2026年金融市場的十大預測

昨天，肝完了25年的盤點《》，沒看的可以再看下。

今天，在股債雙雙震蕩、商品現貨和期貨暴跌的日子里，我們正好沉下心來，聊聊對26年金融市場的一些預測。

在過去很長的一段時間內，咱們持續給大家在灌輸分享幾個理念，比如：

重視前所未有的低利率時代；

擁抱優質股權投資的大時代；

不要陷入東X西X的宏大敘事中，在投資上，做好地區分散、均衡配置、多元資產的姿勢，用大錢包、總賬戶的思維看回報，不要執拗于單一資產的短期變化，做一些看得懂、睡得著、拿得住的投資，比如用基金投顧的方式；

等等。

這些理念， 都沒有發生變化，從2025年到2026年， “自然年”這種人為的切割、遞進方式，并不能改變任何的趨勢，這只是人類記錄時間的標尺而已。

但是，站在2026年前，我們有必要提醒一下各位投資者，在新的一年，做自身規劃和設定目標時，調整好心態和基準：

第一，克制一下賺快錢的欲望；

第二，降低一些賺大錢的預期；

第三，拉長一點看收益的區間。

下圖，是過去20年，全球各地區股市的年度表現（不含A/H），可以看到，市場在經歷了2-3年的牛市后，往往會進入震蕩或者調整期，這符合周期的一般規律——因此，我們要多思考一下，如果全球股市要連續第四年走強，背景是什么？有何驅動因素？這次為什么不一樣？

在投資的世界里，慣性思維往往是虧錢的主要原因之一，而持謹慎心態的人，往往能夠活得更久，并活得更好——更何況，根據大家反饋的信息，即使在今年這樣的大牛市下，也還是有不少的股票賬戶，竟然錄得虧損，那么：

極大概率，2026年虧錢的賬戶數，會更多。

另外，本文也不提供任何點位的預測，也無法對行業的漲幅做排序。

沒有這個能力。

咱們只是根據既有的認知，通過已有的信息，試圖幫大家勾勒/推導出，市場里，具有一定能見度的趨勢，并輔之以自洽的邏輯和依據，從而對我們上述提到的中長期的投資理念，能更堅定地執行。

十大趨勢如下：

第一，全球進入降息周期的末端——國內前所未有的低利率環境繼續，對股、債、匯，會有不同的影響。

第二，逆全球化依然是主流——寬財政是應對逆全球化的統一招數，中美關系會有節奏變化，但不會有質的改變。

第三，A股——重視股市在大類資產中的“相對性價比”，長期限定存的到期潮是一種“周期的結果”，固收加的大發展符合歷史規律。

第四，港股——估值的優勢，會越來越明顯。

第五，金融行業生態——強者恒強的分化加速之年。

第六、財富管理行業生態——多元資產配置的元年，開啟。

第七、AI，同樣進入大分化時代——誰擁有終端客戶，誰能構建生態閉環，誰就是勝出的一方。

第八、反內卷——依然是2026年的重頭戲。

第九、屬于中國的大出海時代——已經到來。

第十，兩股趨勢，一是地方政府的加速資產證券化，二是社會的K型分化。

以下為正文部分。

全文8000字，建議收藏、分享，慢慢看。

幾位星球嘉賓，亦對本文有貢獻，我會買杯咖啡給他們，作為感謝。

第一，全球進入降息周期的末端——國內前所未有的低利率環境繼續，對股、債、匯，會有不同的影響。

和去年的展望一樣——利率，永遠是投資里最核心的要素，沒有之一，必須放在第一塊。

下圖，是某外資投行，對全球各地區降息進程的展望，其中，藍色實線部分，是本輪降息周期已經完成的降息幅度，而虛線部分，則為預測的，到26年底前，進一步降息的空間。

2026年，各個地區的降息空間來看：

美國，降息空間最大，預計26年降息2-3次，合計50-75bps；

歐洲，降息空間只剩一丟丟，基本已經走完本輪降息周期的絕大部分；

老中，對繼續降低OMO利率，已經比較審慎，傾向于結構性貨幣政策+財政政策（如貸款貼息）相結合的方式，這也是為何，咱們今年8月，就在《》里預測，年內不再降息的原因——在12月的貨幣政策委員會中，提到

