虧超20億，“玩具大王”跨界豪賭

前途未知。

來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

換電解決方案頭部企業(yè)奧動新能源，日前正式向港交所遞交上市申請。

致力于建立覆蓋換電生態(tài)系統(tǒng)的全面產(chǎn)品和服務組合,公司通過自主研發(fā)的智慧能源服務平臺，可以高效管理換電設(shè)備、車輛和電池。根據(jù)灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務產(chǎn)生的收入計，公司是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。

但上市的背面是，公司近年來面臨高額虧損，且面臨行業(yè)激烈競爭。奧動新能源此次闖關(guān)港股，仍需“披荊斬棘”。

圖片來源：招股書截圖

這里插播一條課程資訊：

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01

三年半虧20億，或成“無底洞”

外界對奧動的認識，往往從公司高層蔡東青開始。

以動漫玩具起家，蔡東青被譽為“玩具大王”。其創(chuàng)立的奧飛娛樂，主要從事動漫IP及其內(nèi)容創(chuàng)作、傳播和運營，擁有《喜羊羊與灰太狼》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等人氣IP。

2016年，蔡東青切入換電賽道，與張建平共同成立奧動新能源汽車科技有限公司。IPO前，奧動由蔡東青直接擁有約39.11%及由珠海奧立直接擁有約0.99%，珠海奧立為奧動的員工持股平臺之一，由蔡東青作為唯一普通合伙人控制。

奧動的技術(shù)優(yōu)勢，在于其創(chuàng)新卡扣式底盤換電技術(shù)顯著提高了換電速度，并延長了換電模塊的使用壽命，同時確保安全性。

一是卡扣鎖止機制，取代傳統(tǒng)的螺栓式系統(tǒng)以精簡電池的拆裝，實現(xiàn)實現(xiàn)業(yè)界領(lǐng)先的換電時間，乘用車及小型貨車最快為20秒，輕卡最快為30秒及重卡最快為40秒。二是平面式連接器，旨在通過提升電氣接觸穩(wěn)定性，盡量減少機械磨損并延長使用壽命。三是浮動對接系統(tǒng)，可動態(tài)對應不同車型，以提升相容性與運作可靠性。

招股說明書顯示，透過奧動新能源的智慧能源服務平臺，公司將電動汽車、換電站及電池的連接及管理數(shù)字化。

截至2025年6月30日，奧動新能源通過267個自有站點、向62個第三方站點提供的運營服務以及向192個第三方站點提供的獨立平臺服務，提供換電服務。

圖片來源：招股書截圖

然而，當前的運營規(guī)模尚未支撐奧動新能源獲得穩(wěn)定利潤。公司仍處于虧損狀態(tài)，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年累計虧損超20億元。

招股說明書顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司的凈虧損分別為7.85億元、6.55億元、4.19億元及1.57億元。

這種虧損短期內(nèi)未必能止住。2025年上半年，奧動新能源的營收為人民幣3.24億元，較2024年上半年的4.74億元同比下滑31.7%。營收驟降更加劇外界的不信任感。

圖片來源：招股書截圖

公司表示，隨著業(yè)務的發(fā)展，成本及支出增加，可能持續(xù)虧損。若無法產(chǎn)生足夠收入及有效管理開支，可能繼續(xù)蒙受重大虧損，未來可能無法實現(xiàn)盈利。

奧動新能源還表示，電動車能源補充市場（尤其是換電解決方案市場）相對較新且發(fā)展迅速，能否持續(xù)快速增長并無保證。公司未必具備足夠經(jīng)驗處理在新市場或快速發(fā)展的市場運營中可能面臨的風險。

此外，電動車換電產(chǎn)業(yè)目前面臨一系列難題與不確定因素，例如電動車技術(shù)及電池并無公認技術(shù)標準。目前，電動車尺寸及性能各異，且僅兼容特定型號電池。公司的換電站只適用于配備兼容電池模塊的電動車，且電池模塊尺寸須符合其換電站的限制，令公司換電站的市場銷售能力受限。

展望未來，如果工信部推出統(tǒng)一的電動車電池標準，公司可能付出校準現(xiàn)有及未來產(chǎn)品以符合相關(guān)標準的巨額費用。

02

“僧多粥少”，前途未知

充換電技術(shù)路線之爭，已被討論多年，但業(yè)內(nèi)尚無定論。

早在10年前，國家電網(wǎng)已開始在新能源車乘用車領(lǐng)域進行換電技術(shù)研究，并明確提出“換電為主、插充為輔、集中充電、統(tǒng)一配送”的商業(yè)模式。

但在過去十余年期間，新能源汽車補貼及充電技術(shù)的發(fā)展推升了充電市場的發(fā)展，換電模式則由于成本投入較高、技術(shù)標準尚不完善等原因，發(fā)展略為滯后。目前除了蔚來以外，主流車企僅有極少數(shù)車型適配換電。

隨著換電模式補能的便捷性，以及電池壽命延長等優(yōu)勢逐步被看見，換電模式迎來更多玩家沖刺。參與者包括寧德時代、國軒高科等電池企業(yè)，蔚來、北汽新能源、上汽集團、吉利汽車、廣汽集團等車企。

這意味著奧動必須穩(wěn)固自身根基，并拓展新業(yè)務。招股書中，奧動表示將進一步擴大換電解決方案的應用至更廣的電動汽車市場，如網(wǎng)約車及商用車，同時接觸額外的車輛運營商及與OEM合作伙伴，推進新?lián)Q電模式的發(fā)展，鞏固在乘用車市場的布局。

當奧動將乘用車視作重要增長極，意味著幾乎難以避免和巨頭的較量。寧德時代近期在換電站布局上動作頻頻，野心已顯露無遺。

據(jù)寧德時代與中國石化協(xié)議規(guī)劃，今年將建設(shè)不少于500座換電站，未來共同致力于建設(shè)10000座換電站目標。

在奧動“待辦清單”中的聯(lián)結(jié)整車廠這一塊，寧德時代也走的更快更前。當前國內(nèi)主要采用換電模式的車企蔚來汽車，已明確旗下螢火蟲品牌后續(xù)開發(fā)的新車型，將適時導入寧德時代巧克力換電標準和網(wǎng)絡(luò)。二者的“強強聯(lián)合”，將給換電領(lǐng)域同樣布局乘用車的其他玩家?guī)砀鄩毫ΑＨ涨埃瑢幍聲r代還與嵐圖簽署十年深化合作協(xié)議，涉及換電。

市場競爭正從單點技術(shù)比拼，轉(zhuǎn)向生態(tài)與規(guī)模的綜合較量。在此背景下，奧動此番尋求上市，意在為其后續(xù)網(wǎng)絡(luò)拓展、技術(shù)升級與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化“補充彈藥”。

根據(jù)公司規(guī)劃，本次奧動港股IPO的募集資金，將主要聚焦三大方向：一是加速換電網(wǎng)絡(luò)規(guī)模化擴張；二是強化核心技術(shù)研發(fā)；三是補充流動資金及優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，支撐換電站建設(shè)、電池采購等重資產(chǎn)投入需求。

某種程度上，此次IPO能否成功，將直接決定奧動能否在巨頭環(huán)伺的換電戰(zhàn)場上，獲得繼續(xù)參賽的資格。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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