起大早的百度，終于迎來“趕大集”的時(shí)刻

百度以十余年的持續(xù)技術(shù)投入穿越周期，在產(chǎn)業(yè)競爭轉(zhuǎn)向硬核科技驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，終于帶著全棧自研的底牌，迎來了市場對長期主義價(jià)值的系統(tǒng)性重估與集中兌現(xiàn)。

2026年的第一個(gè)交易周，資本市場給百度投出了一張分量極重的信任票。

1月2日，伴隨著百度旗下昆侖芯正式向港交所遞交上市申請的消息，百度美股應(yīng)聲大漲15%，港股同步上漲9.35%。在科技股普遍經(jīng)歷估值重構(gòu)、市場情緒趨于審慎的當(dāng)下，這種幅度的單日拉升并不多見。

如果把這段行情只理解為分拆帶來的估值修復(fù)就太淺了，更深層的故事在于，當(dāng)前全球科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正站在一個(gè)新的“十字路口”，從追逐流量紅利的應(yīng)用創(chuàng)新時(shí)代，轉(zhuǎn)向依靠底層硬核科技的技術(shù)驅(qū)動(dòng)時(shí)代。而百度長期的技術(shù)投入與戰(zhàn)略堅(jiān)持，恰好與這一時(shí)代轉(zhuǎn)折迎頭相匯。

昆侖芯的獨(dú)立上市、蘿卜快跑的規(guī)模化落地、AI全棧的厚積薄發(fā)……這一切都在證明一個(gè)事實(shí)，起大早的百度，不是為了趕那個(gè)名為“流量”的晚集，而是為了等這個(gè)名為“硬核科技”的大集。

如今，當(dāng)技術(shù)成熟度、政策環(huán)境與市場認(rèn)知交匯，這個(gè)集市終于開張了。

Part.1

科技產(chǎn)業(yè)的“十字路口”

流量紅利退潮，硬核科技抬頭

過去十多年，互聯(lián)網(wǎng)的成功路徑其實(shí)很單一，贏家賽出的關(guān)鍵并非技術(shù)的絕對領(lǐng)先，而是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的強(qiáng)度、規(guī)模擴(kuò)張的速度與商業(yè)收割的鋒利度。

技術(shù)在其中當(dāng)然重要，但更多時(shí)候扮演的角色是工程優(yōu)化與效率工具，而非構(gòu)筑護(hù)城河的地基與城墻。無論是社交、電商還是本地生活，競爭的決勝點(diǎn)鮮少落在算法的絕對優(yōu)越性上，而在于誰更擅長連接、運(yùn)營與變現(xiàn)。

然而AI時(shí)代的到來，正在推翻這套運(yùn)行已久的游戲規(guī)則。

大模型、無人駕駛、芯片、云基礎(chǔ)設(shè)施……這些定義下一個(gè)十年的核心賽道，共同點(diǎn)是投入重、周期長、門檻硬，以及更為極致的贏家通吃效應(yīng)，即生態(tài)越強(qiáng)，邊際成本越低，規(guī)模優(yōu)勢越大。

這就是當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)所面臨的“十字路口”。行業(yè)的獎(jiǎng)賞機(jī)制已發(fā)生偏移，不再只獎(jiǎng)勵(lì)那些更會(huì)做產(chǎn)品、更會(huì)增長的敏捷選手，也開始重賞更能啃硬骨頭、更能穿越周期的戰(zhàn)略耐力者。

當(dāng)競爭進(jìn)入硬核科技深水區(qū)，長期主義不再只是公關(guān)敘事，而是財(cái)務(wù)模型里可量化、可定價(jià)的關(guān)鍵變量，體現(xiàn)在專利壁壘、人才密度、數(shù)據(jù)資產(chǎn)與生態(tài)耦合度上，并最終反映在企業(yè)的估值模型中。

站在這個(gè)決定未來格局的路口，企業(yè)的戰(zhàn)略選擇涇渭分明。

向左，是深耕存量流量的精細(xì)化運(yùn)營，在已知領(lǐng)域里卷效率、摘取低垂的果實(shí)；向右，是投身于高門檻、長周期的硬核科技攻堅(jiān)戰(zhàn)，做難而正確的事。雖前路迷霧重重，短期承受壓力，但贏得的是通往未來的入場券。

多數(shù)公司選擇了左邊，因?yàn)榭欤话俣冗x擇了右邊，因?yàn)檫h(yuǎn)。

這種選擇一度被解讀為“掉隊(duì)”。當(dāng)資本市場為DAU和GMV的狂飆而歡呼時(shí)，百度的財(cái)報(bào)卻持續(xù)顯示著一種“反周期”的特征，近十年累計(jì)研發(fā)投入超1800億元，核心研發(fā)投入占比長期維持在20%以上。

這種“反重力”的資源配置，也造成了外界對百度最深的認(rèn)知落差。早在2011年百度就著手布局了AI芯片架構(gòu)，2013年成立深度學(xué)習(xí)研究院（IDL），同年闖入無人駕駛的“無人區(qū)”。