“促進社會綜合融資成本低位運行”

“推動社會綜合融資成本下降”

日本，在12月，已經率先開啟加息周期。

因此，整體來看，我們認為：

2026年，將是本輪全球降息周期的末端，26年之后，各主要地區的降息空間會更加逼仄。

這就意味著，在投資權益的過程中，因為利率下行導致的“估值抬升”的作用開始放緩，而尋找“盈利驅動”型的板塊，會變得更為重要，全球皆如此。

在這種對降息的預判下，對幾類主要資產的具體影響：

1、美股：降息周期依然是主線，市場主要圍繞降息節奏做交易，而地產、消費等板塊，仍然受到利率“絕對水平太高”的影響制約（用大白話說，再怎么降，房貸和信貸利率還是太高，普通人付息成本還是高）；

2、A股：利率進一步大幅下行空間不大，對估值的抬拉作用有限，但是，和美國“絕對水平太高”的利率不同的是，中國面臨的，依然是前所未有的低利率環境，這意味著，全社會的資金，依然需要在股市里尋找結構性機會。

3、匯率：由于美國和其他地區的降息空間不同，在美國更大幅度的降息前景下，預計美元指數進一步走弱，而人民幣升值的幅度，依然取決于ym的態度，需要權衡出口和匯率的關系。

4、美債：受益于2-3次的降息預期，但上面提到的美元走弱，會顯著侵蝕收益，導致性價比下降。

在2025年，由于人民幣相對美元升值，因此，年初買了美元理財的人，不少，可能是虧錢的——你沒聽錯，不僅沒收益，而且本金還受損了。

5、中債：前所未有的低利率環境繼續（也即所謂的對債市不空），短端利率維持在低位，但期限利差預計維持在相對高位（今天30年大幅上行，截至目前，1年-30年的國債期限利差，已經接近100bps），債券依然處于高勝率、低賠率、低波動的區間——和2025年一樣，我們觀察債券的走勢，本質上是“春江水暖鴨先知”，通過利率的變化，掌握融資需求和經濟增速的變化，理解利率對股市估值的影響，從而對權益資產的倉位、方向等，做出調整。

第二，逆全球化依然是主流——寬財政是應對逆全球化的統一招數，中美關系會有節奏變化，但不會有質的改變。

對國際政治，咱們不是專家，只看大的方向，以及對資產的影響。

逆全球化、民粹主義盛行、全球產業鏈重構，依然是主流趨勢，這一點，不會發生變化，“百年未有之大變局”，我想，絕大多數人，應該都已經能夠感受到。

逆全球化的結果，就是從“全球的視角來看”，資源配置效率的下降——明明交給C來說更好，但A和B一定要自己做，或交給C以外的人來做，本質上這是全球化的再平衡過程，從追求效率第一，到追求效率與安全并進，甚至進一步突出安全的屬性。

而對單一國家來說，針對逆全球化的沖擊，最有效最直接的辦法，就是寬財政——2025年開始，從老美（大漂亮法案），到老中，到德國等老歐洲，再到高市上臺后的日本，大家的選擇是一致的。

對海外國家來說，具體看，就是“再工業化”、“工業鏈與資源的國家安全”、“歐洲軍事現代化擴張”等議題，這些也是這輪有色金屬的大邏輯。

而昨日，咱們的財長就在全國財政工作會議上，確認明年繼續國補：

“明年財政將大力提振消費。深入實施提振消費專項行動，繼續安排資金支持消費品以舊換新，調整優化補貼范圍和標準。”

