財聯社C50風向指數調查：2025年12月社融增速或繼續回落，M2與M1剪刀差走擴

財聯社1月9日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯社“C50風向指數”結果顯示，2025年12月新增貸款及社融或延續同比少增。其中，市場機構對12月新增人民幣貸款的預測中值為0.77萬億元，或同比少增0.22萬億元；另對12月新增社融的預測中值為1.74萬億元，同比少增1.12萬億元。貨幣供應量方面，12月M1增速或將維持下降態勢，M2增速小幅回落，據市場機構測算，M2與M1剪刀差將進一步走擴。

物價方面，今日公布數據顯示，2025年12月CPI同比上漲0.8%，與市場預期持平；PPI同比下降1.9%，表現好于市場預期。具體來看，市場機構對2025年12月CPI同比增速預測中值為0.8%，對PPI同比增速預測中值為-2%。

“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。

2025年12月人民幣新增貸款或同比少增，市場預測中值為0.77萬億元

2025年11月人民幣貸款新增0.39萬億元，較上年同期少增0.19萬億元。

從本期來看，市場普遍預計12月信貸同比讀數或進一步下探，市場機構對12月新增新增人民幣貸款的預測中值為0.77萬億元，較2024年同期0.99萬億元少增0.22萬億元，預測區間為0.61萬億至1萬億元。

具體來看，居民部門方面，多家市場機構預計居民短貸及中長貸數據同比少增。

數據顯示，11月居民消費性短貸余額同比錄得-5.9%，環比繼續降低1.3個百分點。興業銀行首席經濟學魯政委表示：“這表明助貸新規擾動與居民降杠桿的邏輯進一步強化，預計12月居民短貸將持續偏弱?！?/p>

同時，地產市場提振幅度有限。數據顯示，12月1日-25日，30大中城市商品房成交面積約785萬平方米，活躍度較11月有所提高，但較去年同期仍下降26%。

財通證券首席經濟學家孫彬彬表示：“12月雖有地產政策落地，但地產銷售數據仍舊延續弱勢，預計12月居民中長貸環比同比均呈現下降格局?！?/p>

企業部門方面，市場普遍預計企業信貸同比環比均為多增。高頻數據顯示，12月制造業及建筑業PMI環比均走高至榮枯線上方，分別錄得50.1%、52.8%。

“12月高頻數據顯示基建實物工作量小幅修復，或指向新型政策性金融工具對中長貸的拉動作用逐漸顯現?！濒斦硎?，以石油瀝青開工率為例，12月的月均值（截至12月25日）錄得28.7%，環比、同比分別上升0.8百分點和0.4百分點，其預計企業中長貸將有所支撐。

在長江證券首席經濟學家伍戈看來，隱性債務顯性化的背景下，地方財政付息支出的壓力有所加大?；瘋鶎π刨J的壓縮效應仍將延續，疊加新發貸款與信用債利差維持高位，債券融資對信貸的替代更趨明顯。

12月社融增速或繼續回落，M2與M1剪刀差進一步擴大

社融方面，2025年11月末社會融資規模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%。就單月來看，2025年11月新增社融2.49萬億元，較2024年同期多增0.16萬億元。

本期調查顯示，市場機構對12月新增社融規模預測中值為1.74萬億元，較2024年同期2.86萬億元少增1.12萬億元，參與機構預測區間為1.4萬億至2.3萬億元。由于社融同比少增，超六成市場機構預計12月末社融增速為8.2%，環比下降0.3個百分點。

對于2025年12月新增社融同比少增，多家市場機構分析政府債支撐弱化仍是主要原因。高頻數據顯示，12月政府債券凈融資規模0.61萬億元，同比少增1.15萬億元。

魯政委表示：“政府債錯位的影響將愈發顯著，成為進一步拉低社融讀數的主要原因。同時，作為支撐11月讀數的科目，企業債預計在12月也將明顯高于2020-2024年的均值-188億元，延續在11月對社融的支撐作用，但作用相對有限?！?/p>

展望未來，華源證券固收首席分析師廖志明表示：“社融增速于2025年7月階段性見頂，未來幾個月增速或繼續回落，2026年末社融增速或降至7.3%左右?！?/p>

貨幣供應方面，多位市場人士認為，去年同期受大規模償還債務影響，M1在2024年12月環比大幅新增3.7萬億元，將對2025年12月讀數形成明顯壓制。同時，居民部門的降杠桿趨勢仍在延續，預計12月M1同比增速將維持下降態勢，M2增速小幅回落。據市場綜合測算，M2與M1剪刀差將進一步走擴。

