2026年，A股必將開啟全面牛市！高盛警告：還能漲38%！

文 | 付一夫

剛剛過去的2025年，可謂是A股市場歷史性的“躍升之年”，在制度改革與產業趨勢的雙重驅動下，實現了一系列標志性突破。

從指數層面看，市場走出了一輪特征鮮明的“慢牛”行情，上證指數中樞從年初的3200點左右穩步上行，并一度成功站上4000點，創下近十年新高。至年末，滬指更是錄得“11連陽”，展現出強勁韌性。不僅如此，A股市場的活躍度與體量達到全新水平，全年累計成交額首次突破400萬億元，日均成交達1.72萬億元。此外，A股總市值在年內首次跨越100萬億元大關，成為全球第二大股票市場。而在結構層面，大科技成為無可爭議的最強主線，人工智能、半導體、算力、人形機器人等硬科技板塊貫穿全年行情，催生了多只翻倍牛股。

那么在2026年，A股又將如何表現？驅動邏輯是否會發生變化？收益預期是否需要調整？針對這些問題，本文將嘗試給出答案。

一、2026年宏觀環境：內修外穩，質效并舉

就基本面而言，2025年我國經濟社會發展主要目標順利實現，前三季度GDP同比增長5.2%，在全球主要經濟體中保持前列，為“十五五”開局奠定堅實基礎。面對2026年復雜的內外環境，中央明確提出“實施更加積極有為的宏觀政策”，通過財政與貨幣的協同發力，加大逆周期和跨周期調節力度，為經濟高質量發展提供確定性支撐。

財政政策方面，2026年將延續“更加積極”的基調，并注重存量與增量政策的集成效應。從赤字率預期來看，在2025年突破3%達到4%的基礎上，2026年或將維持4%左右的赤字水平，為地方政府化債、穩投資和促消費提供充足資金保障。具體發力方向將集中在三個領域：一是基建投資的逆周期調節作用，重點支持“兩新”“兩重”項目建設，包括新型基礎設施、新型城鎮化以及重大交通水利工程，有望推動基建投資實現“開門紅”；二是消費提振政策，通過以舊換新、消費補貼等方式激活商品消費，同時擴大教育、醫療、養老等服務消費供給；三是新質生產力培育，加大對科技創新、高端制造等領域的財政補貼與稅收優惠等。此外，財政政策將更加注重區域協同與精準滴灌，圍繞地方優勢產業形成差異化支持，避免同質化競爭與資源浪費。

貨幣政策方面，中央經濟工作會議明確“繼續實施適度寬松的貨幣政策”，為資本市場提供友好的流動性環境。機構普遍預期，2026年貨幣政策操作將聚焦“靈活高效”，可能實施10BP降息與50BP降準，進一步降低企業融資成本與居民儲蓄意愿。盡管當前利率基數已處于較低水平，但政策寬松取向仍將強化股債配置的“蹺蹺板”效應，推動資金向權益市場遷移。

與此同時，外部環境的改善為貨幣政策提供更大操作空間。市場普遍預測美聯儲2026年可能實施兩次25BP降息，這將進一步緩解人民幣匯率貶值壓力。疊加我國央行連續14個月增持實物黃金提升人民幣資產信用，2026年外資流入A股的趨勢有望進一步加速。同時，結構性貨幣政策工具將持續聚焦科技創新、中小微企業和資本市場等領域，通過科技創新再貸款等工具引導金融資源向新質生產力相關板塊集聚。

值得一提的是，2026年經濟工作提出的“八個堅持”為政策實施提供了根本遵循，其中“堅持內需主導”與“堅持創新驅動”構成核心任務。在需求側，政策將通過提升居民財產性收入激活內需，依托資本市場走強形成財富效應，帶動消費增速回升；在供給側，通過培育新質生產力優化供給結構，實現“做優增量、盤活存量”的發展目標。同時，“堅持守牢底線”的要求將推動重點領域風險化解，尤其是房地產市場與地方融資平臺債務風險的有序處置，為經濟復蘇與資本市場穩定掃清障礙。

二、A股市場展望：盈利驅動，慢牛深化

在宏觀大勢的托底下，2026年的A股市場將面臨多重利好，除了政策面的積極影響外，A股還有兩點支撐因素。

一方面，從資金面上看，居民儲蓄搬家與外資流入有望形成合力。

國內資金方面，2025年已出現明顯的“存款搬家”現象，新開股票賬戶數量突破2500萬戶，權益類基金發行規模顯著提升。2026年在低利率環境與資本市場賺錢效應的推動下，這一趨勢或將進一步強化，為A股提供持續的增量資金支持。從機構資金來看，公募基金、保險資金等中長期資金的權益配置比例有望繼續提升，國家大基金等產業資本將持續聚焦新質生產力相關賽道，優化市場資金結構。

海外資金方面，美聯儲降息將推動美元指數回落，人民幣匯率的升值預期將吸引更多外資配置A股優質資產。2025年初以來外資已持續流入我國資本市場，2026年隨著人民幣國際化進程加快（如鐵礦石貿易中推動人民幣結算），以及人民幣匯率的持續走強，A股在全球資產配置中的吸引力將進一步提升，外資流入規模有望創歷史新高。

另一方面，隨著宏觀經濟的不斷回暖，企業盈利有望迎來拐點。

根據多家機構預測，作為企業盈利“晴雨表”的PPI指標自2022年10月進入負增長區間后，有望于2026年年中前后轉正，年底回升至0.2%至0.5%區間。價格端的企穩，直接緩解了企業“增收不增利”的困境。在此基礎上，非金融A股企業盈利增速有望實現5%至16.5%的同比增長，中性預期集中在8%-12%。