寬財政，對股市當然是利好，如果要說，開篇提到的，什么能夠驅動全球股市連續四年走牛，那么，這便是主要的因素之一。

對咱們內部而言，長期的投資方向，都已經藏在了十五五的規劃里（不僅僅是科技，也包括周期價值板塊），當然，長期的規劃，需要用長期的資金去丈量收益，如果你只想在26年就干一票快的，那么可能不免會失望。

中美關系，依然是繞不開的話題。

和2025的上半年相比，2026的上半年，預計是相對友好的，根據目前的信息，4月川寶可能訪華。

而明年最大的不確定性，是11月的美國中期選舉。

基于目前的情況看，川寶面臨的局面不是非常好，這意味著，其很可能在2026年，將目光和精力，主要聚焦在內部民生問題 （選票） 上，積極大撒幣，維系股市穩定，籠絡選民——當然，每一次選舉，“中國威脅論”都是隨時可以抽出來打的一張牌，這也是為何我們提到，26年，上半年的環境，可能要比下半年好的原因。

當然，我們更要牢記，事件性因子只決定節奏，不改變趨勢。

中美關系會有節奏變化，但不會有質的改變。

從投資來說，長期是兩條主線。

1、國內的自主可控板塊，以及對內需的刺激與改革 ，是自上而下堅定的長期路線，不可能改變； 2、中美瓜分全球高端產業的利潤，是未來的趨勢，在科技領域，第三名已經看不到中美的車尾燈了，因此， 在投資上，不要執著于東X西X的宏大敘事，而是應做好地區分散的投資 ——舉個很簡單的例子，同樣都是做社交媒體，靠廣告收入，臉書做全球50億人的生意，騰訊做15億人的大市場，這沖突嗎？強如Tiktok，在股權劃分上，也已經給出了答案。

第三，A股——重視股市在大類資產中的“相對性價比”，長期限定存的到期潮是一種“周期的結果”，固收加的大發展符合歷史規律。

第一點，我們提到，在利率進一步下行空間有限的情況下，股市靠繼續拉估值的空間，已經相對有限，后續，要重視能靠利潤驅動，把故事講下去的板塊。

最典型的，是下半年的小盤股，下圖，自8月底以來，沒有盈利增長預期，估值在歷史高位的中證2000，基本橫住不動，PE維持在155倍左右。

當然，“拉估值”的空間有限，針對的是結構性的情況，當前的A股，仍有不少板塊，估值是有待于進一步修復的，或者說，估值水平，和“前所未有的低利率環境”，是不匹配的。

對于A股，聊三個細分的觀點。

1、重視股市在大類資產中的“相對性價比”。

從機構或者居民投資的視角來看，所謂的大類資產圖譜，具體包括哪些？

A股/港股、 房子、固收類的基金理財或者券商資管、保險、存款、信托或者類信托、美元存款保險和理財，等。

還有別的嗎？應該沒了吧，差不多就這些了。

那么，這些資產中，如果要進行排序，A股港股，可能還是最具相對性價比的資產——我們上面提到的各個品種，其實都是單一資產，而只有股市，不同的板塊，估值不同，所以是個大池子。

房子，大家都在聊“租售比”，但實際上，漲價預期才是房子作為投資品種時，決定其走勢的根本；

固收類的基金理財或者券商資管、保險、存款，絕對收益都偏低，下圖，我們做的，25年紅利再拉胯，也跑贏了固收（當然，不能光看收益，不看波動率，這個例子比較粗糙）；

信托或者類信托，前陣子的浙金中心，又給大家上了一課；

美元存款保險和理財，美元貶值，直接在25年給投資者上了一堂大課。

因此：

在22年-25年上半年 ，我們要看的，是 A股估值水平絕對意義上的低 ，這是A股最核心的價值； 而在當下 ，我們要看的，是 A股在大類資產中的“相對性價比” ，因此，這依然是絕大多數資金，不得不去揮鋤頭的最大金礦（雖然礦山品質在環比下降）。

