指數增強的管理規模水平也均處于同類前10（同類分別指跟蹤中證500、中證A500、中證1000的指增基金，總數分別為77只、73只、46只）。

值得注意的是，為了滿足投資者多元需求，天弘量化指增團隊還針對滬深300、中證500、創業板指、科創綜指四個寬基推出了兩個指增產品線：指增1號，屬于經典指增，追求長期更多超額；指增2號產品線，追求高勝率的穩健超額。

此外，天弘基金還在2021年末場內指數增強ETF興起之際，推出了天弘中證1000增強策略ETF、中證A500增強策略ETF等場內工具。指數增強ETF兼顧了ETF交易便捷、透明度高、成本較低的優勢與指數增強策略獲取超額收益的潛力，也是產品生態中“場內外聯動”的重要一環。

與多數同業主要聚焦寬基指增不同，天弘基金還建立了具備獨特競爭力的行業指增產品線，是行業指增布局方向最多的基金公司。天弘行業指增產品主要圍繞科技、消費、醫藥、高端制造和新能源五大關鍵領域，對標了傳統優勢產業以及未來向“新質生產力”轉型的趨勢。為投資者在寬基指數之外，提供了更精細、更高效捕捉結構性超額機會的利器。

對于行業指增產品，業績基準的選擇尤為重要，否則便有淪為“雞肋”產品的可能。天弘基金在5年前著手布局時便瞄準投資者真實需求，精心選擇各個行業方向的業績比較基準。目前，五只行業指增產品的業績比較基準有3只納入了今年11月監管發布的業績比較基準要素一類庫，足見其在產品設計方面的深入洞察。

超額不難，難的是全面、長期穩定超額

覆蓋廣泛、梯隊完整、工具屬性鮮明的指增產品矩陣只是吸引投資者的第一步，但是指增產品能夠脫穎而出的關鍵，還是在于能夠獲得穩定持續的超額表現。畢竟，體現主動管理能力，才是指增處占據公募被動業務皇冠地位的原因。

截至12月2日，天弘基金旗下共有四只寬基指數增強產品運作滿三年。2022年初成立的中證1000指增表現尤為突出，根據基金定期報告，截止2025年三季度末，近三年基金相對業績比較基準（中證1000指數收益率×95%＋銀行活期存款利率（稅后）×5%）超額達到33.80%。

另外，天弘基金旗下寬基指增在覆蓋不同市場風格與市值板塊的同時，超額表現也呈現出了較高的一致性。這一定程度上與量化團隊對于整體產品采用統一框架運作管理有關，也顯示了公司在指增領域已具備相對完善且可復制的系統化投資能力。

在寬基指增以外，這套追求長期穩定超額的運作方式，在行業指增產品上也實現了復制和拓展。目前天弘基金旗下五只跟蹤不同方向的行業主題基金，自成立日以來的相較基準超額收益率在5%~29%。從最近三年的維度看，天弘中證科技100指數增強、天弘國證消費100指數增強以及天弘中證高端裝備制造增強的表現也大幅超過同賽道的主動基金均值——這某種程度上表明，隨著公募對業績比較基準的強調，業績更透明、回撤更可控的績優指增產品確實有替代一部分行業型主動權益基金的可能。

產品矩陣整體突出的表現說明，在公司統一的量化體系支撐下，天弘基金指增產品呈現出高度一致的業績輸出能力。天弘基金數據顯示，截至9月30日，過往持有天弘指增產品滿6個月的投資者，超90%的用戶持有收益率均跑贏同期基金業績比較基準。

統一AI基座模型打造因子“煉金術”

量化多因子選股是比較常見的指增方式，投研團隊根據對應的基準選擇有效的阿爾法因子，并據此構建多因子體系下的股票組合，獲取穩定的超額收益。

對于天弘基金來說，在多年以前就已構建全面完整的因子網絡體系，包括以財務數據為核心的基本面因子，融合多家數據服務商的常規型因子等，具備扎實的底層積累。

2023年以來，天弘量化團隊在基本面多因子框架的長期積淀基礎上，布局AI技術，全面引入機器學習、神經網絡等方法處理高頻量價、文本數據，挖掘非線性規律，并積極推動AI與量化流程的深度融合，并集合團隊之力打造了AI基座模型。