企業利潤的修復，不僅將形成向居民收入傳導的正向循環，進而支撐消費回暖，同時也會導致A股市場邏輯發生轉變。市場普遍認為，2026年A股將告別過去兩年由估值擴張主導的行情，進入一個由企業盈利實質性修復驅動的新階段。

具體而言，過去兩年以AI為代表的科技浪潮帶來了顯著的估值提升，而2026年，隨著經濟溫和復蘇和前期資本開支的兌現，上市公司盈利底部拐點已然顯現。市場上漲的動能將發生積極轉變，企業盈利有望成為股價表現的核心引擎。這意味著個股表現將更緊密地與其基本面改善和景氣度驗證掛鉤，而市場風格有望從2025年極致的“成長占優”轉向更加均衡的格局。

一言以蔽之，2026年A股可能進入“系統性慢漲”的第二階段，全年市場或呈現“震蕩上行、中樞抬升”的態勢，形態上更接近“全面牛市”，參與面擴大得同時，板塊輪動速度可能也會加快。

事實上，不少國際投資機構近來都紛紛看多A股，其中最具代表性的當屬高盛。不久前，高盛發布了一份中國股市策略報告，總結了從2025年股市中汲取的10條關鍵經驗，認為積極的政策支持和結構性轉變，如AI、全球化、消費升級、“反內卷”政策為股市提供了上行潛力，緩慢的牛市有望延續，投資機會存在于特定的主題和板塊之中；高盛還認為，當前中國股市慢牛行情正在醞釀中，預計到2027年底還有38%的上漲空間。

然而需要指出的是，盡管市場環境整體積極，但仍存在諸多風險因素需重點關注：

一是宏觀經濟復蘇不及預期，若房地產市場調整超預期、地方債務風險化解進展緩慢，可能影響政策效果與市場信心；二是海外政策波動風險，美聯儲降息節奏若不及預期，可能導致美元指數反彈、外資流出，增加市場波動性；三是技術突破不及預期，新質生產力相關領域若出現核心技術瓶頸，可能導致板塊估值回調。此外，全球經貿關系的不確定性、地緣政治沖突等外部因素也可能對市場產生沖擊。

三、核心配置主線：科技為矛，紅利為盾

基于上述宏觀與市場判斷，2026年的行業配置應遵循“把握產業趨勢，兼顧安全邊際”的原則，構建攻守兼備的投資組合。核心主線可概括為以下三大方向：

（1）科技成長：新質生產力的核心引擎

科技創新的浪潮依然是不可動搖的長期主線。2026年，隨著“人工智能+”行動深入推進，AI技術從基礎設施搭建邁向行業應用變現，那些能夠將技術轉化為實際產品和服務的公司有望迎來業績爆發。

國產替代與全球周期上行共振的半導體行業，以及商業航天、量子科技、生物制造等被“十五五”規劃點名的“未來產業”，都具備巨大的想象空間。高端制造領域，包括軍工、工業母機、航空發動機等關乎戰略安全和產業升級的板塊，將持續受益于政策支持和全球產業鏈重構。

（2）紅利資產：價值重估的壓艙石

在利率長期保持低位的環境下，能夠提供穩定高股息回報的資產配置價值凸顯。這類資產不僅是防守端的“壓艙石”，也可能在風格輪動中迎來價值重估。

重點可以關注現金流充沛、分紅意愿強的板塊，如銀行、煤炭、石油石化、交通運輸及部分公用事業企業。它們能為投資組合提供寶貴的下行保護和持續現金流，在震蕩市中彰顯防御魅力。

（3）周期與消費：復蘇與出海的雙重奏

隨著全球制造業PMI企穩回升和美聯儲降息效應顯現，對原材料的需求可能回暖，供給受限的資源品（如有色金屬）有望迎來價格中樞上行的景氣周期。

另外，消費板塊在政策刺激和內生動力修復下，預計將呈現溫和的“K型復蘇”。其中，具備產品創新能力和品牌溢價的高端消費、以及受益于國潮和健康理念的新興消費領域更具彈性。同時，出海邏輯依然堅實，在海外宏觀環境景氣的背景下，機械、汽車零部件、家電等具有全球競爭力的中國制造企業，有望持續拓展海外市場，打造“第二成長曲線”。

至于具體配置過程中，我們建議投資者根據宏觀經濟數據、政策變化與市場情緒動態調整組合結構。在經濟復蘇初期可加大周期類板塊（如工業金屬）的配置比例；若通脹水平回升超預期，可增加消費板塊權重；若海外風險加劇，應提升防御性板塊配置比例。同時，嚴格控制單一賽道的配置集中度，避免因板塊波動過大影響組合收益。

四、結語

2026年作為“十五五”規劃的開局之年，A股市場將在積極宏觀政策的護航下，迎來以新質生產力為核心的價值重構期。

宏觀層面，財政與貨幣協同發力將筑牢經濟復蘇根基；產業層面，新質生產力將重塑賽道邏輯，科技落地、能源基建與制造升級三大方向機遇凸顯；資金層面，居民儲蓄搬家與外資流入將形成合力，支撐市場穩步上行。投資者應錨定新質生產力核心主線，兼顧消費復蘇與低估值修復機會，通過合理的資產配置與風險控制，把握年度投資機遇。

“十五五”的序幕已經拉開，一個由高質量發展和新質生產力定義的新時代正在走來。A股市場作為實體經濟的晴雨表，必將映射出這場深刻變革的波瀾壯闊。對于我們每一位市場參與者而言，2026年的旅程或許不會一帆風順，但方向已然清晰：放下對單邊暴漲的幻想，深耕產業研究，聚焦盈利真金，在“系統性慢漲”的浪潮中，做一名耐心而堅定的馭勢者。