2、理解股市在經濟發展中的核心作用。

當下，如果你還在用“融資市”在定義A股，那么，顯然，在你的判斷過程中，情緒大于理性。

A股，目前承擔著至少三層作用。

其一，新的居民財富蓄水池（微觀上來看，對保險這樣的機構投資者，也是其擺脫利差損風險的近乎唯一解藥），而央國企的估值抬升，同樣是未來充實社保的重要武器；

其二，在百年未有之大變之中，穩定社會預期的最佳載體，具體請見年初寫的《》；

其三，科技爭霸的過程中，為硬科技造血的平臺，同時讓硬科技改善股市結構，讓廣大投資者能夠分享科技進步的成果。

這也是為何，在剛剛發布的《中國金融穩定報告（2025）》中，各部委明確：

要 “立足大局” ，要形成 “長錢長投的” 制度政策環境，努力實現 “中長期資金保值增值”，下圖。

3、長期限定存的到期潮是一種“周期的結果”，固收加的大發展符合歷史規律。

長期存款的到期潮，是26年賣方討論的一個方向，比較好的一篇，是華泰做的《》。

下圖，紅框部分，居民定存超高速增長的22-23年，既是股市走弱的區間，也是預期走弱的區間，同時，存款利率下調不及時，也導致了“資金的套利”，而這些大量的資金，在到期后，面臨的是前所未有的低利率環境，其再配置，就成了一股力量。

而26年還有個大的事件，在于理財“打榜模式”進入尾聲。

兩者相疊加之后，各類型的固收+產品，會迎來更廣闊的發展空間。

但是，注意這里有個，但是。

要強調的一點是，26年的固收+投資，其難度，要遠遠大于2025年，其最終的收益回報，預計也會遠低于2025年——我們從四季度開始，一直強調，固收+躺著賺錢的區間，已經過去了，核心是，沒有太多明顯低估的資產，低垂的果實，讓大家可以隨便摘了。

因此，對于A股的兩個大的結論。

第一， 優質股權投資的大時代繼續 ，股市是“不得不去”尋找機會的金礦； 第二， 權益，包括固收+的投資難度，會顯著加大，賠率下降，并且，虧錢的人，估計會比25年更多 ——這就要求，投資者們，具備更加理性健康的投資姿勢和習慣，26年，能讓投資者行穩致遠的資管機構和投資方法，會顯得更加稀缺。

第四，港股——估值的優勢，會越來越明顯。

前面寫太多了，后面我要開始加速偷懶了...不然就碼不完了。

港股的邏輯，相對比較簡單。

第一，由于險資的增配，港股ETF的大發展（工具變多），南下資金流入港股加速，25年，創下了歷史新高，下圖。

從26年來看，由于很多險資投資港股的比例已經較高，監管法規等也更鼓勵其增配A股，因此，預計機構資金流入的規模會放緩，預測26年，南下凈流入港股的絕對值依然較高，但可能低于25年。

第二，由于A股IPO定向向特定領域的硬科技開放，因此，港股成了收納內地企業融資需求的唯一通道。

從壞處來看，短期，會影響市場的流動性，對市場形成壓制；

從好處來看，有利于港股形成完整的產業生態（類似于幾年前的創新藥和新消費，尤其是大量內地企業完成H+A的兩地上市），這意味著，未來，外資很大程度上，可以僅靠投資H股，就完成對中國的配置。

第三，更重要的是，在下半年整體盤整下跌后，相對于A股，港股的各個板塊，都有明顯的估值優勢，這尤其適合長期的配置型資金參與——對險資來講，這其實就是非常舒服的板塊。

因此，26年港股投資，非常考驗耐心，需要如我們上文所說的：

拉長丈量收益的周期。

另外，近期人行發布《關于境內企業境外上市資金管理有關問題的通知》，這其實對港股上市企業，同樣是利好，具體以后再解釋。

第五，金融行業生態——強者恒強的分化加速之年。

金融行業的分化、出清的趨勢，沒有變化，且26年相比25年，可能加速，具體可以參考此前寫的《》。

具體來看。

對銀行、券商來說，合并的進程沒有結束，也許在城商行領域，我們也能看到更多的省內城商行合并案例，逐步推進；而從業務視角來看，財富管理的新時代到來（本質是凈值化轉型，優質股權投資的大時代），機構的能力分化，會進一步體現在經營業績的分化上。

