大摩21億重金押注，思源電氣緣何成為外資“心頭好”？

1月16日，思源電氣漲停，股價創歷史新高，市值突破1400億元。股價大漲的背后，一方面是國家電網“十五五”4萬億投資計劃的重磅利好；另一方面則來源于公司業績連續高增長。優異的基本面讓思源電氣成為外資的“心頭好”，摩根士丹利最新持倉市值超21億元。

思源電氣成為外資眼中的“香餑餑”。

1月16日，輸變電設備龍頭思源電氣漲停，報185.9元/股，股價創歷史新高。自2019年下半年以來，公司累計漲超20倍。

思源電氣此次股價大漲，一方面，或是因為1月15日，國家電網宣布，“十五五”期間公司固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”投資增長40%，用于新型電力系統建設，電力設備板塊隨即全面上漲。

另一方面，思源電氣業績“抗打”，2025年，公司預計實現營收212.05億元，同比增長37.18%；歸母凈利潤為31.63億元，同比增長54.35%。

如此“優秀”的思源電氣自然引起了外資機構的注意。摩根士丹利在2025年一季度進入公司的前十大流通股東席，此后一路增持，截至2025年三季度末，共持有1161.87萬股股份，若至今持股數未變，其最新持股市值達21.6億元。

此外，2025年8月，因境外持股比例突破28%監管紅線，思源電氣的外資買盤被緊急叫停，還成為了年內首只被外資“買爆”的A股公司。

思源電氣“暴走”

1月16日，思源電氣漲停，報185.9元/股，股價創歷史新高，最新市值達1454億元。拉長時間線來看，自2025年7月以來，公司漲超150%。 自2019年下半年以來，公司更是暴漲2150.53%。

資料顯示，思源電氣主營業務為輸配電設備及其核心零部件的研發、設計、制造、銷售及服務與工程總包。一般而言，電力系統由發電、變電、輸電、配電、用電五個環節組成，而思源電氣主要面向中游的變電環節，另有少數產品用于配電環節。進一步細分，750kV及以下氣體絕緣組合電器是思源電氣的核心業務。

思源電氣此次股價大漲的原因，一方面，1月15日，國家電網“十五五”投資計劃出爐：“十五五”期間，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%；將重點聚焦于綠色轉型、構建新型電力系統、強化科技賦能等方面。 受此消息提振，電力設備板塊直線拉升，作為輸變電設備龍頭的思源電氣自然迎來大漲。

另一方面，1月15日晚間，思源電氣披露2025年業績快報，公司預計2025年實現營收212.05億元，同比增長37.18%；利潤總額為37.14億元，同比增長52.81%；歸母凈利潤為31.63億元，同比增長54.35%。

實際上，近年來思源電氣的業績表現一直不錯，2020年至2024年，該公司的營業收入分別為73.73億元、86.95億元、105.37億元、124.60億元、154.58億元，收入增速常年超15%。同期，公司的歸母凈利潤分別為9.33億元、11.98億元、12.21億元、15.59億元、20.49億元，年復合增速約為21.73%。

值得注意的是，思源電氣近期的火熱表現或許還與雅下水電項目有關。作為國家電網體系的核心參與企業，思源電氣有望成為該水電項目的受益方。數據顯示，2025年上半年國家電網變電設備3次招標金額合計高達540.64億元。其中，思源電氣中標總額達39.25億元，同比增長超80%。

此外，思源電氣的海外業務發展也較為順利。2025年上半年，公司海外地區收入達28.62億元，占總收入的33.68%。

大摩重倉押注

實力“過硬”的思源電氣也引起了外資的注意。

財報信息顯示，截至2025年三季度末，摩根士丹利的全資子公司MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.是公司的第五大流通股東，持有公司持有1161.87萬股股份，占總流通股的1.91%。若其至今持股數未變，以思源電氣最新股價估算，持股市值達21.6億元。

回溯以往，摩根士丹利在2025年一季度新進成為思源電氣的前十大流通股東，持有864.91萬股股份。彼時公司的股票均價為74.21元/股，以此估算，摩根士丹利的入股成本約為6.42億元。

