洛陽鉬業(yè)百億狂購金礦，“全球銅王”為何在金價(jià)高點(diǎn)變“搶”？

一家公司的命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，往往藏在一次看似瘋狂的反周期操作里。

混亂，即是階梯。

距離2025年結(jié)束還有最后十幾天，回顧今年資本市場的大事，一定繞不開的就是黃金價(jià)格。

截至2025年12月15日，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了976.3元/克，周大福、老鳳祥等品牌的黃金實(shí)物也均超過了1300元/克，近一年內(nèi)的漲幅分別為53.34%、62.9%。

金價(jià)的飆升，讓所有人都在尋找那把通往財(cái)富的“階梯”。

12月15日，“全球銅王”洛陽鉬業(yè)甩出了一份震撼公告：將以10.15億美元的價(jià)格收購Aurizona等四座金礦。加上4月份買的礦，今年公司在黃金上已經(jīng)砸下了超過102億元人民幣。

一個(gè)核心問題隨之浮出水面：為什么一家兩年沒碰黃金的公司，要在金價(jià)瘋狂上漲、所有人都覺得“貴”的時(shí)候，選擇重金殺入？

鈔能力與賺錢能力的撕裂。

要理解洛陽鉬業(yè)的豪賭，得先看清它的尷尬。

翻開2025年半年報(bào)，一個(gè)巨大的反差擺在眼前：公司總營收的86.87%，來自于“礦產(chǎn)貿(mào)易”這項(xiàng)業(yè)務(wù)。聽著很厲害，但仔細(xì)一看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率只有可憐的3.78%。

這是什么概念？相當(dāng)于你每幫別人買賣100塊錢的礦石，自己只能賺不到4塊錢。純粹是“跑量賺辛苦錢”。

這直接導(dǎo)致了洛陽鉬業(yè)一個(gè)窘境：規(guī)模巨無霸，利潤小矮人。

2025年前三季度，公司凈利率為11.33%。對(duì)比一下同行，主要業(yè)務(wù)是冶煉加工的紫金礦業(yè)，同期凈利率高達(dá)17.98%，比洛陽鉬業(yè)高出將近7個(gè)百分點(diǎn)。

簡單來說，紫金礦業(yè)比洛陽鉬業(yè)更“會(huì)賺錢”。

洛陽鉬業(yè)的管理層當(dāng)然知道問題在哪。他們嘗試過“減肥”，降低低利潤的貿(mào)易業(yè)務(wù)比例。2024年到2025年上半年，貿(mào)易業(yè)務(wù)占收入的比重從90.23%降到了86.87%。

今年上半年，公司收入下滑了7.83%，但凈利潤卻暴增了60.07%。這說明方向是對(duì)的。收入總量會(huì)下滑。對(duì)于一家世界級(jí)礦業(yè)巨頭來說，規(guī)模收縮不是長久之計(jì)。他們迫切需要找到一個(gè)既能做大蛋糕、又能拉高利潤的“新引擎”。

黃金，正是在這個(gè)節(jié)骨眼上，進(jìn)入了他們的視野。

黃金不僅是資產(chǎn)，更是戰(zhàn)略解藥。

這次收購，洛陽鉬業(yè)明顯是帶著“速效藥”的目的來的。

12月15日官宣收購的四座金礦，全是“在產(chǎn)礦”，不是還需要多年建設(shè)才能見效益的儲(chǔ)備礦。公告預(yù)計(jì)，這幾座礦今年就能產(chǎn)出25-27萬盎司黃金。

按當(dāng)前國際金價(jià)（約4300美元/盎司）粗算，這批黃金就能帶來近11億美元的增量收入。這不僅能直接“美化”財(cái)務(wù)報(bào)表，更能帶來寶貴的現(xiàn)金流。但洛陽鉬業(yè)的野心，遠(yuǎn)不止于做一筆財(cái)務(wù)投資。他們正在下一盤更大的棋，叫做“銅金雙極”。