對基金行業而言，行業龍頭集中的趨勢不變，沒有特色的中小基金公司會更加舉步維艱，而26年，最大的變化，是在突破6萬億大關之后，ETF板塊將開啟品牌化元年，尤其是上半年，完成ETF簡稱改革后。

保險，不再贅述，《》。

理財子公司，最大的變化，就是此前的“留存收益”基本釋放完畢，“理財打榜”的商業模式面臨巨大的挑戰，真正到了拼投研內功、拼頂層的產品線布局、拼渠道服務能力的時候了。

第六、財富管理行業生態——多元資產配置的元年，開啟。

為什么，金融機構，這幾年，才開始談多元資產配置？

其實底層邏輯很簡單，當市場里有4-5%以上的剛兌資產的時候，你談什么多元資產？

你多元資產的目標可能是收益4-6%，最大回撤2-3%；

我投剛兌非標的收益是5%，回撤是0，剛兌可能性是99%。

這時候，要什么多元資產？

因此，凈值化的轉型，地產城投融資需求的下降（導致信托等產品量價齊跌），房價上漲預期的終結，剛兌預期的打破，資管公司負債端開始掛鉤市場價格（比如保險的預定利率重定價機制），等等，才是驅動多元資產浪潮的核心原因。

而理財的“打榜”模式進入尾聲后：

多元資產配置，勢必真正進入歷史元年。

招行，在這一塊上，已經領先于市場一步。

預計，明年，螞蟻這樣的頭部電商，也會正式加速拓展多元資產目標的FOF等產品。

而國內多元資產在拓展的過程中，最大的難點是什么？

1、工具的匱乏，比如QDII額度不足——明年，預計大量的基金QDII專戶會到期清盤，把額度留給公募QDII產品，但QDII基金限額，依然是大勢所趨；

2、投資者教育，需要更長的時間、更多的精力、更專業的陪伴，因為多元資產配置需要的是理念的灌輸，而非用短期的業績引流——因此，不同的渠道的專業能力差別，會在結果上，有巨大的反映。

當然，這也是我個人，堅定看好基金投顧的邏輯，歡迎大家跟投表韭投顧，一起做好地區分散、均衡配置、多元資產的資產配置。

第七、AI，同樣進入大分化時代——誰擁有終端客戶，誰能構建生態閉環，誰就是領跑的一方。

AI，是真正的產業革命，因為其有明確的應用場景。

因此，當下討論AI泡沫，為時尚早。

真正應該討論的，是誰能在加速發展的AI浪潮中，成為活下來的那些人：

在真正大的產業革命技術革命背景下，結構性的機會反而是越來越多的。 把AI比作貴州高速公路的比喻，是一種偷懶的唬人說辭。

下圖，我們此前給大家畫過，AI的五層架構，26年的核心，預計是“應用”層面的大亂斗。

“應用”的本質，是終端用戶的使用。

因此，誰能讓終端用戶愛用，誰就能綁定住用戶的粘性，最終，才能通過用戶付費，或者通過廣告商付費的形式，產生收入，構建出完整的AI生態，形成閉環。

這也是為何，谷歌的Gemini對ChatGPT產生了巨大的壓力；

而阿里著急推出千問、阿福等終端應用，搶占C端用戶；

搶在前面的字節，豆包市占率已經提高到了一定的程度（蘋果的app store里，近期持續投放搜索框廣告），而且還有豆包手機，直接開始通過“軟硬結合”的方式，搶奪真正的流量入口。

因此，對于AI的投資：

一方面， 要關注應用端的變化 ，只有應用端的同步發展，才能保障算力硬件板塊的高估值可持續； 另一方面，也要 重視AI的全產業鏈投資 ，包括算力背后的能源體系競爭。

