雙焦大漲6%，行情反轉了嗎？

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

12月18 日，雙焦強勢反彈，焦煤近月合約JM2601上漲4.69%，焦煤主力合約JM2605上漲6.07%，另外焦炭主力合約J2601也上漲5.39%，煤焦全系合約均出現不同幅度上漲走勢。

消息面上，首先，12月17日，國家發改委等六部門聯合印發《煤炭清潔高效利用重點領域標桿水平和基準水平（2025年版）》。與2022年版的標桿水平和基準水平相比，其中燃煤發電供電煤耗均有不同程度的收緊，催生高品質煤炭需求增加，可能導致高品質煉焦煤供應邊際緊張的預期。

其次，有市場傳聞稱，國能集團計劃暫停采購進口煤。盡管官方尚未正式公告，但消息顯示，國能集團擬通過暫停進口現貨煤采購，優先消化國內庫存及自產煤，這一舉措被市場解讀為緩解國內煤炭供應壓力的關鍵信號。歷史經驗表明，進口政策的邊際收緊往往會引發市場對供應缺口的擔憂，進而刺激資金快速流入。

此外，據了解，本周五北方主流鋼廠將提降焦炭第三輪，幅度或仍然為50/55元/噸。自11月以來，累計已經提降2輪落地，降價幅度100/110元/噸。第三輪提降屬于市場預期內的降價，應該可以很快落地，不排除仍有提降可能。

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基本面數據

供應端：本周樣本礦山精煤與原煤產量為75.75萬噸與192.7萬噸，兩者環比微幅增加，礦山精煤開工率環比小幅增加1.31%至86.62%，樣本洗煤廠精煤日均產量為27.29萬噸、環比微幅下降0.63萬噸，當前蒙煤通關量在處于同期最高水平。上周獨立焦化廠焦炭日均產量為63.98萬噸、產能利用率為73.16%，兩者環比小幅下降，樣本鋼廠焦炭日均產量與產能利用率分別為46.61萬噸與85.95%，兩者環比基本持平。

需求端：上周樣本鋼廠鐵水日均產量環比下降3.1萬噸至229.2萬噸，高爐產能利用率環比小幅下降，樣本鋼廠盈利率為35.93%、環比再度下降。

庫存端：本周樣本礦山精煤庫存為272.77萬噸、環比小幅增加17.46萬噸。上周獨立焦化廠煉焦煤庫存以及庫存可用天數分別為1037.3萬噸與12.19天，兩者環比小幅增加，樣本鋼廠煉焦煤庫存以及庫存可用天數分別為794.65萬噸與12.82天，兩者環比基本持平。

現貨端：18日臨汾安澤地區部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）上漲100元/噸，漲后執行現匯價1600元/噸。自11月中旬以來，安澤低硫主焦煤從高點1710元/噸下跌至前低1500元/噸，下跌幅度210元/噸。隨著焦煤價格下跌，市場成交開始好轉，近日焦煤競拍流拍率明顯下降。

基差與利潤：截至12月18日，蒙5主焦煤現貨1320元/噸、周環比下降，其倉單對應05基差約為16元/噸、基差周環比明顯下降，準一級焦港口現貨價為1430元/噸、周環比小幅下降，其倉單對應05基差為-52元/噸、周環比明顯下降，上周焦化廠噸焦利潤環比增加至44元/噸。（參考申銀萬國期貨資料）

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市場觀點

正信期貨指出，焦煤此次止跌反彈更多是受到市場情緒提振以及空頭階段性獲利離場的影響，與基本面的關系不大。

從基本面看，自身上行驅動不足，動力煤繼續拖累。年底備受市場關注的兩個會議結束后，政策暫面臨空窗期，焦煤盤面走勢主要受基本面主導。然焦煤自身的基本面尚未有明顯改善，市場期待的冬儲一再推遲，加之動力煤近期持續降價，致使焦煤盤面雖止跌，但缺乏足夠的上行驅動。

后期來看，產地煤礦供應端制約仍存，蒙煤高通關量的持續性也存疑；鋼廠在原料讓利后利潤得到一定修復，減產節奏可能放緩，且鋼焦企業在經過一段時間的原料消耗后，仍有補庫需求；即后期焦煤基本面應該不會比現在更差，是有一定的改善預期的。筆者認為焦煤仍有反彈機會，只是在宏觀會議落地、基本面主導行情、而基本面又還沒有明顯改善的情況下，盤面缺乏足夠的上行驅動，所以仍在低位盤整。同時，淡季終端需求下滑、鋼材偏弱也會壓制焦煤反彈的空間。

金瑞期貨指出，今日雙焦上漲的原因有：

（1）17日國家發改委等六部門聯合印發《煤炭清潔高效利用重點領域標桿水平和基準水平（2025年版）》。與2022年版的標桿水平和基準水平相比，其中燃煤發電供電煤耗均有不同程度的收緊，這催生低硫、低灰、高熱值煤炭需求增加，高品質煉焦煤供應邊際緊張的預期。

（2）焦炭現貨經過兩輪提降后，目前鋼廠利潤有所恢復，產業鏈負反饋壓力呈現邊際改善。

但近期煤炭整體壘庫加速，供應寬松加劇，基本面并不支持焦煤價格大幅拉漲。據Mysteel統計，今日截至15:00，臨汾市場煉焦煤競拍價格以下跌為主，這與期貨盤面拉漲形成鮮明反差。當前煉焦煤現實基本面偏弱，煤炭清潔高效利用新標準對煤炭供需的實際影響也有待進一步觀察。操作上建議暫時觀望，風險點在于供需超預期變化，政策風險。

廣發期貨指出，在經歷前期大跌后，焦煤、焦炭期貨價格有超跌反彈需求，盤面提前走市場觸底反彈預期，領先現貨走出階段性反彈行情，但仍然面臨后市需求走弱和蒙煤沖擊帶來的下行壓力；現貨方面，競拍成交開始好轉，各煤種由普跌轉為漲跌互現，下游需求有所回暖，部分代表煤種上漲給出向好信號，節前補庫需求將逐步顯現，同時要防范節后進入淡季需求下滑的風險。

南華期貨表示，供應方面，本周汾渭及鋼聯口徑焦煤產量均小幅下降，部分礦山因完成生產計劃而停產，預計12月國內礦山開工平穩，國產礦大幅增產的可能性不大。進口端，本周口岸日均通關量超1400車，蒙煤通關熱情不減。海煤港口現貨報價跟隨盤面回落，進口利潤收窄，煤炭發運量高位回落。整體來看，焦煤供應邊際變化有限，但終端鋼廠利潤承壓，鐵水超預期減產，導致焦煤供需邊際過剩。疊加焦企受提降預期影響，主動控制原料采購節奏，上游礦山庫存壓力漸顯，短期煤價仍將承壓。焦炭方面，本周部分地區焦企受 環保 限產影響，焦炭周產小幅下滑。目前焦炭提降已進展到第二輪，因入爐煤成本下行，即期焦化利潤尚有30-50元/噸，若無政策擾動，后續焦企開工或逐步恢復，焦炭供需平衡表邊際惡化，現貨端繼續降價的可能性較大。

申銀萬國期貨表示，當前焦煤供應因蒙煤通關量的增加而寬松，焦炭產量環比變化不大，樣本鋼廠盈利率環比再度下降，鐵水產量維持下降走勢，且仍存在下滑的預期。目前盤面已經歷大幅下跌，且未來存在下游剛需補庫、動力煤的采暖季需求旺季的支撐下，預計盤面將逐步企穩。重點關注鐵水產量變化、下游庫存走勢、以及鋼廠利潤變化。