“微醺社交”盛行 年賺超10億的極物思維要IPO了

1月14日晚上7點，位于北京市朝陽區大望路的幻師COMMUNE（下稱“幻師”）門店，陸續有三兩成行的年輕男女進店，有剛從附近的高端商場SKP逛完街的情侶，也有剛下班想喝兩口酒洗去“班味”的打工人。

一走進店門，香甜黃油味混著肉香撲面而來。這個美式復古工業風裝修的二層飯店，一眼望去，落座率已有九成，只剩十來桌空閑，服務員還時不時在空閑的桌子上放上“已預定”的標志。

比餐類菜單長一倍的酒水單、店中心的環形吧臺，店右側整面墻的酒柜又在提醒著，這家西餐廳的主業是酒館。除白酒外，這家店從22元一杯的精釀啤酒到上萬元的高端洋酒一應俱全。菜單還設置了3小時暢飲，價格為249元/人。一位女性消費者問朋友：“要不要來暢飲。”最后她們達成的共識：喝一兩杯到微醺程度即可。

成年人流行的微醺社交，正在將這家餐酒吧托舉到資本市場。1月9日，幻師的母公司極物思維有限公司（下稱“極物思維”）向港交所遞交了主板上市申請，沖擊“餐酒吧第一股”。根據弗若斯特沙利文報告，幻師已連續三年穩坐中國餐酒吧品牌第一名。

開啟資本故事

招股書披露，極物思維的創始人、董事長是40歲的唐偉棠。2003年，他就開啟了對酒吧行業的探索。以此計算，大約18歲時，唐偉棠就開始涉足酒吧行業。

2010年7月至2013年10月，唐偉棠在北京釋路神咖啡廳有限公司擔任執行董事，2014年8月至2016年12月，他在北京唐企盛泰管理咨詢有限公司擔任經理。

2016年，唐偉棠看上了武漢花園道街區里一棟墻皮斑駁、鋼柱生銹的老廠房，把這個老廠房改造成了1200平方米的“餐酒博物館”，創新推出“酒水自選+全時段運營”模式。白天提供牛排、披薩等西式簡餐，晚上變身酒吧。2016年11月16日，極物思維成立，幻師品牌也開始陸續在武漢、北京、成都落地。

截至2025年9月底，幻師在國內40個城市布局了112家直營餐酒吧，一、二線城市的門店數量占比超九成。

幻師主打餐酒吧模式，即“西餐+酒吧”的連鎖品牌。招股書將其對標的品牌以公司A、公司B等代替，根據品牌成立時間、總部地址和主營業務，可以推測出部分連鎖品牌的真實名稱。在西餐方面，幻師對標的是王品牛排、牛排家等連鎖品牌品質西餐餐廳，在連鎖酒吧方面，其對標海倫司等品牌；在餐酒吧這一細分賽道中，其對標的是胡桃里音樂酒館等品牌。

根據弗若斯特沙利文報告，以2024年的收入計算，在上述三個領域，幻師的收入和市場占有率均為第一。

具體來看，2023年至2024年，極物思維的收入從8.45億元增長至10.74億元，凈利潤從5052.5萬元增長至5398.1萬元，毛利率從70.5%下滑至67.8%。2025年前三季度，極物思維的收入為8.72億元，同比增長14.19%；凈利潤為6669.8萬元，同比增長46.85%，毛利率為68.7%。

在極物思維對標的連鎖酒館領域，海倫司已于2021年9月登陸港交所主板，截至2025年8月26日，其在全球運營著583家門店，但近兩年營收、凈利潤卻雙雙下滑。2023年至2024年，海倫司的營收由12.09億元降至7.52億元；凈利潤由1.81億元轉為虧損0.78億元。