第八、反內卷，依然是2026年的重頭戲。

最近幾個月，加速下滑的固定資產投資，包括制造業投資，其實也是反內卷推動的一個結果。

反內卷大概率會從兩/三個方面有具體表現：

一是推動供給端的低端、高耗產能的出清；

二是加快建設全國統一大市場，當前的內卷，核心還是區域產業政策不同造成的；

三是（希望）通過勞動法來實現反內卷，比如整治加班、五險一金這塊，從文化層面，減少對“苦難式打工”的歌功頌德（比如家里孩子發燒了，我還在一線拼命加班）。

從反內卷的推演來看，當前重心仍然放在供給端，供給端的改革可以形成一些格局的出清和惡性競爭，但是如果需求端沒有改善，中下游依然會比較難受（上游通過供給端約束漲價，如硅料，組件價格無法向下游傳導，憋在自己身上），因此：

在投資中，需要關注那些真正可能發生持續性盈利改善的周期性行業。

另外一方面，反內卷更應該是深入到社會和文化層面的，當前國內消費的不振，也不全是因為消費能力不足，而是缺乏消費的場景。

因此，比如像浙江的春假秋假、呼倫貝爾的雪假，等地區放假的模式，預計會逐步推開。

第九、屬于中國的大出海時代，已經到來。

大出海時代，有兩個維度。

其一，是居民資金，產業資金，真正的全球化布局，全球化配置——包括港股IPO的加速，以及上述提到的 《關于境內企業境外上市資金管理有關問題的通知》，也會推動這個趨勢 。

第二，是中國企業的產能出海、品牌出海。

大洋彼岸有重構供應鏈的訴求，今年全球范圍內非對等的關稅，迫使企業不得不加速走出去，在全球范圍內建產能，但在25年，這一塊的估值，整體上是被壓制的。

放眼26年，隨著供應鏈關系逐步明晰，早前已在海外建廠的優勢體現出來后，大概率會有不錯的表現。

企業出海，其實也是反內卷的一種鏡像，這在新能源車企上，體現的很充分：

在國內降價潮被迫結束后，比亞迪出口海外的增速，反而進一步提高。

而與15年那輪的資金出海買買買不同的是，這一輪，企業不僅是產品出海、產能出海，更是品牌出海。

在大出海的時代，不僅是企業的投資機會，還應該看到如下的變化。

其一，企業出海（包括企業主出海）的過程中，會產生大量的跨境金融服務的需求，這對 銀行等金融機構，是巨大的潛在業務機會。

其二，個人求職的過程中，出海也是個明確的方向，賺得多，還不卷。

其三，另外，要注意到，在企業出海的過程中，我國的綜合配套能力，是明顯不足的，參考日本的經驗，這需要長期的積累，需要政府、企業、商會、律所、金融機構、甚至教育體系的全面匹配：

上海有這么多日本人學校，本質上就是出海的“配套服務”，可以讓員工拖家帶口的來海外安安心心上班，而非現在國內的光棍式駐扎模式。

第十，兩股趨勢，一是地方政府的加速資產證券化，二是社會的K型分化。

地方政府的加速資產證券化，本質是應對地產收入下滑的一種方式。

比如，26年，我們可能會看到Reits的供給進一步提升，“能夠Reits的全面Reits化”，而大家期盼的Reits-ETF，可能實現的路徑也會越來越清晰。

另外，社會的K型分化，是我們不得不考慮的問題，此處不展開，但對銀行的私行業務而言，這是最大的機遇。

對個人投資者而言，面對潛在的K型分化，我們的建議依然是：

擁抱優質股權投資的大時代 ，在這個時代中， 倉位是核心 （優質股權資產占家庭可支配資金的比例）， 配置要均衡； 有能力的，自己用工具和具體產品，構建出 地區分散、均衡配置、多元資產 的投資組合； 沒能力或者沒精力的，就依托專業機構的力量（比如基金投顧），做好相應的資產配置。

就這些。

求贊、再看，祝大家，2026年，都有個美好的投資表現。