都在挨揍，但愛瑪的日子比雅迪難過多了

文源 | 源Sight

作者 | 王言

電動自行車“老二”愛瑪最近深陷裁員風波。

近日，據經濟觀察報報道，有消息稱愛瑪科技多個部門近期大幅優化人員，其中高端品牌“零際”和國際業務部門人員減半，售后、電商等部門也被波及。此外，零際業務將從天津轉至重慶，但相關員工不會獲得補貼，同時公司要求員工簽字將勞動合同轉至第三方外包公司。

對此，愛瑪方面回應稱，裁員50%的說法與事實嚴重不符，存在夸大和誤導嫌疑，公司每到年底都會進行人員調整，屬于正常的人力管理行為。

在此時傳出裁員傳聞，的確與愛瑪此前的經營表現相悖，畢竟在2025年前三季度，愛瑪營收和凈利潤均實現超過20%的增幅。此次大幅度裁員消息雖被官方否認，但在新國標正式實施后，即便是行業龍頭，愛瑪也需要在行業新周期之下調整預期。

01

紅利吃飽之后

和行業“老大”雅迪一樣，愛瑪其實也是最先吃到“新國標”紅利的電動自行車企業之一。

去年12月，《電動自行車安全技術規范》（“新國標”）過渡期正式結束，符合新標準的電動自行車將進入國內市場銷售。而在此情況下，市場新推出的電動自行車，在速度、材料和配置等方面均受到嚴格限制。

也是因此，在新國標實施前的過渡期，大量消費者選擇提前購車，電動自行車市場變得火爆。在這一背景下，行業頭部企業業績得到提升。

根據財報，2025年前三季度，愛瑪共計實現營業收入210.93億元，同比增長20.78%，歸母凈利潤19.07億元，同比增長22.78%。第三季度，愛瑪實現營業收入80.62億元，同比增長17.30%，歸母凈利潤6.95億元，同比增長15.24%。

來源：企業財報

奧維云網數據顯示，2025年上半年，電動兩輪車全國內銷量達3232.5萬臺，同比增長29.5%。第三季度，國內電動兩輪車出貨2150.5萬臺，同比增幅23.4%。

但隨著過渡期結束，相關企業的銷售開始因新國標受到影響。根據新國標規定，電動自行車時速不能超過25km，且由于產品需要新配置北斗衛星定位系統等，其成本有所增加，廠商由此漲價，這一調整在一定程度上抑制了市場需求。

以去年11月為例，奧維云網數據顯示，這期間，國內電動兩輪車行業生產量約為249萬臺，同比下滑29.1%；總銷量約為244萬臺，同比下滑27%。其中，國內內銷出貨量為221萬臺，同比下滑28.7%，出口量22萬臺，同比下滑3.9%。

來源：奧維云網

大環境如此，龍頭企業也無法獨善其身。其中，雅迪去年11月在國內的出貨量同比下滑25%。奧維云網分析稱，盡管同樣承受壓力，但其相對穩健的表現得益于其深厚的渠道網絡、品牌信譽以及提前進行的產品線布局，使其在動蕩中維持了基本盤。

來源：奧維云網

此外，同一時間段，臺鈴同比下滑約34%，其長期主打的“省電”技術標簽，在新國標車全面輕量化、限速的客觀條件下，對消費者的即時吸引力有所減弱，轉型陣痛較為明顯；愛瑪同比下滑約30.7%，且其以設計見長的車型在新標準下部分優勢暫時未能完全發揮，且面臨較大的舊庫存消化壓力。

02

推進高端化

一直以來，愛瑪在國內主打中端電動車業務，其品牌帶有明顯的“高性價比”標簽，而在當前趨勢下，其高端化進程也在加速。

2025年10月，愛瑪在北京舉辦全球發布，推出定位高端電動摩托車賽道的品牌“零際 (SCOOX)”。業內普遍認為，該品牌作為愛瑪在高端化的重要抓手，用以對標九號、小牛、極核等新勢力。

據了解，零際品牌瞄準25-35歲都市年輕消費群體，主打個性潮流與智能化體驗，產品分為X（性能旗艦）、S（運動時尚）、C（城市通勤）三個系列，首款車型 X7于發布會亮相。