在4月1日至5月16日期間，摩根士丹利減持了142.01萬股，以思源電氣此時的均價72.41元/股估算，套現約1.03億元。在5月16日至6月30日期間其又增持了87.77萬股，三季度期間則一舉增持351.2萬股，其增持約花費了3.64億元。也就是說，摩根士丹利對思源電氣的投資浮盈約12億元。

值得一提的是，思源電氣還曾被北向資金“爆買”。2025年8月，港交所數據顯示，因思源電氣總境外持股比例超過28%，深港通已于2025年7月31日起暫停接受該股票的境外投資者買盤。公司成為2025年首支被外資“買爆”的A股公司。

拉長時間來看，2019年第三季度，深股通的名義持有人香港中央結算有限公司首次進入思源電氣前十大股東行列，彼時持股數僅為1086.09萬股，約占總股本的1.43%。2019年四季度，深股通大幅增持3011.48萬股，持股總數增至4097.57萬股，持股比例上升至5.39%。

此后，深股通持續增持。截至2025年9月末，香港中央結算有限公司仍持有思源電氣1.65億股股份，占總股本的21.17%，總持股市值超300億元，位列第一大股東。

深交所境外投資者持股信息顯示，截至1月15日，境外投資者共持有思源電氣2.1億股股份，占總股本的26.85%。

外資之外，思源電氣也是社保基金的“心頭好”。截至2025年三季度，全國社保六零一組合持有827.25萬股股份，占總股本的1.06%，若至今持股數未變，最新持股市值為15.38億元。

靈魂人物董增平

思源電氣能實現如今的成績，離不開公司的“靈魂人物”董增平。

資料顯示，90年代，全國掀起“下海潮”，董增平也選擇放棄鐵飯碗，與兩位上海交通大學的同窗李霞、陳邦棟在1993年共同創立思源電氣。

創立之初，董增平瞄準彼時被外資壟斷的高端電力設備市場，1994年便研發出國內首臺避雷器在線監測儀。兩年后，公司又推出XHK-I型消弧線圈自動調諧裝置，將產品壽命從普遍的3年提升至10年，公司也由此在電力檢測領域站穩了腳跟。

2002年，思源電氣通過對瀕臨破產的江蘇如皋電壓電器廠進行改制，成立了江蘇省如高高壓電器有限公司。這次并購，讓公司正式切入了高壓電器領域。該子公司至今仍為思源電氣貢獻著不少收入，據年報，2024年，江蘇省如高高壓電器有限公司實現營業收入22.17億元，同比增長18.04%；實現凈利潤3.96億元，同比增長23.30%。當年，思源電氣凈利潤為20.49億元。

2004年，思源電氣登陸深交所，繼續圍繞輸配電產業鏈擴張。例如，公司在2018年成立了上海糯米汽車科技有限公司，從充電樁業務入手進入汽車電子產品領域；同時，公司合資成立常州思源東芝變壓器，正式進軍變壓器產品領域。2020年，公司還曾投資上海陸芯電子，該公司專注功率半導體器件的研發制造。

值得一提的是，思源電氣還較早地布局了儲能領域。2011年，公司便成立了上海思源儲能技術工程有限公司，正式布局大容量儲能領域。2023年又控股了烯晶碳能公司，從而掌握超級電容器這一前沿技術。

2025年12月，思源電氣宣布與寧德時代簽署了為期三年的儲能合作備忘錄，目標合作電量50GWh。

通過多年布局，如今，思源電氣是輸配電設備行業中少數幾家具備電力系統一次設備（傳統機械類電力設備）、二次設備（控制類電力設備）、儲能及電能質量治理相關設備等產品的研發、制造和解決方案能力的廠家之一。

隨著思源電氣在資本市場上受到熱捧，作為公司創始人董增平身家也水漲船高，在2025年胡潤百富榜上，董增平以135億元財富位列第504位。截至2025年三季度末，董增平共持有公司1.31億股股份，占總股本的16.83%，最新持股市值達243.53億元。

責任編輯 | 陳斌