人們習(xí)慣了用互聯(lián)網(wǎng)的線性增長邏輯，去審視科技公司的非線性突圍。大家看到了財(cái)報(bào)上高昂的研發(fā)費(fèi)用Cost，卻忽略了這其實(shí)是百度在用技術(shù)驅(qū)動(dòng)的長周期資產(chǎn)，對沖單一平臺模式固有的周期性風(fēng)險(xiǎn)。

昆侖芯、蘿卜快跑、伐謀……這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)在追求季度增長的時(shí)代背景里當(dāng)然不性感，不僅無法快速貢獻(xiàn)利潤，反而持續(xù)消耗現(xiàn)金流，甚至容易被認(rèn)為是花錢買未來。

可當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入拐點(diǎn)，AI從技術(shù)話題變?yōu)楹诵纳a(chǎn)力要素時(shí)，這些需要壓強(qiáng)式、馬拉松式投入的硬核資產(chǎn)，突然從成本負(fù)擔(dān)變成了核心資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兘鉀Q的是下一代競爭的入場券。

百度起大早布局的技術(shù)儲(chǔ)備，正在成為趕大集的核心資本。

如今昆侖芯不再是內(nèi)部成本中心，而是預(yù)計(jì)2026年?duì)I收超80億元的國產(chǎn)算力獨(dú)角獸；蘿卜快跑不再是前沿技術(shù)的演示Demo，而是全球訂單超1700萬、成本驟降60%的出行服務(wù)商；百度智能云與文心大模型構(gòu)成的“云智一體”，將成為B端產(chǎn)業(yè)升級的水電煤。

Part.2

昆侖芯遞表的意義

不只是分拆上市，而是一條路線被認(rèn)可

在AI競爭中，算力已從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略供給中心。表面上是模型能力的比拼，底層實(shí)則是算力供給規(guī)模與使用效率的較量。誰能把算力從外部購買變成自主可控，誰就能把成本曲線和交付能力握在手里。

昆侖芯的價(jià)值就在這里。它不是單一硬件產(chǎn)品，而是百度在AI基礎(chǔ)設(shè)施層的一個(gè)戰(zhàn)略節(jié)點(diǎn)，既服務(wù)內(nèi)部需求，也對外提供產(chǎn)品與交付。當(dāng)市場對國產(chǎn)化、自主可控算力的需求從戰(zhàn)略共識走向商業(yè)采購，擁有成熟交付能力的企業(yè)將獲得系統(tǒng)性價(jià)值重估。

據(jù)摩根大通預(yù)測，預(yù)計(jì)到2026年，昆侖芯營收將超83億元，躋身國產(chǎn)AI芯片第一梯隊(duì)。

這一預(yù)測背后，是昆侖芯獨(dú)特的成長路徑，它是含著金湯匙出生，卻在“泥坑”里長大的。從應(yīng)對搜索的高并發(fā)請求，到支撐智能云的復(fù)雜調(diào)度，再到滿足無人駕駛的極端實(shí)時(shí)性要求，它經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)級業(yè)務(wù)的全維度淬煉。

正是這種“泥坑里打滾”的歷練，讓昆侖芯P800得以在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)32000卡超大規(guī)模集群的規(guī)模化部署，有效訓(xùn)練效率超過98%。

招股書中透露的客戶名單，如招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車、vivo，以及互聯(lián)網(wǎng)大廠和頭部運(yùn)營商，交付規(guī)模從幾十卡到萬卡以上，證明了它已經(jīng)走出了百度的溫室，具備了在深水區(qū)與巨頭肉搏的能力。

如果說昆侖芯是向下扎根，那么蘿卜快跑就是向上破局。

長期主義最難的地方，不在于堅(jiān)持，而在于忍受堅(jiān)持卻看不到反饋的漫長寂寞。無人駕駛長期被嘲諷為“永遠(yuǎn)還有五年”的賽道，但真正的難點(diǎn)從來不是車能不能跑，而是能不能形成可盈利的規(guī)模化運(yùn)營系統(tǒng)。車隊(duì)調(diào)度、成本控制、合規(guī)推進(jìn)、道路數(shù)據(jù)閉環(huán)、用戶體驗(yàn)、城市擴(kuò)張能力……這是一項(xiàng)長期復(fù)雜工程。

如今，臨界點(diǎn)已過。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，蘿卜快跑的全球訂單量已突破1700萬單，遠(yuǎn)超谷歌Waymo，穩(wěn)居全球第一。更具殺傷力的是成本控制，其第六代無人車成本已降至20萬元區(qū)間，僅為Waymo的七分之一。

這不僅是一條漂亮的增長曲線，更是一條標(biāo)準(zhǔn)的“J型曲線”，在經(jīng)歷漫長的投入與爬坡后，正步入指數(shù)增長的拐點(diǎn)。

當(dāng)運(yùn)營數(shù)據(jù)清晰地展示出其已覆蓋全球22城、總里程超2.4億公里時(shí)，市場終于意識到，這不僅僅是一個(gè)打車應(yīng)用和“勺蘿卜”熱梗，而是一個(gè)真實(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)、且正在快速擴(kuò)張的城市出行新基礎(chǔ)設(shè)施。而基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)者，往往是最能穿越周期的公司。