過去，洛陽鉬業(yè)的命脈是銅。業(yè)績好壞，很大程度上要看銅價(jià)的臉色。銅價(jià)由兩種力量決定：

一是金融屬性（全球印錢多了，資金就來買銅保值）

二是商品屬性（電動(dòng)汽車、電網(wǎng)建設(shè)到底需要多少銅）。

問題在于，金融屬性是洛陽鉬業(yè)無法預(yù)測和控制的。一旦全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，銅價(jià)就可能劇烈波動(dòng)，讓公司業(yè)績坐過山車。

這時(shí)候，黃金的作用就凸顯出來了。作為千年硬通貨，黃金在貨幣動(dòng)蕩時(shí)期是最好的“價(jià)值儲(chǔ)藏室”。當(dāng)銅的金融屬性導(dǎo)致價(jià)格下跌時(shí)，黃金往往因?yàn)楸茈U(xiǎn)需求而上漲。

“銅金雙極”，就是用黃金這條腿，來穩(wěn)住銅價(jià)波動(dòng)時(shí)可能摔倒的身體。紫金礦業(yè)董事長陳景河早就斷言：“黃金是未來投資并購非常重要的一個(gè)方向。”

這句話，如今成了洛陽鉬業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的最佳注腳。

逆勢擴(kuò)張的基因與高點(diǎn)的豪賭。

看到這里，新的疑問來了：戰(zhàn)略都對(duì)，但為什么偏偏選在金價(jià)歷史高位時(shí)入手？

這不是明擺著買貴了嗎？

要回答這個(gè)問題，就必須了解洛陽鉬業(yè)骨子里的基因逆勢擴(kuò)張。

回顧它的發(fā)家史，幾乎所有重要的海外收購，都發(fā)生在行業(yè)低谷期：2016年前后，全球礦業(yè)一片哀嚎時(shí)，它抄底了剛果的頂級(jí)銅鈷礦和巴西的鈮磷礦，一舉成為“全球銅鈷巨頭”。

這家公司的第一代掌舵者，民營資本鴻商集團(tuán)，深諳“別人恐懼我貪婪”的投資哲學(xué)。他們總在行業(yè)寒冬時(shí)出手，用相對(duì)低廉的價(jià)格鎖定核心資產(chǎn)，然后等待周期回暖帶來的巨大回報(bào)。

然而，到了2025年，情況發(fā)生了微妙變化。今年4月，鴻商系背景的董事長、副董事長雙雙辭任。接班的，是一批來自紫金礦業(yè)、華為等頂尖企業(yè)的“職業(yè)經(jīng)理人”。

這次管理層“大換血”，與公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型高度同步。新管理層帶來的，正是紫金礦業(yè)成功實(shí)踐過的“銅金雙輪驅(qū)動(dòng)”經(jīng)驗(yàn)，以及華為式的全球化精細(xì)化運(yùn)營能力。

那么，新團(tuán)隊(duì)為何一反公司“買在低谷”的傳統(tǒng)，選擇在高點(diǎn)出擊？

這或許透露出一種更緊迫的戰(zhàn)略判斷：他們可能認(rèn)為，當(dāng)前全球宏觀的“混亂”（高債務(wù)、去美元化、地緣沖突），不是短期波動(dòng)，而是一個(gè)長期趨勢的開端。黃金的牛市階梯，可能比想象中更長。此時(shí)用高價(jià)獲取能夠立即產(chǎn)出的優(yōu)質(zhì)金礦，是為了不錯(cuò)過整個(gè)時(shí)代性的機(jī)遇。

這是一種從“周期博弈”思維，向“趨勢擁抱”思維的轉(zhuǎn)變。

百億資金的膽魄：錢從哪來，風(fēng)險(xiǎn)在哪？

花102億買礦，錢不是問題嗎？

對(duì)于洛陽鉬業(yè)來說，還真不是最大問題。

作為行業(yè)巨頭，公司擁有強(qiáng)大的融資能力和健康的資產(chǎn)負(fù)債表。更重要的是，礦業(yè)公司的收購，很少完全動(dòng)用自有現(xiàn)金，通常會(huì)組合使用股權(quán)融資、債券發(fā)行、項(xiàng)目貸款等多種方式。

