不只是面板廠了！友達(dá)、群創(chuàng)的非面轉(zhuǎn)型分叉路走到哪？

來源：yahoo

長期以來，面板產(chǎn)業(yè)一直是標(biāo)準(zhǔn)的景氣循環(huán)股，需求好時擴(kuò)產(chǎn)、供給過剩后價格崩跌，接著廠商虧損、減產(chǎn)、出清庫存，最后再迎來下一輪復(fù)甦。但這一次，循環(huán)似乎卡住了。

由于中國大陸政策支持，包括低利貸款、優(yōu)惠稅率、土地購置等，外界普遍推估，中國面板廠在土地、融資、稅負(fù)等政策支持下，實(shí)際營運(yùn)成本與市場機(jī)制已有明顯落差。Counterpoint報告預(yù)估 2028 年中國大陸 LCD 面板產(chǎn)能市占率將達(dá) 75％，臺灣地區(qū)則減至 16％，而日本與韓國的市占率只剩下個位數(shù)。連三星與 LG 也先后退出 LCD 面板業(yè)務(wù)與關(guān)閉韓國 LCD 電視面板產(chǎn)線，代表面板不再只是景氣問題，而是結(jié)構(gòu)性供需失衡。

當(dāng)市場長期供過于求，價格就很難真正回到過去的高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)循環(huán)自然也轉(zhuǎn)不動。面板廠就算拼命生產(chǎn)，也只可能走上賣得多、賺得少，甚至倒賠。如果你是面板相關(guān)的業(yè)者，一個關(guān)鍵問題出現(xiàn)了：如果不能再只靠賣面板賺錢，那公司該靠什么活下去？這正是「營收結(jié)構(gòu)非面板化」的背景。

以臺灣地區(qū)兩大面板廠友達(dá)與群創(chuàng)來說，除了陸續(xù)關(guān)閉或縮減效率較差的面板廠，同時將部分廠房改為發(fā)展新技術(shù)或高附加價值產(chǎn)品。主動止血，并重新分配資源。重點(diǎn)不是不做面板，而是不能只靠面板賺錢。而營收非面板化有兩個重點(diǎn)方向：發(fā)展「不是單純賣熒幕」的業(yè)務(wù)、以及將原本面板累積的技術(shù)，轉(zhuǎn)用到附加價值更高的領(lǐng)域。

這些非面板業(yè)務(wù)，能不能真正撐起獲利結(jié)構(gòu)呢？以下將回顧友達(dá)與群創(chuàng)近在轉(zhuǎn)型與提升非面板業(yè)務(wù)的暫時性結(jié)果：

友達(dá)光電非面轉(zhuǎn)型現(xiàn)況：垂直場域、智慧移動

直接以結(jié)果來看，友達(dá)近五季的面板營收占比逐漸下降，對比則是在「垂直場域」的營收占比提升。簡單說，友達(dá)現(xiàn)在不只是賣一片面板，而是把顯示技術(shù)直接用進(jìn)不同產(chǎn)業(yè)的實(shí)際場景里，做成一整套解決方案，這些場景就叫做垂直場域。

這些應(yīng)用的重點(diǎn)不在熒幕有多便宜，而在于能不能幫客戶省人力、提高效率、創(chuàng)造價值。一旦導(dǎo)入，就不是一次性賣面板，而是把顯示技術(shù)加上 AI、云端與軟件，直接變成各行各業(yè)能用的解決方案。雖然業(yè)務(wù)成長速度不一定快，但毛利率、項(xiàng)目年期與續(xù)約機(jī)率，明顯優(yōu)于傳統(tǒng)面板。

友達(dá)財報營收分析

以智慧零售為例，友達(dá)集團(tuán)透過子公司達(dá)擎與創(chuàng)利空間，把 AI 鏡頭與顯示器裝進(jìn)店面。戶外廣告牌能實(shí)時判斷人流、年齡與性別，投放合適廣告；店內(nèi)則用 AI 分析顧客視線，幫品牌優(yōu)化促銷策略。再搭配電子紙標(biāo)簽與云端系統(tǒng)，商品價格可實(shí)時變動，不只省人力，也減少紙張與成本。在智慧醫(yī)療，友達(dá)的 3D 手術(shù)顯示解決方案，已實(shí)際導(dǎo)入日本近 30 家醫(yī)院，讓手術(shù)團(tuán)隊能同步看到立體影像，提升溝通與安全性。

另一個轉(zhuǎn)型的方向則是車用，友達(dá) 2024 年完成并購德國BHTC后，友達(dá)同一年成立新公司「AMS 友達(dá)智慧移動」，就是其智慧移動事業(yè)群與BHTC 共同成立，實(shí)現(xiàn)智慧座艙與移動解決方案，預(yù)計將于CES 2026首度亮相。而 BHTC 墨西哥廠區(qū)預(yù)計2027年新產(chǎn)能開始量產(chǎn)，以就近對北美客戶提供產(chǎn)品需求。