互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新后期的一個(gè)陷阱，是大家都在做可替代的應(yīng)用層創(chuàng)新，結(jié)果卷到極致。而AI時(shí)代真正有復(fù)利的，是底層硬核科技與上層場景應(yīng)用的垂直整合與深度協(xié)同。百度通過長期布局，罕見地形成了這種縱深耦合。

底層算力（昆侖芯）提供充沛且可控的動(dòng)力源，持續(xù)降低智能計(jì)算的邊際成本；架構(gòu)與模型（飛槳、文心）充當(dāng)操作系統(tǒng)和大腦，實(shí)現(xiàn)技術(shù)能力的標(biāo)準(zhǔn)化與泛化；場景與應(yīng)用（蘿卜快跑、智能云、AI化重構(gòu)的百度搜索等）則在數(shù)字世界與物理世界提供價(jià)值出口，反哺底層技術(shù)的迭代。

這種“芯-云-端”一體化的協(xié)同效應(yīng)，是任何專注于單點(diǎn)技術(shù)的公司無法比擬的。它不僅構(gòu)筑了極高的系統(tǒng)級競爭壁壘，更重要的是，它讓百度在面對技術(shù)周期的波動(dòng)時(shí)，擁有了極強(qiáng)的反脆弱性。

李彥宏曾在極客公園的采訪中坦言：“如果這件事的成敗幾乎完全取決于它技術(shù)的先進(jìn)性的時(shí)候，我們的成功概率就會(huì)大不少，尤其是這個(gè)技術(shù)需要很多很多年的投入和迭代。”百度起大早深耕硬核科技的戰(zhàn)略耐心，正在通過這種系統(tǒng)協(xié)同效應(yīng)，迎來趕大集的價(jià)值釋放期。

Part.3

市場為什么現(xiàn)在才買單

不是百度蛻變了，是評估框架變了

或許依然有人會(huì)問，這些事百度做了這么多年，為什么偏偏這個(gè)時(shí)候市場反應(yīng)更強(qiáng)？

答案可能很簡單，長期主義不是不值錢，而是需要一個(gè)能被驗(yàn)證的時(shí)刻。

過去資本市場審視科技公司的主流框架是互聯(lián)網(wǎng)平臺估值框架，看流量、看增速、看利潤。在這個(gè)坐標(biāo)系里，持續(xù)巨額投入芯片、無人駕駛等長周期業(yè)務(wù)，會(huì)被視為偏離主航道、拖累利潤的戰(zhàn)略損耗，價(jià)值無法在當(dāng)期財(cái)報(bào)中被有效體現(xiàn)。

而現(xiàn)在，市場逐漸切換到硬核科技與AI基礎(chǔ)設(shè)施估值框架，看壁壘、看供給能力、看生態(tài)、看可持續(xù)投入、看未來現(xiàn)金流的上限。于是同樣的投入，在不同框架下會(huì)得到完全不同的定價(jià)。

在這一新框架下，百度的資產(chǎn)被重估，搜索不再是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而是被AI徹底重構(gòu)、年創(chuàng)利超百億的現(xiàn)金牛；智能云不再是普通的IaaS服務(wù)商，而是憑借AI全棧能力實(shí)現(xiàn)33%高增長的成長股；昆侖芯與蘿卜快跑則是終于浮出水面的硬核科技獨(dú)角獸與未來期權(quán)。

這就是“趕大集”的本質(zhì)，不是百度突然蛻變了，而是它終于被放進(jìn)了一個(gè)更適合的賽場里評估。昆侖芯的上市申請，更像是一個(gè)信號彈，預(yù)示著百度內(nèi)部那些孵化了五年、十年的“潛水艇”業(yè)務(wù)，將陸續(xù)浮出水面。

投資圈有一句名言，短期看情緒，長期看基本面。

百度股價(jià)的拉升，本質(zhì)上是市場對其基本面定義的修正。以前，大家看百度的基本面是搜索；現(xiàn)在，大家看百度的基本面是AI基礎(chǔ)設(shè)施。

回望來路，百度并未錯(cuò)過時(shí)代。它只是在別人忙著收割地表作物-應(yīng)用層的時(shí)候，選擇去開墾地下的礦藏-底層技術(shù)。地表作物一年一熟，收割快，枯萎也快；地下礦藏勘探極難，周期極長，但一旦開采，就是源源不斷的能源。

“起大早”并不尷尬，尷尬的是在看不到回報(bào)的時(shí)候沒有繼續(xù)走下去。好在，天亮了，集市開了，百度終于迎來了長期主義者被時(shí)代認(rèn)可的結(jié)算窗口。

對于那些信奉長期主義的投資者來說，百度的故事才剛剛開始。在這個(gè)科技互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的“十字路口”，那些曾經(jīng)看起來笨拙與遲緩的堅(jiān)持，正在變成最鋒利的武器。

正如那句老話所說，流水不爭先，爭的是滔滔不絕。百度用十余年的技術(shù)長跑，換來了如今在硬核科技時(shí)代的滔滔不絕。