頻準激光IPO闖關(guān)：高增長光環(huán)下的財務(wù)隱憂

2025年12月8日，上海頻準激光科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO（以下簡稱“頻準激光”）近期獲得受理。作為一家成立僅八年的量子激光領(lǐng)域新銳企業(yè)，該公司本次擬募集資金14.10億元，保薦機構(gòu)為中信建投證券。

近年來，頻準激光憑借營收與利潤的高速增長引發(fā)資本市場廣泛關(guān)注。不過，對于這家兼具成長潛力與發(fā)展不確定性的科創(chuàng)型企業(yè)，在亮眼業(yè)績曲線的背后，公司在財務(wù)合規(guī)、公司治理及募投項目落地執(zhí)行等方面潛藏的風險點同樣值得警惕。

圖片來源：頻準激光招股書

業(yè)績增長，毛利率超65%

隨著招股書獲上交所受理，成立于2017年的上海頻準激光科技股份有限公司正式踏入科創(chuàng)板IPO征程。作為一家聚焦精準激光器研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的科創(chuàng)企業(yè)，公司深耕量子科技（量子計算、量子精密測量等）、半導(dǎo)體（晶圓制造、量檢測、隱切等）及前沿科研（激光干涉曝光、激光遙感等）三大核心領(lǐng)域，憑借自主研發(fā)的全新精準激光技術(shù)路線，推出了在波長、線寬、噪聲、功率、脈沖等關(guān)鍵參數(shù)上實現(xiàn)精準調(diào)控的系列產(chǎn)品。

亮眼的業(yè)績表現(xiàn)為其IPO闖關(guān)奠定了堅實基礎(chǔ)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司營業(yè)收入分別達到8042.91萬元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，歸屬凈利潤分別為3396.29萬元、6046.36萬元、1.16億元和7090.63萬元，扣非凈利潤分別為3088.55萬元、5780.31萬元、1.11億元和6615.36萬元，營收與利潤均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。

圖片來源：頻準激光招股書

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司主營業(yè)務(wù)高度集中于激光器產(chǎn)品銷售，報告期內(nèi)該板塊收入占比始終超96%，業(yè)務(wù)聚焦度極高。公司也在招股書中坦言，當前營收規(guī)模仍相對較小，整體抗風險能力偏弱。

與小規(guī)模營收形成反差的是其突出的盈利水平。報告期內(nèi)，公司毛利率持續(xù)保持高位，分別達到65.43%、68.53%、67.78%和69.96%。高毛利率主要源于產(chǎn)品技術(shù)稀缺性帶來的市場溢價，以及核心技術(shù)路線下相對穩(wěn)定的制造成本。

不過，公司所處的精準激光細分市場整體規(guī)模有限，根據(jù)QYResearch報告，2024年中國量子信息領(lǐng)域激光器市場規(guī)模僅1.01億美元（預(yù)計2030年達3億美元），半導(dǎo)體設(shè)備用激光器市場規(guī)模5.28億美元（預(yù)計2030年達10.93億美元），且公司收入主要依賴境內(nèi)客戶。

募資“補流”，今年上半年分紅2000萬元

值得關(guān)注的是，公司在2022年已進行500萬元現(xiàn)金分紅，2025年上半年再次分紅2000萬元。

這一現(xiàn)象也是市場對IPO企業(yè)上市前分紅的關(guān)注焦點。滬深交易所此前已明確表態(tài)，將進一步強化對擬上市企業(yè)突擊“清倉式”分紅的監(jiān)管力度，引導(dǎo)企業(yè)在申報后在審期間不進行現(xiàn)金分紅，鼓勵企業(yè)留存累積利潤用于自身發(fā)展或上市后與新股東共享收益。

而在此次IPO的14.1億元擬募資計劃中，扣除發(fā)行費用后將有2.5億元用于補充流動資金，其余募資將分別投向精準激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目（6.37億元）、研發(fā)中心建設(shè)項目（3.72億元）及武漢研發(fā)中心建設(shè)項目（1.52億元），聚焦產(chǎn)能擴張與技術(shù)研發(fā)升級。

