超越納斯達克，2025年香港IPO市場登頂全球

2025年港股IPO募資額定格在2856.93億港元，同比增幅224.11%，將香港推回全球IPO王座時，市場最該問的不是“為什么突然爆發”，而是“這波登頂，能否持續”。

回顧近三年的全球IPO格局，2023年上交所憑借內地穩增長背景下的企業融資需求，以超500億美元募資額拿下全球第一，彼時港股IPO募資僅463.34億港元，深陷調整期。2024年格局再變，印度國家證券交易所登頂全球，2025年迎來新洗牌，港交所奪冠，納斯達克以2052億港元（約合263億美元）位居第二，印度國家證券交易所降至第三，紐交所、上交所分列第四、五位。

四年前跌出了全球前五的港股，如今已逆勢反超納斯達克，重回全球之巔。

A股龍頭+新經濟，撐起募資半壁江山

2025年港股IPO的核心支撐，已不是過去金融、地產主導的傳統格局。全年117家上市公司中，內地企業貢獻了88.5%的數量和83.5%的募資額，而“A+H”模式和硬科技、新消費賽道的崛起，重塑了港股的資產結構。

據德勤與港交所數據交叉驗證，19家A股龍頭赴港上市募資達1399.93億港元，占全年總額比重接近五成，成為最穩固的“壓艙石”。

寧德時代、三一重工等產業龍頭通過“A+H”雙平臺，既對接了國際資本，又對沖了單一市場波動風險，其中寧德時代H股獲151.15倍超額認購，不僅躋身年度前十，更帶動先進制造業成為IPO募資額最高的行業。其上市進程僅耗時3個多月，基石投資者陣容豪華，涵蓋中石化、高瓴資本等，認購金額占募資總額的66%，募資主要投向匈牙利電池生產基地，契合國際化布局需求。

這種模式的流行并非突發，2024年美的集團就以356.66億港元募資額成為港股年度“募資王”，為“A+H”模式的普及奠定基礎，本質上是內地企業國際化戰略與港股平臺優勢的雙向奔赴。2025年12月單月，就有超20家A股公司披露赴港上市公告，趨勢持續強化。頂層設計優化跨境上市監管協作、“互換通”等機制落地，進一步降低了企業合規與融資成本，推動龍頭企業赴港上市形成浪潮。

新經濟企業構成了另一增長極。港交所18A（未盈利生物科技）、18C（特專科技）章持續發力，吸引了大批機器人、人工智能、生物醫藥企業上市，市場認可度顯著提升。2025年港股打新勝率升至73%、表觀收益率達34%，較2024年的64%和8%大幅提升，印證了硬科技資產的投資價值。

新消費賽道同樣熱鬧，細分龍頭扎堆登場，14家企業公開發售認購超100倍。這些曾沖刺A股未果的企業，在港股找到了適配的融資土壤，也推動港股從“金融地產洼地”加速轉向“新經濟高地”。

資金端共振，內外資雙向流入，流動性窗口精準適配

港股IPO能承接大規模募資，離不開資金端的充裕供給，這種供給恰好踩中了全球與內地的流動性窗口。2025年美聯儲結束量化緊縮、啟動儲備管理購買，雖年末出現季節性流動性緊縮，但整體美元融資成本下行，國際資本開始尋求高性價比的安全資產。

香港市場形成了“南下資金+外資回流”的雙輪驅動局面。南下資金借助港股通持續涌入，為新股認購提供了穩定支撐。國際資本看重港股的“中國核心資產定價權”，尤其是在A股高估值與港股國際化定價的落差中，找到了優質配置機會。

安永數據顯示，上半年國際資本持續流入港股，投資者結構從“外資主導”轉向“內外資平衡”，多元化的資金結構既避免了單一資金波動的沖擊，也為大型IPO提供了充足承接力。

市場情緒的回暖進一步放大了資金效應。2025年港股新股首日破發率創下近五年新低，平均一手中簽率回落至20%，為近10年來最低。“賺錢效應”形成正向循環，吸引更多資金參與新股市場，反過來又吸引優質企業選擇港股上市，構建起“資產-資金”的良性互動生態。

制度端適配，規則優化接地氣，降低上市與投資門檻

港股IPO的爆發，背后是港交所持續四年的制度改革落地見效。2025年8月4日生效的上市規則優化，針對性解決了企業上市與定價的痛點，這也是港股IPO定價機制27年來的首次重大調整。

新規將建簿配售最低比例從原建議的50%下調至40%，公開認購采用雙機制可選。機制A下回撥比例最高提升至35%，機制B允許企業自主設定10%-60%的公開認購比例，兼顧了國際機構與中小投資者的需求。

對“A+H”企業的規則放寬更具有標志性，將初始自由流通量門檻從“占H股總數10%”改為“占A+H股總數5%”，大幅降低了龍頭企業的上市難度。同時，港交所2025年5月正式推出“科企專線”，為18C特專科技公司及18A生物科技公司提供一站式咨詢、保密遞交等服務，顯著提升了硬科技企業上市流程效率。這些改革沒有盲目照搬納斯達克規則，而是貼合內地企業需求，在國際化與本土化之間找到了平衡，成為吸引優質資產的關鍵抓手。

制度優化兼顧了市場流動性的可持續性。截至2026年1月中旬，仍有超300家企業排隊赴港上市，主要集中在科技和醫藥兩大領域，涵蓋軟件服務、半導體、醫療設備等賽道，這些儲備資產將持續為港股注入活力，有效避免了“曇花一現”的行情。

三年資本格局變遷的背后，是不同市場核心競爭力的此消彼長。真正的變化在于，香港已從單純的融資平臺，轉向中國核心資產的全球定價樞紐——“A+H”龍頭提供估值錨點，硬科技與新消費提供增長動能，雙向資金提供流動性支撐，制度改革提供底層保障。

與納斯達克相比，港股的優勢，在于深度綁定中國經濟的增長紅利，受益于制造業升級、消費升級帶來的優質資產供給。

未來港股的競爭力，不在于能否長期壟斷全球榜首，而在于能否持續鞏固這一對接優勢，實現市場生態的長效繁榮。