具體看，在因子挖掘環節，團隊不僅利用機器學習技術高效捕捉量價信號，更推動基本面信息與實時市場交易數據的交叉驗證。將上市公司基本面變化和量價信息深度融合，尋找基本面變化在股價中的微觀傳導路徑，從而構建出邏輯清晰、區分度高且與傳統因子低相關的全新因子，進一步更新迭代因子庫。目前，天弘量化指增約有70%以上的超額因子來源于AI學習。

在整個量化投研體系的頂層設計上，團隊也已經做到了多元化與系統化。量化團隊基于Level-2逐筆、快照行情及分鐘/日頻等混頻數據構建的高質量特征庫，目前團隊已實現多AI模型、多預測周期的實盤應用。AI模型包括梯度提升樹、循環神經網絡、圖神經網絡等先進算法，預測周期則覆蓋短期（1-5日）、中期（5-10日）及長期（20日）等多個維度。

數據來源：天弘基金

在風控層面，天弘基金量化團隊在傳統Barra體系的基礎上，基于對A股市場特性的深刻理解，進行了深入的自研與定制化改造，構建了一套更具適應性的精細化風控體系，比如迭代優化成長、盈利、質量等傳統因子的計算邏輯，根據本土化的產業鏈研究與投資邏輯重新進行行業分類等。量化團隊還利用大語言模型驅動的自然語言處理技術，通過解析上市公司公告、研報、新聞等文本信息，構建了股票間的相似度矩陣，以識別出超越傳統行業與因子范疇的隱性關聯風險。

科學投研體系護航

在被動化投資席卷的今天，純被動產品陷入同質化、拼資源的困境，似乎成為資管行業的一個痛點；正如AI改變了眾多行業的生產效率，AI加持下的量化指增產品，卻隱現出構筑投研護城河的可能。

對不熟悉量化投資或者AI的人來說，將AI運用到量化指增的過程如同黑盒，甚至對于業內人士來說，一些有效的超額因子在某種程度上也是難以解釋和理解的——反過來，容易解釋和理解的因子，往往已經喪失了超額能力。可以說，對AI的使用已經成為獲取超額的重要勝負手，天弘量化團隊對AI的研究不止于量化指增，還會跟蹤AI前沿論文研究，持續提升對AI的理解和運用。

AI量化的競爭也是激烈的。據天弘量化投研的估計，大概有超過75%的超額因子在一年之內就被迭代掉了，成為β。激烈競爭之下，基于科學投研體系下的專業分工協作、統一平臺與嚴謹流程就顯得尤為重要。

從IT基礎建設、特征挖掘，到模型融合、風險控制等各模塊，天弘量化團隊都有專人負責，從而持續迭代，流水線式生產α，并納入到統一的AI基座模型中。在具體投資中，基金經理基于團隊共同維護的AI基座模型，根據不同指數增強產品的定位與需求，靈活選取適配度最高的信號組合進行配置和優化，實現策略的差異化與精細化迭代。

指增基金是指數化投資浪潮中，贏得投資者長期信賴的重要工具，它的核心競爭力正如天弘基金所展示的，是長期穩定可持續的超額收益。天弘基金的指增產品線也以穩定且高質量的超額收益表現，證明了系統化投資能力的可復制性與可持續性。

這一能力已經初步得到投資者的認可。Wind數據顯示，截至今年6月底，天弘指數增強基金用戶數達91萬，位列行業第5；個人投資者持有規模占比超96%，在指增產品規模排名前十的基金公司中，位居第一。截至9月30日，天弘基金數據顯示，在天弘基金指增成立滿6個月的產品中，用戶平均持有時長超過7個月，這個持有時間遠超普通指數基金大約1個月的持有期。

量化指增，即將占據下一個公募產品C位。

風險提示：觀點僅供參考，不構成任何投資建議。指數基金存在跟蹤誤差。投資者在進行投資前請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。市場有風險，投資需謹慎。過往業績不代表未來表現。

封面來源：Shotdeck