與近兩年資本熱捧的奶茶界連鎖品牌不同，連鎖酒館的熱度不再。在二級市場，海倫司的“小酒館第一股”光環漸褪，截至2026年1月15日，其股價已經跌至1港元/股以下。

而極物思維赴港上市，在差異化業態和持續增長的業績托底之外，還有不少投資機構的助力。招股書顯示，高瓴資本和日初資本是極物思維IPO前的外部投資方，分別持股9.63%和1.71%。

此外，經濟觀察報發現，其招股書中出現了一個錯誤，其顯示2026年12月28日，投資機構番茄六號曾轉讓股權給極物思維的另一股東方，代價已于2026年1月6日悉數結清，因此簽訂協議的時間應為“2025年12月28日” 。

圖片來源:招股書

增長瓶頸與戰略轉向

招股書披露，極物思維目前的門店主要集中在一、二線城市，截至2025年9月30日，兩者門店占該品牌總門店的比重分別為25.7%和66.1%。但2025年前三季度，其一線城市和二線城市同店銷售額分別下滑1.4%、0.2%。2025年前9個月，二線城市平均每個門店的日均銷售從去年同期的2.73萬元下滑到2.69萬元。門店日均坪效從2024年的53.6元下降到52.7元。

據經濟觀察報了解，幻師在不同城市的客單價有些許差異。其招牌產品“幻師脆脆金沙翅”在北京各門店的售價為68元，在成都各門店的售價為46元，其余各類披薩、漢堡的售價差額接近50%。

對于同店銷售額及銷售增長率的下降，極物思維解釋稱，是因為進行了戰略定價調整以應對不斷變化的市場環境。從市場環境來看，弗若斯特沙利文發布的《2025年中國餐飲行業發展白皮書》中提及，當前酒館行業品牌數量多、規模差異大、消費層次豐富，且向特色化方向積極探索，但連鎖化程度較低，未來頭部品牌有望強化優勢，中小品牌需靠特色與精準定位突圍提升競爭力。

不止連鎖酒館品牌，幻師在發展過程中也面對著更多的競爭對手。極物思維在招股書中提及，其面對的是不同細分市場、不同類型餐廳的競爭，包括當地酒吧至國際連鎖餐飲品牌。此外，其他公司也可能開設具有相似經營概念的新餐酒吧，從而加劇競爭。因此，公司需要不時調整或改善餐酒吧網絡的各項元素，以緊貼新興受歡迎餐酒吧或經營概念的發展。

擴張是走出增長瓶頸的思路之一。

極物思維表示，本次IPO擬將募集資金主要用于五大方向：一是擴大門店網絡，推進直營體系戰略布局與門店形象升級；二是加強數字化與基礎設施建設，提升運營效率與數據驅動能力；三是投入產品研發與創新，涵蓋餐食開發與自有酒水供應鏈建設；四是提升品牌認知度，包括文創產品開發、品牌營銷與私域體系構建；五是補充營運資金及一般企業用途。

2025年以來，極物思維的擴張速度明顯放緩。招股書顯示，2017年至2021年，極物思維旗下幻師門店的數量從5家增長到70家，2024年達到100家，但2025前三季度僅凈增長2家。

對于下一步的目標，極物思維計劃于2026年，新開設約30至40家幻師店，重點布局在一線及二線城市；2027年，新開設約35至45家幻師店，深化二線及新興市場；2028年，新開設約40至50家幻師店，進一步擴大其在主要經濟區域及高潛力消費市場的覆蓋范圍。

“計劃擴張要求我們在堅守企業文化的同時，維持穩定的食品及服務質量，以確保我們的品牌不會因食品或服務質量下降（不論實際或觀感而言）而受到影響。”極物思維也提及，進一步的擴張可能大幅增加管理、運營、技術、人力及其它資源的需求。

經濟觀察報聯系極物思維，想了解更深層次的品牌運營理念和接下來的擴張戰略，截至發稿時未收到回復。

（作者 牛鈺）

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牛鈺

資本市場部記者 主要關注券商、多行業上市公司與資本市場動態 新聞線索請聯系郵箱niuyu@eeo.com.cn