“M1主要反映企業活期存款與現金等流動性強的貨幣形態，其邊際走弱通常對應企業經營活動與資金周轉意愿趨于謹慎。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博表示，年末階段，在需求修復斜率放緩、企業盈利與現金流改善不均衡的背景下，企業更傾向于提高資金使用效率并壓降低收益的活期留存，部分資金或從活期向定期及類存款產品遷移，帶動M1增速回落。

“同時，財政收支與稅費繳納等季節性因素可能階段性抽離企業活期存款，疊加地方與企業年末結算、資金歸集等行為增強，亦會對M1形成擾動?！绷尾┓治觥?/p>

M2方面，2025年以來財政凈支出渠道、信貸投放渠道對M2的增量貢獻“一增一減”，與社融增量的特征相一致，有市場機構預計12月也將維持該趨勢。

“11月財政支出力度已邊際改善，預計12月財政端將類似于歷史同期水平，主要由基建類科目支撐。在基數上，2024年12月財政發力，與信貸渠道形成對沖，M2增量略低于2019-2023年均值?！濒斦硎尽?/p>

12月CPI同比上漲至0.8%，PPI同比降幅收窄為1.9%

今日，國家統計局公布數據顯示，2025年12月CPI同比上漲0.8%，創下近3年最大漲幅。其中，食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.8%；消費品價格上漲1.0%，服務價格上漲0.6%。2025年全年，全國居民消費價格與上年持平。

12月CPI同比表現與市場預期持平。財聯社“C50風向指數”調查結果顯示，市場機構對12月CPI的預測中值為0.8%，預測區間為0.7%至0.9%。

12月，擴內需促消費政策措施繼續顯效疊加元旦臨近，居民消費需求增加，CPI環比上漲0.2%，同比上漲0.8%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%。

食品項來看，2025年12月豬肉價格震蕩微跌，供強需弱格局不變。

高頻數據顯示，12月豬肉價格較上月小幅震蕩下行，據農村農業部監測的全國豬肉平均批發價格，12月均價為17.6元/公斤，比2024年同期的22.9元/公斤下跌23.4%，比上月的18.0元/公斤下跌2.4%。

廖博表示：“當前，受年底冬至與新年到來影響，南方腌臘肉與北方灌香腸等需求增多，帶動豬肉消費小幅好轉，價格端近期出現修復翹尾特征，但整體力度較弱，呈現出旺季不旺特征，短期內有望維持。供給側，11月末二元母豬銷售價與生豬出場價出現一定環比好轉，但總體仍處于下行通道內。表明在當前強制頭部企業出清的情況下，去化進展仍然緩慢。”

非食品項方面，2025年12月原油價格繼續下行，月末低位震蕩。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示：“因供需仍偏向過剩，12月國際原油價格呈現震蕩下行走勢，帶動國內成品油價格下調。”

數據顯示，截至12月29日，布倫特原油期貨與WTI原油期貨分別收于61.9美元/桶和58.1美元/桶，較月初分別下跌2.0%和2.1%。國內成品油12月則經歷兩次下調，汽、柴油分別累計下調225、220元，價格壓力明顯。

PPI方面，國家統計局數據顯示，2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅較11月收窄0.3個百分點，同比表現好于市場預期。財聯社“C50風向指數”調查結果顯示，市場機構對2025年12月PPI的預測中值為-2%，預測區間為-2.1%至-1.8%。

從國際看，12月CRB指數月度均值環比下跌0.5%，其中原油是主要拖累。

招商證券研發中心宏觀首席張靜靜表示：“12月原油價格繼續走弱，國內成品油價格中樞同比跌幅較上月顯著走擴，預示著本月油價拖累明顯增大?！?/p>

從國內看，12月南華工業品指數月度均值環比下降0.6%，降幅較11月收窄0.13個百分點，金屬與貴金屬價格上漲成為主要支撐因素。

其中，金屬指數月度均值環比上漲3.1%，為8月以來最高漲幅；貴金屬指數環比大漲13.4%，金銀價格均觸及歷史新高。能化指數月度均值環比下跌2.9%，降幅較11月擴大1.6個百分點。受基建和房地產景氣回升影響，螺紋鋼、水泥價格指數由跌轉漲，平板玻璃跌幅收窄。

展望2026年，瑞士再保險集團首席經濟學家安仁禮(Jerome Haegeli)表示：“預計2026年CPI將小幅回暖至0.5%，隨后達到1%。對于PPI，預計在政府支持和科技驅動的產業升級的推動下有所改善，但同比轉正概率有限?！?/p>