美聯(lián)儲秋季降息味濃，健合集團(01112)美元負債有望減壓

“杰羅姆，你一如既往地‘太遲了’！你讓美國損失慘重，并且還在繼續(xù)，你應該大幅降息。”

6月30日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號上發(fā)文，曬出一張親筆寫給美聯(lián)儲主席鮑威爾的便條，便條旁還有一份顯示美國當前利率高于多數(shù)國家的全球央行利率列表。這不是特朗普第一次公然向美聯(lián)儲施壓要求降息，近幾個月來這位美國總統(tǒng)頻繁表達對當前高利率的不滿，甚至稱鮑威爾做“太遲先生（Mr.Too Late）”。

據(jù)悉，特朗普希望美聯(lián)儲將利率降低到1.75%甚至更低，這與目前4.25%至4.50%的聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間差距甚遠。不過，在通脹率接近美聯(lián)儲2%的目標關口，以及失業(yè)率預期呈上漲趨勢的背景下，市場普遍預期下半年降息。但隨著6月美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復，未來市場也存在一定的不確定性。

據(jù)知名華爾街機構高盛的最新預測，美聯(lián)儲將于今年9月恢復降息，較先前預估的時間提前3個月，理由是關稅的通脹影響較預期小。“關稅效應低于預期、較大的反通脹效應、勞動力市場疲軟、月度波動帶來的恐慌等因素之下，我們認為9月降息的可能性略高于50%。”高盛首席經濟學家Jan Hatzius領導的分析師團隊表示。

美聯(lián)儲降息，對美國乃至全球市場會帶來復雜影響，其中，此前選擇美元渠道融資發(fā)債的企業(yè)應該最喜聞樂見。例如在2024完成5.4億美元定期貸款，以及在2025年1月發(fā)行3億美元債券的健合集團($H&H國際控股(HK|01112)$)。

敏銳洞察，大膽操盤

對于任何一家大型企業(yè)來說，優(yōu)化負債是長期而關鍵的課題，十分考驗企業(yè)的眼光和執(zhí)行力。在這方面，健合集團結合市場及自身情況，持續(xù)發(fā)力，不斷優(yōu)化資本結構。

回看2023年末的健合集團，財報顯示這家跨國健康行業(yè)巨頭的短期借貸（即一年內到期債務）超過47億元，較2022年同比增長378%，資金壓力較大。融資，成為健合集團的重要任務。

對于業(yè)務穩(wěn)定，融資渠道暢通的健合集團來說，融資不是問題，問題是怎么操作可以將利益最大化。帶著這個目標，健合集團將目光鎖定在變數(shù)相對較大的美元融資渠道中。

2024年初，市場對美聯(lián)儲降息定價的情緒濃郁，認為美聯(lián)儲可能會較早開啟降息。但這樣的預期很快便因為2月超預期的美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復，美聯(lián)儲更一度暗示不急于降息。

踏入2024年下半年，美國經濟數(shù)據(jù)好壞參半，尤其是8月美國非農數(shù)據(jù)跌入谷底，觸發(fā)美聯(lián)儲在9月宣布降息。因為降息，國際投資者對美元資產需求降低，導致美元匯率走弱。同時，健合集團于第三季度完成了一筆1.5億美元等值的離岸人民幣銀團融資。在美聯(lián)儲降息及匯率走弱的背景下，此舉進一步優(yōu)化了集團的債務結構。在9月后，美聯(lián)儲在11月、12月又繼續(xù)進行了兩輪降息，而健合集團在四季度也完成了一筆5.4億美元的融資。這一系列融資發(fā)債操作，都持續(xù)在美聯(lián)儲降息的背景下，對健合集團優(yōu)化債務起到幫助。

值得一提的是，2025年1月，健合集團還以更優(yōu)惠的票面利率發(fā)行了新的3.5年期美元優(yōu)先票據(jù)，對2026年6月到期的美元有限票據(jù)進行再融資，這也延長了健合集團的債務到期期限及降低了整體融資成本。“這標志著順利完成計劃于2024年及2025年進行的所有再融資活動，為推動未來的戰(zhàn)略增長奠定堅實基礎。”健合集團官方表示。

而且，近日健合集團公布了半年度未經審核業(yè)務及財務表現(xiàn)的最新消息，得益于債務結構優(yōu)化及融資成本下降，預期集團于截至2025年6月30日止六個月的經調整可比純利將較去年同期錄得增幅。截至2025年6月30日，集團維持穩(wěn)健的流動資金狀況，現(xiàn)金余額約為人民幣18.3億元。此前財報顯示，截至2024年末，健合集團凈負債率降至3.4倍，其中人民幣債務占比36.1%，新增債務多以美元為主。

這都可以說明，得益于具前瞻性的債務優(yōu)化部署，健合集團的財務費用有望在今年繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息的全球市場主旋律。

被低估的跨國健康巨頭

對于健合集團來說，美聯(lián)儲降息除了有助于公司債務優(yōu)化，還有另外一層利好。

數(shù)據(jù)顯示，健合集團目前的市凈率（每股股價與每股凈資產的比率）約為1倍。作為參考，A股健康中國指數(shù)與醫(yī)療相關領域中，頭部上市公司平均市凈率為2-6倍，國際健康企業(yè)的市凈率則普遍在2倍左右。

這意味著健合集團在資本市場被市場低估。考慮到美聯(lián)儲降息往往會刺激股市投資情緒走高，健合集團作為被低估的優(yōu)質投資標的，或會受到資本青睞。

業(yè)務層面，據(jù)健合集團2024年財報，成人營養(yǎng)及護理用品，以及寵物營養(yǎng)及護理用品成為這家健康行業(yè)跨國企業(yè)的兩大經營增長引擎。其中，包括北美市場持續(xù)增長的Zesty Paws，以及倍受中國內地市場歡迎的跨境電子商務渠道，都有機會收益于美聯(lián)儲降息可能帶來的環(huán)境變化。

目前，包括上述提到的Zesty Paws等新業(yè)務熱點，健合集團仍處于拓展的階段。例如，Zesty Paws作為美國最受認可的寵物營養(yǎng)品品牌之一，截至2024年12月31日，其已經覆蓋全美超過18000家門店健合集團對這個新興品牌的規(guī)劃，是要將其發(fā)展為全球品牌。

“就寵物營養(yǎng)及護理用品業(yè)務而言，我們將繼續(xù)通過全渠道策略及持續(xù)的品類創(chuàng)新，擴大Zesty Paws于北美的市場地位，同時積極尋求于英國、歐洲、亞洲及澳新的擴展機會。”健合集團在2024年財報中表示。

數(shù)據(jù)顯示，目前營養(yǎng)維生素、草本及礦物補充劑等營養(yǎng)補充品在健合集團的收入構成中表現(xiàn)穩(wěn)健，2024年增長達到雙位數(shù)。在此基礎上，健合集團在中國內地持續(xù)推動渠道以及產品創(chuàng)新，并在北美成功擴大寵物營養(yǎng)業(yè)務的規(guī)模，在美聯(lián)儲降息周期下，健合集團前瞻性的債務管理有助于優(yōu)化財務結構，疊加核心業(yè)務的增長動能，可能為公司帶來業(yè)績提升和估值改善的空間。