友達(dá)三率分析

如果把友達(dá)近五年的三率變化攤開來看，2021 年面板在高峰期時，毛利率、營業(yè)利益率與凈利率幾乎都在 20% 左右，但 2022 年后一路下滑，甚至甚至在 2022～2023 年間出現(xiàn)接近 -30% 的營業(yè)利益率。這一段并不是友達(dá)不會經(jīng)營，而是整個面板產(chǎn)業(yè)都遭遇結(jié)構(gòu)性修正。雖然 2023 下半年后毛利率回升，但營業(yè)利益率與凈利率修復(fù)得比較慢，常常在 0% 上下震蕩。

而近三年來，友達(dá)毛利率底部明顯墊高，即使景氣沒有全面復(fù)甦，也能維持在接近雙位數(shù)；虧損幅度不再失控。即便在較弱的季度，營業(yè)利益率多落在 -2%～-8%，已與 2022 年那種全面崩壞的狀態(tài)不同。稅前與稅后凈利率開始「偶爾站回正數(shù)」，代表在特定產(chǎn)品組合下，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)已經(jīng)能實(shí)際貢獻(xiàn)獲利，只是規(guī)模還不夠大。

總結(jié)來說，并購與轉(zhuǎn)型，至少降低了景氣反轉(zhuǎn)對友達(dá)的影響。三率從過去劇烈起伏的景氣型曲線，慢慢轉(zhuǎn)向較平緩的產(chǎn)業(yè)型結(jié)構(gòu)。友達(dá)董事長彭雙浪 2024 年法說會就提到，非純面板事業(yè)營收占比可望在 2027 年過半，脫離面板產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)。

群創(chuàng)非面板轉(zhuǎn)型現(xiàn)況：智慧座艙、先進(jìn)封裝

相對于友達(dá)非面營收占比，根據(jù)群創(chuàng)在 2025 年下半年法說會，非面板營收占比約在 11-15%。近年群創(chuàng)除了活化資產(chǎn)（賣廠房），并積極推動「More than Panel」轉(zhuǎn)型，其中最具代表性的動作，就是旗下車用子公司 CarUX 在 2025 年中宣布以新臺幣 337 億并購日本老牌車用電子廠 Pioneer，這場并購除了讓 CarUX 得以升級為Tier 1車用智慧座艙系統(tǒng)供應(yīng)商，迅速切入日系車廠供應(yīng)鏈，并大幅強(qiáng)化其全球制造與服務(wù)據(jù)點(diǎn)布局。

群創(chuàng)營收占比分析

而群創(chuàng)與友達(dá)轉(zhuǎn)型選擇的主要差異，則在于 FOPLP（扇出型面板級封裝） 的定位。友達(dá)雖然也投入研發(fā)，但考慮到技術(shù)的應(yīng)用范圍有限，且成長性如何也不確定。即便將來確認(rèn)產(chǎn)品方向，面板廠若與封裝廠合作，但最終仍將與封裝廠如力成、日月光成為競爭對手，彼此的競合關(guān)系復(fù)雜。相對群創(chuàng)則是積極布局，專做「大尺寸、玻璃基板、高性價比」這一段，讓 AI 與 HPC 芯片在封裝上能更快、更穩(wěn)、也更便宜。

據(jù)了解，群創(chuàng) FOPLP 已在今年第二季開始量產(chǎn)出貨，每月數(shù)百萬顆，明年 FOPLP 先進(jìn)封裝的重點(diǎn)將放在 RDL 及 TGV，目標(biāo)完成客戶驗(yàn)證。近期與群創(chuàng)起漲的市場傳言，則是 FOPLP 有機(jī)會打入馬斯克旗下 SpaceX 的低軌衛(wèi)星供應(yīng)鏈，從而啟動對于太空產(chǎn)業(yè)的預(yù)期。但后續(xù)若能在基本面中看到封裝營收實(shí)際放量，才算真正跨過從技術(shù)到產(chǎn)業(yè)的門檻。

群創(chuàng)與 FOPLP

另外群創(chuàng)旗下子公司睿生光電，也逐漸成為集團(tuán)轉(zhuǎn)型中的小金雞。其核心技術(shù)是數(shù)位 X 光傳感器，可以把看不見的內(nèi)部結(jié)構(gòu)清楚拍出來，因此被形容為「全球數(shù)位 X 光系統(tǒng)的眼睛」。雖然被分類在生技股，但產(chǎn)品不只用在醫(yī)院，也廣泛應(yīng)用在半導(dǎo)體、先進(jìn)封裝、AI 服務(wù)器、電動車與工業(yè)檢測。例如在芯片封裝或玻璃基板制程中，透過 X 光與 AI 分析，可以在不破壞產(chǎn)品的情況下，找出肉眼看不到的微小瑕疵，幫助工廠實(shí)時監(jiān)控質(zhì)量、提高良率。

