歐元區12月CPI放緩至2%，市場預期歐央行將長期“按兵不動”

歐元區通脹率已回落至歐洲央行設定的2%目標水平，這一關鍵數據進一步鞏固了決策者的核心觀點：除非經濟前景發生重大變化，否則當前的利率水平將得以維持。

根據歐盟統計局周三發布的初值數據，12月消費者價格指數（CPI）同比上漲2%，低于前值2.1%，與路透調查的經濟學家預期一致。剔除波動較大的食品和能源成本后，核心通脹率從11月的2.4%放緩至2.3%，備受市場關注的服務業通脹率也從3.5%降至3.4%。

數據發布后，市場反應相對平淡。歐元兌美元抹去早前跌幅，持平于1.169附近，斯托克600指數亦未見顯著波動。

盡管通脹回歸目標可能為未來降息提供理由，但交易員僅小幅增加了對貨幣寬松的押注，定價顯示截至今年9月降息約5個基點的可能性上升，這相當于再一次降息25個基點的概率約為20%。

價格增長已連續半年多在2%的目標附近徘徊，這使得歐洲央行得以自6月最后一次降息以來，連續四次會議保持借貸成本不變，目前關鍵存款機制利率維持在2%。經濟學家和投資者普遍預計，在可預見的未來，央行不會有進一步的政策舉動。

通脹分化與薪資壓力

雖然整體通脹放緩符合預期，但歐元區內部的價格增長速度仍存在顯著差異。數據顯示，西班牙通脹率降至3%，德國降至2%，而法國則放緩至0.7%。

在細分領域，服務業通脹仍是歐洲央行的主要關注點。盡管12月數據有所回落，但部分原因在于波動較大的機票價格下跌。更深層次的壓力來自于薪資增長。數據顯示，第三季度最廣泛的薪資漲幅指標保持在4%，這一水平仍高于被認為符合價格穩定的標準。

歐洲央行行長Christine Lagarde上月曾表示，盡管薪資在經歷了疫情后的價格飆升后大多已完成追趕，預計今年將有所緩和，但央行仍需“仔細觀察相關趨勢”。據彭博經濟研究的高級歐元區經濟學家David Powell分析，12月通脹減速對歐洲央行而言是好消息，但這主要由能源成本驅動，可能與貨幣政策關系不大。

決策者立場與市場展望

大多數決策者認為通脹已得到控制，但鑒于全球經濟揮之不去的不確定性，對下一步行動仍持謹慎態度。雖然Morningstar首席股票策略師Michael Field在評論中指出，低而穩定的通脹可能促使央行更早傾向于刺激措施，這對股票市場是積極信號，但主流機構并未改變對利率路徑的判斷。

Nordea分析師Anders Svendsen和Tuuli Koivu在報告中指出：“我們堅持長期的觀點，即歐洲央行將在2026年保持利率不變。上半年的風險偏向于降息，而長期風險偏向于加息。這與市場定價一致，今天的通脹數據不應改變這一觀點?！?/strong>

長期預測與潛在風險

歐洲央行在2025年的最后一次會議上預測，受服務成本放緩速度較慢影響，今年通脹率僅會略微低于目標水平。根據央行的基準情景，預計2026年平均通脹率為1.9%，隨后進一步下降，并在2028年回升至2%。

然而，仍有多個外部因素可能導致通脹偏離目標。潛在的風險包括美國關稅政策尚未完全顯現的影響、強勢歐元以及德國可能實施的財政擴張政策。此外，歐洲央行高級官員向CNBC透露，寬松周期已接近或處于尾聲，央行將繼續堅持逐次會議、依賴數據的決策方式。