加盟商堵門，楊陵江卻砸1.4億買港股酒企！1919在下一盤什么棋？

12月中旬，港交所一則股權變動公告在酒業掀起波瀾。深陷加盟商追債風波的1919酒類直供創始人楊陵江，以個人名義斥資約1.41億元人民幣（折合1.56億港元），拿下"國內酒莊第一股"怡園酒業73.63%的股份，成為這家港股酒企的新主。在酒業深度調整期與1919轉型陣痛的雙重背景下，這場"逆勢收購"讓市場不禁發問：這位被稱為"酒業資本高手"的企業家，究竟在布一盤怎樣的棋局？1919是否將借道重啟上市之路？

此次收購的標的怡園酒業，有著28年發展歷史，是山西最大的葡萄酒生產商，也是國內首家酒莊上市公司。然而這家老牌酒企近年業績承壓，2020年首次虧損后，2022年、2024年分別虧損60萬元和4100萬元，2025年上半年仍虧損274.5萬元。以停牌前0.265港元/股的股價計算，其總市值僅2.12億港元，盡管今年以來股價累計上漲超151%，但仍處于低位區間。

對于楊陵江選擇此時入手的原因，白酒資深產業人士肖竹青分析，核心在于怡園酒業的資產平臺價值、產業整合潛力與資本運作預期。"雖然經營承壓，但實體資產完好，且葡萄酒行業正處調整期，存在整合機會。"肖竹青推測，不排除楊陵江未來將1919現有的葡萄酒業務注入怡園，借助上市公司平臺實現資產證券化。而選擇個人名義收購，既便于快速鎖定交易窗口期，又能構建獨立資本平臺又能構建獨立資本平臺，隔離業績波動風險，為后續運作保留靈活性。

值得關注的是，這場豪購發生在1919深陷輿論漩渦的特殊時刻。收購公告發布前夕，加盟商上門討要拖欠資金的視頻在網絡流傳，類似事件自今年6月起已多次發生。"之前每7天清分一次，現在半年多沒結算了，我被拖欠6萬元，有的加盟商高達上百萬。"一位加盟1919近五年的經銷商表示，這種規模性拖欠讓眾多加盟商擔憂企業"崩盤"。

面對質疑，楊陵江親自下場回應，否認資金鏈斷裂傳聞："公司已償還近60億元負債，負債率從92%降至年底不足20%，凈資產達10億元。"他強調，拖欠加盟商及酒商的款項不足1億元，現金流緊張是為了進一步降杠桿，并承諾2025年12月前解決所有欠款問題。1919公司則解釋，這是全國門店系統性升級與歷史應收款追繳過程中產生的正常問題，部分加盟商違規行為也影響了清分進度。

這場債務風波的背后，是1919正在推進的第四次商業模式變革。今年7月，楊陵江在"逆天·改命——中國酒業孤勇者聯盟"大會上宣布，告別傳統酒類零售模式，進軍"即時零售+餐酒融合"賽道，提出從B2C/O2O模式轉向F2B2C模式，聚焦戰略品牌，打造"新酒飲生活方式"。這一轉型意味著全國3000家門店需同步升級，1919甚至計劃年底前淘汰1500家不符合標準的加盟店。

"一會搞前置倉，一會搞快喝，每年一個新模式都要交錢。"部分加盟商對頻繁轉型感到困惑，拒絕投入數十萬元參與餐酒新模式。但在接近楊陵江的行業人士汪玉看來，這是行業發展的必然："過去是快速投入快速回報的生意邏輯，現在需要轉向商業生態邏輯，大家必須一起轉型把蛋糕做大。"

回顧楊陵江的創業歷程，"折騰"與"突破"始終是關鍵詞。從錦江賓館服務員到餐飲從業者，25年前的他不甘只做傳統酒商，率先提出"電話訂酒、樓下送達"的社區服務理念，成為即時零售的雛形。2006年在成都玉林路開設第一家專業連鎖超市后，1919逐步發展為全國性酒類零售平臺，累計融資超40億元，其中2018年獲得阿里巴巴20億元戰略投資，目前阿里仍持有28.01%的股份。2014年，楊陵江推動1919掛牌新三板，雖于2023年6月終止掛牌，但上市執念從未消減。

今年52歲的楊陵江毫不掩飾自己的野心，他定下"兩個五年規劃"：首個五年將1919打造成具備自營產品開發能力的F2B2C公司，第二個五年建成全球最大F2B2C酒類平臺。"過去二十多年吹的牛基本都實現了，就差千億目標沒達成，我很著急，要在60歲前完成。"這份緊迫感，或許正是他逆勢布局的核心動力。

更引人遐想的是，此次收購前夕，楊陵江剛完成對1919的股權回購，個人持股比例從2023年的11%大幅提升至92.87%，股權結構的集中為資本化運作掃清了障礙。楊陵江此前也公開回應，公司將在合法合規前提下盡早推進資本化進程。在產業分析人士許言看來，控股怡園酒業為1919提供了現成的資本平臺，有助于簡化上市流程、增強控制權，很可能是推進上市戰略的重要步驟。

不過1919重啟上市之路并非坦途。當前酒業處于深度調整期，即便是A股酒類流通上市公司華致酒行也面臨業績大幅下滑的挑戰。投行人士李林指出，當前港股IPO需通過證監會備案，酒類流通企業可能面臨政策風控考驗。肖竹青則強調，上市的核心"攔路虎"是企業自身的業務健康度、持續盈利能力與合規性，而此次收購屬于個人行為，與1919的資本路徑暫無明確關聯。

此外，1919的轉型成效仍待檢驗。從傳統零售轉向即時零售與餐酒融合，需要解決模式適配、加盟商協同、成本控制等多重問題。如何在推進轉型的同時安撫加盟商情緒、解決資金結算爭議，成為楊陵江必須應對的現實課題。而怡園酒業的整合也需要時間，如何將其與1919的現有業務形成協同，避免業績拖累，考驗著團隊的運營能力。

楊陵江在白酒圈向來以敢怒敢言著稱，因公開"炮轟"廠商壓貨保價、怒斥五糧液拖欠市場費用等行為，被業內稱為"楊大炮"。這位草根出身的企業家，始終保持著高強度的工作狀態：趕早班機出差、全天密集開會、深夜仍處理工作，這份拼搏精神支撐著1919多次穿越行業周期。

如今，左手是待解的加盟商欠款糾紛與轉型陣痛，右手是新納入麾下的上市公司平臺與千億野心，楊陵江的資本棋局已初現輪廓。在酒業寒冬與資本市場收緊的雙重背景下，這場"逆天改命"的嘗試能否成功？1919能否借道怡園酒業實現上市夢想？楊陵江的千億目標又將如何落地？這場關乎企業命運的戰略布局，仍有待時間給出答案。