公司近年營收持續(xù)創(chuàng)新高，多項(xiàng)新項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)，并計劃提高高附加價值產(chǎn)品比重，讓獲利結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定。對群創(chuàng)來說，睿生光電代表的是非面板、但具長期成長性的事業(yè)，不只補(bǔ)強(qiáng)集團(tuán)在生醫(yī)與半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局，也有助于降低整體營運(yùn)對面板景氣的依賴。

睿生光電法說會簡報

群創(chuàng)董事長暨執(zhí)行長洪進(jìn)揚(yáng)于 2018 年上任后，便規(guī)劃「666藍(lán)圖」要讓群創(chuàng)轉(zhuǎn)骨：并第一個 6 年（至 2024 年）目標(biāo)就是要獲利，第二個 6 年核心主題定調(diào)為「突圍轉(zhuǎn)型，拓展觸角」。

以這五年的三率變化來看，2021 年景氣高峰時，群創(chuàng)毛利率一度高達(dá) 33.1%，單季稅后凈利率甚至超過 20%，但2022 年的谷底，三率全部「破底」翻負(fù)，2022Q3 的營業(yè)利益率甚至跌到景氣循環(huán)谷底的 -32.04%。到了2024 年 Q4，雖然利率只有 2.46%，營業(yè)利益率是 -8.05%（代表賣面板本業(yè)還是賠錢），但稅后凈利率竟然跳升到 17.03%，這就是活化資產(chǎn)換取資金。不過轉(zhuǎn)型還沒把獲利拉到高峰，2025 年 Q3 的營業(yè)利益率也依然是 -1.69%，賠是賠得少了，但本業(yè)何時能靠產(chǎn)品獲利，是觀察重點(diǎn)。

群創(chuàng)五年財報三率

面板本業(yè)：舍棄LCD，轉(zhuǎn)向 MicroLED

群創(chuàng)與友達(dá)在面板景氣反覆下，努力轉(zhuǎn)向非面板題材。但這兩家公司還是沒有放棄本業(yè)，而是選擇不再只靠傳統(tǒng) LCD 拼價格，而是 MicroLED 發(fā)展，因?yàn)槌杀靖摺⒓夹g(shù)門檻高，MicroLED 不適合走大量、低價市場，而是更適合利基型應(yīng)用。兩家公司同時也在關(guān)閉或轉(zhuǎn)型老舊產(chǎn)線，把過去用來大量生產(chǎn)中低階面板的工廠，改成新技術(shù)研發(fā)或其他用途。群創(chuàng)由前董事長王志超領(lǐng)軍，成立新公司群超顯示科技公司，專注在MicroLED技術(shù)研發(fā)、制造。友達(dá)攜手旗下富采、镎創(chuàng)科技-KY，持續(xù)技術(shù)開發(fā)，更投資了4.5代MIcroLED生產(chǎn)線，要加速量產(chǎn)時程。

群創(chuàng)與友達(dá)在 2022 年底到 2023 年初，都是基本面的最低點(diǎn)，毛利率、營業(yè)利益率、凈利率幾乎都是負(fù)數(shù)，顯示當(dāng)時面板市場供過于求，賣一個賠一個。隨著面板價格回穩(wěn)與庫存去化，2024 年之后毛利率都逐漸回到正值，整體產(chǎn)業(yè)環(huán)境回暖。而兩間公司也都分別選擇了不同的非面板組合策略，共同點(diǎn)都看車用，差異點(diǎn)則在于 FOPLP 技術(shù)發(fā)展。

如果要用一句話為這一輪的觀察下結(jié)論，群創(chuàng)與友達(dá)，會漸漸不再適合只用景氣循環(huán)股來理解了。面板廠經(jīng)營重心的轉(zhuǎn)移已經(jīng)發(fā)生，這套框架正在慢慢失效，本質(zhì)上都是在降低對單一產(chǎn)品價格循環(huán)的依賴。甚至連面板本業(yè)的邏輯都在改變。從 LCD 而是轉(zhuǎn)向 MicroLED、特殊應(yīng)用與客制化市場承擔(dān)。這代表未來即使面板報價沒有大漲，公司的經(jīng)營狀況也不必然同步惡化；反過來說，就算報價反彈，也未必再帶來過去那種爆發(fā)式獲利。

面板雙虎正在摸索一條比較慢、但方向更清楚的路。當(dāng)公司自己都已經(jīng)跳脫「純面板廠」的定位，投資人若仍只用舊地圖找新方向，很可能會錯過真正的轉(zhuǎn)型訊號。

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