目前，愛瑪零際X7處于預售階段，預計2026年一季度正式交付。根據市場分析，該系列產品的定價預計在1.2-1.5萬元之間。

與此同時，愛瑪也在加速高端旗艦車型布局。2025年4月，愛瑪推出電動摩托車A7Ultra極速全地形版版，最高時速可達80km/h，售價5999元；11月，推出馬赫S1等豪華輕便代步電摩等中高端產品 ，強化智能化配置，增加產品賣點。

除此之外，愛瑪還將目光瞄準女性用戶和電三輪車市場，在相關產品的外觀等方面做出差異化挑戰，以吸引細分高端用戶，提升產品單價。

據西南證券統計，2024年，愛瑪電自、電摩銷量分別為753.61萬輛和236.93萬輛，同比分別下滑0.88%和11.81%，對應收入分別為130.37億元和52.14億元，同比增加1.50%和下滑10.20%，對應單車價格分別為1729.99元/輛和2200.4元/輛，同比增長2.4%和1.8%。

此外，2024年愛瑪電三輪銷量達54.99萬輛，同比增長28.87%，增速高于兩輪車產品。對應收入來看，2024年電三輪實現收入19.52億元，同比增長36.07%，單車價格為3549.79元/輛，同比增長5.6%。

不過，按照收入貢獻看，電動三輪車在愛瑪總營收的占比依然較低。

2025年上半年，愛瑪的毛利率為19.25%，同比提升1.42個百分點。但需要指出的是，隨著高端化舉措逐步推進，愛瑪面臨的挑戰也在加劇。

一方面，愛瑪當前的品牌心智較為固化，長期形成的性價比親民基因難以撼動。同時，電動自行車目前仍占據著愛瑪營收的絕大部分，而該類產品的價格帶相對偏低。

以2024年為例，期內，電動自行車業務為愛瑪貢獻130.37億元收入，為絕對主力。

來源：愛瑪2024年財報

另一方面，高端市場競爭壁壘高筑，特別是7000元以上市場被九號和小牛把控，而如若未能做好產品和品牌的差異化，其高端產品易被視為“愛瑪高價版”，而非獨立高端品牌。

而在新國標實施后，由于在安全、材料等方面的提升，國內電動自行車產品也普遍要高于新國標實施之前的產品，市場的接受度如何，依然需要觀察。

03

國際化不見突破

愛瑪當前的破局策略，除了高端化做高單車價之外，國際化也是重要突破口。

2015年，愛瑪啟動國際化，其獲得歐盟認證并在瑞士開設首家歐洲旗艦店；2021年，組建國際事業部，將東南亞、歐美等地作為重點開拓市場。

此外，愛瑪也將供應鏈擴張至海外。2025年半年報顯示，愛瑪在印尼、越南的生產工廠均已投產。

總體看，愛瑪東南亞主打性價比與本土化，歐美主攻高端電助力車市場，拉美、中東等作為潛力市場逐步滲透。

但目前，愛瑪在海外市場的收入僅占到總營收的1%左右，在需要持續承擔印尼、越南工廠的巨大折舊與運營成本的情況下，未來海外市場一旦無法實現突破，將成為公司財務“出血點”。

2024年，愛瑪境外業務收入為2.35億元，同比增加0.57個百分點；2025年上半年，愛瑪境外收入為9036.55萬元，同比下降24.99%。

來源：愛瑪2025年上半年財報

而當前國內電動自行車企業出海普遍面臨的難點，除了供應鏈的布局、市場推廣、基礎設施建設之外，還與持續的渠道投入有關。在市場需求還未形成穩定規模的情況下，廠商如果缺乏足夠資金持續補貼海外渠道商，可能導致經銷商忠誠度和推廣力度不足，獲客成本高企。

而在當前，新國標實施的影響仍未散去，愛瑪仍需持續進行投入，穩定市場需求。

國金證券發布的研報顯示，費用端，2025年第三季度愛瑪銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.6%、2.6%、2.4%和-0.6%，同比分別增加0.7、0.3、0.0和0.3個百分單，費用率提升較多，預計主要由新國標切換加大促銷、高端零際品牌推出等費用投入導致。

利好消息則是，新國標落地正推動行業紅利持續向頭部企業集聚。國金證券稱，202年四季度預計進入新國標產品鋪開及去庫存階段，整體新車型及銷售資源仍需看2026年。但新國標落地后，長期看利好頭部公司競爭格局，中小品牌退出將為公司銷量貢獻增量。

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