真正的風(fēng)險(xiǎn)，藏在另一個(gè)地方：經(jīng)營現(xiàn)金流。

大規(guī)模收購和后續(xù)的礦山開發(fā)、維護(hù)，需要持續(xù)的資金投入。如果金價(jià)在未來某個(gè)階段出現(xiàn)大幅回調(diào)（即使長期看漲，中途也必然有顛簸），而公司的債務(wù)壓力又處于高位，就可能面臨“高價(jià)買礦，低價(jià)產(chǎn)金”的尷尬局面，現(xiàn)金流會(huì)非常緊張。

這正是市場最大的擔(dān)憂：洛陽鉬業(yè)是否在“賭”一個(gè)過于樂觀的金價(jià)未來？

公司的底氣，可能來自于兩點(diǎn)：

1. 收購的資產(chǎn)質(zhì)量很高。四座在產(chǎn)礦能立即貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，對(duì)沖了部分投資風(fēng)險(xiǎn)。這不是在沙漠中畫餅，而是買下了已經(jīng)出水的井。

2. 全球化運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)的支撐。別忘了，洛陽鉬業(yè)在2018年收購了全球頂級(jí)金屬貿(mào)易商IXM。這個(gè)遍布全球的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，不僅能以最優(yōu)價(jià)格銷售黃金，更能提供精準(zhǔn)的市場情報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這是其他單純挖礦的公司所不具備的核心優(yōu)勢。

“洛陽金業(yè)”的未來：改命，還是套牢？

2025年，洛陽鉬業(yè)正試圖上演一場“爆改”戲碼：從“全球銅王”變身“銅金雙雄”。

言西認(rèn)為這筆百億收購，短期看像一場冒險(xiǎn)，長期看卻是一步不得不走的棋。

從短期財(cái)務(wù)視角看，這確實(shí)充滿爭議。在市場最狂熱時(shí)買入，違背了價(jià)值投資的基本常識(shí)。高昂的收購成本，意味著這些金礦需要未來多年維持高金價(jià)才能回本，容錯(cuò)率很低。一旦金價(jià)調(diào)整，巨額商譽(yù)減值和財(cái)務(wù)壓力將接踵而至。

但從長期戰(zhàn)略視角看，這又是破解自身發(fā)展瓶頸的理性選擇。洛陽鉬業(yè)躺在低毛利的貿(mào)易溫床上太久了，必須用一劑猛藥來重塑增長曲線。黃金，是目前能看到的最明確、最能提升公司“含金量”（字面意義和比喻意義）的戰(zhàn)略資源。

新管理層的任務(wù)非常清晰：高效整合這批金礦，讓它們快速、安全地產(chǎn)出真金白銀，兌現(xiàn)盈利承諾，穩(wěn)住市場信心。

其次，要真正實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。不是簡單地把銅業(yè)務(wù)和黃金業(yè)務(wù)拼在一起，而是要讓兩者在融資、對(duì)沖、運(yùn)營上產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，平滑業(yè)績波動(dòng)。

最后，也是最重要的，必須證明自己“買得值”。需要向投資者證明，即便以今天的價(jià)格計(jì)算，這批資產(chǎn)在完整的金價(jià)周期中，依然能帶來超越資本成本的回報(bào)。

紫金礦業(yè)用十年時(shí)間，證明了“銅金雙輪”是通往礦業(yè)巨頭寶座的可行路徑。如今，學(xué)生洛陽鉬業(yè)正沿著老師的足跡奮力追趕。

階梯已經(jīng)鋪好，方向直指峰頂。但這條在混亂中鋪就的階梯是否牢固，取決于金價(jià)的風(fēng)會(huì)吹多久，更取決于這位“全球銅王”能否真正駕馭黃金這頭時(shí)而溫順、時(shí)而狂躁的巨獸。

但無論如何，這種在時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)上敢于押注未來的膽魄，本身就值得寫入商業(yè)教科書。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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