先勝然后求戰，這類產品抗跌又有性價比

步入歲末，權益資產的波動有所加大，如上證指數在3800-4000點之間波動。展望新一年的投資，投資者既希望能分享未來權益資產的機遇，又希望基金凈值能夠盡可能穩健，那是否有兼顧收益和穩健的方法呢？

以大類資產配置為思路、杠鈴策略為核心的“固收+”基金或是一種解法。

“固收+”基金采用杠鈴策略，以固定收益資產為主要投資方向，同時搭配占比較低的股票資產，形成一種兼具進攻和防守的組合模式，以尋求收益和波動之間的平衡。

在評價收益風險性價比方面，卡瑪是較為常用的指標。憑借“低回撤、高卡瑪”，廣發安盈混合（A類002118；C類002119；E類021286）引起了不少追求穩健的投資者的注意。

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穩健低波“固收+” ，注重持有人盈利體驗

廣發安盈混合成立于2016年12月9日，是一只靈活配置基金，定位穩健低波的股債混合型基金。

當前廣發安盈混合的基金經理是宋倩倩和吳敵，其中宋倩倩自2024年4月開始管理該基金，吳敵自2020年5月起管理。根據基金定期報告，在兩人共同管理以來的6個季度里，廣發安盈混合的權益倉位（股票倉位+轉債倉位）未曾超過10%。

銀河證券數據顯示，截至11月30日，廣發安盈混合過去一年凈值增長率為4.48%，最大回撤僅0.54%，同期同類產品的平均最大回撤為6.02%，體現出廣發安盈基金經理優秀的回撤控制能力。得益于此，基金的卡瑪比率達8.31倍，在82只靈活配置型基金(基準股票比例0-30%)(A類)中排名第2。

宋倩倩介紹，其在管的“固收+”基金控制波動的方法，主要是在單一資產保持分散配置并進行輪動，因此，她尤為關注持倉的賠率結構、資產波動率。如果某一類資產出現波動率放大的情況，她會結合資產估值和投資者交易擁擠度等動態調整配比，以避免短期凈值出現較大的波動。

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股債靈活調整，先勝然后求戰

具體到持倉來看，廣發安盈混合在股票資產的配置上呈現明顯的穩健配置和擇時特征。

根據基金定期報告，基金在宋倩倩加入管理以后，含權倉位始終保持在10%以下。

分不同時點來看，2024年二季度末基金的股票倉位占比為0.19%，但配置了較大比例的可轉債，較好地捕捉到了去年的可轉債機會；2024年三季度、四季度股票倉位提升明顯，占比分別為4.41%、9.19%，較好把握住了去年的“9·24”行情。

今年一季度權益市場波動加大，股票持倉下降至3%以下；經歷4月初的關稅沖擊后，A股市場階段性進入了“甜蜜期”，其在二季度末的倉位又提升至8.09%。

經歷過三季度的上漲后，季末4.70%的倉位反映出基金經理“落袋為安”“規避波動”的思想。

在具體的股票配置上，從重倉股分布看，廣發安盈的股票持倉在2024年是紅利風格，且聚焦于金融周期板塊，符合2024年權益市場風格。而今年以來，組合持倉在延續紅利和高股息風格的基礎上，在軍工、黃金、有色、券商等板塊進行行業輪動。

有鑒于基金的大部分資產都投向債券，因此債券投資總體秉持“先勝而后求戰”的策略。

轉債部分，以條款博弈和低價轉債持倉為主。申萬宏源曾發布研報分析，基金經理主要通過股票投資增厚收益，少比例投資轉債，股票和轉債均偏好擇時，并憑借出色的股債擇時能力，展現“固收+”品類中難得的收益穩健性。

純債部分，有鑒于今年債券一直在消化估值，長債大部分時間偏逆風，因此我們看到2024年年中和年末組合久期均超過了4年的廣發安盈混合，今年久期有所收縮，根據Choice統計數據，廣發安盈前三季度的平均久期為3.48年。

對于后市，宋倩倩認為，債券市場的主線預計在于機構行為和政策。

12月預計資金面偏松格局不改，票息仍是確定性較高的資產，繼續保持對貨幣政策動向的關注，短債債市震蕩格局難改。

目前來看，債券的賠率相對此前有所改善，整體配置價值顯現但趨勢性行情仍需時間。

權益方面，全年景氣有效性顯著回升，風格輪動快，PPI回升為核心線索但市場整體確定性估值修復空間相對前期明顯收斂，未來市場波動或加大，需兼顧高勝率方向的彈性與高估值的波動風險。