圖片來源：頻準激光招股書

募資規(guī)劃方面，頻準激光的產(chǎn)業(yè)化建設(shè)及研發(fā)中心建設(shè)兩大核心項目均需自購?fù)恋亍⒆越◤S房，但截至招股書簽署日，公司尚未取得相關(guān)募投項目用地的土地使用權(quán)。

對此，公司提示風險稱，盡管項目已獲得上海市嘉定區(qū)的用地準入，但土地使用權(quán)的最終取得仍存在不確定性。若后續(xù)相關(guān)審批手續(xù)推進不及預(yù)期，或因所在區(qū)域國土規(guī)劃政策調(diào)整等因素導(dǎo)致用地無法落實，本次募投項目可能面臨延期或變更實施地點的情況，進而對項目落地進度和效果產(chǎn)生不利影響。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書簽署日，張磊通過直接持股54.71%及間接控制上海光團7.33%的股權(quán)，合計擁有公司62.04%的控制權(quán)，系公司控股股東、實際控制人，同時擔任董事長、總經(jīng)理及核心技術(shù)人員，全面主導(dǎo)公司經(jīng)營與技術(shù)研發(fā)。

此外，公司獨立董事馬建萍因涉及協(xié)鑫能科2023年度財務(wù)報表審計項目，于2025年1月被中國證監(jiān)會上海監(jiān)管專員辦事處出具警示函。對此，頻準激光明確表示，該警示函不影響馬建萍的獨立董事任職資格與獨立性，亦不會對本次發(fā)行上市條件構(gòu)成實質(zhì)影響。

存貨大幅攀升，應(yīng)收賬款走高

頻準激光報告期內(nèi)呈現(xiàn)存貨與應(yīng)收賬款同步攀升態(tài)勢，研發(fā)投入保持穩(wěn)定高占比，同時需警惕存貨規(guī)模高企帶來的跌價風險。

報告期各期末（2022-2024年末及2025年6月末），公司存貨賬面價值持續(xù)走高，依次為5009.43萬元、1.05億元、1.63億元、2.05億元，占流動資產(chǎn)比例分別為55.05%、57.29%、37.4%、40.91%。

公司稱，這主要源于業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張，帶動原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫存商品和發(fā)出商品等各類存貨同步增長。不過公司也提示，因行業(yè)技術(shù)迭代迅速，若下游需求或市場競爭格局出現(xiàn)重大不利變化，且自身未能有效拓寬銷路、優(yōu)化庫存管理，將面臨存貨跌價風險擴大的挑戰(zhàn)。

應(yīng)收賬款方面，同期賬面價值分別為886.92萬元、1417.9萬元、3948.16萬元、6653.96萬元，占流動資產(chǎn)比重依次為9.75%、7.74%、9.07%、13.26%。針對2025年6月末應(yīng)收金額及占比雙升，公司解釋稱，一方面是業(yè)務(wù)擴張帶來客戶群體增多，另一方面受國內(nèi)年終集中回款的交易慣例影響，年中應(yīng)收賬款通常相對偏高。

作為量子激光領(lǐng)域的新銳力量，其技術(shù)壁壘與成長潛力值得肯定，但資本市場的定價邏輯從來不止于“潛力”二字。未來，公司能否破解市場規(guī)模瓶頸、化解存貨跌價與應(yīng)收壞賬風險、推動募投項目落地見效，不僅關(guān)乎其 IPO 進程的成敗，更決定了其能否在技術(shù)迭代加速的賽道上，真正實現(xiàn)從“高增長”到“高質(zhì)量增長”的跨越。

對于投資者而言，在擁抱科創(chuàng)紅利的同時，更需擦亮雙眼，審慎評估這份亮眼業(yè)績背后的真實含金量。（《理財周刊-財事匯》出品）