聚焦自免疾病的研發驅動型biotech 中國抗體估值提升潛力極可觀

作為每年一度金融界與醫藥行業的盛事之一，2026年摩根大通醫療保健大會(JPM Healthcare Conference)吸引了來自全球各地的頂尖創新藥企和機構投資者。但若想要在JPM 獲得全球投資者的青睞，biotech公司必須要有過硬的創新研發實力以及重磅研發管線。中國抗體(03681.HK)這個在首創新藥及潛在同類最佳抗體藥物研發領域的開拓者，憑借其首創的在研管線矩陣，成為其中一家獲得今年大會入場券的中國Biotech公司，公司主席梁瑞安博士受邀參會，向全球金融及醫藥界精英分享最新的在研管線臨床試驗進展。而備受高度關注的中國抗體核心管線SM17，是公司全球首創的靶向IL-25受體的單克隆抗體，其已披露的Ib期臨床試驗數據展示出在中重度特應性皮炎(AD)治療中表現優異，并獲得多家全球跨國藥企(MNC)的高度關注。

在特應性皮炎(AD)治療領域，中國抗體的SM17的數據展現了它有潛力挑戰目前市場具壟斷地位的賽諾菲的Dupixent(度普利尤單抗)以及以Upadacitinib(烏帕替尼)為代表的JAK抑制劑，劍指百億美元級別的AD治療市場。

根據最新的臨床披露數據，SM17擁有止癢「天花板」的優勢，NRS-4達到91.7%的應答率，在目前生物制劑中極為罕見。治療能力上，75%達到皮損恢復(EASI 75)指標，41.7%達到完全或近乎完全清除AD癥狀(IGA0/1)指標，展現強效治療藥物潛力；安全性亦較平衡，作為抗體，它沒有JAK抑制劑的全身性毒性風險，同時療效又強于Dupixent，起效時間約兩周，而Dupixent則為四至八周。

它在療效上對標JAK抑制劑，甚至在止癢上更強，而在安全性上則對標生物制劑Dupixent，如果II/III期大樣本臨床能維持這一數據，SM17將成為「具備JAK級療效，但擁有生物制劑安全性」的差異化領先藥物。由于SM17是全球首創，且數據在JPM大會上得到了跨國藥企的關注，一旦達成海外授權(Out-licensing)，其未來估值將不再受限于國內醫保談判，而是進入全球定價體系。

SM17開發潛力大 估值空間廣闊

除了特應性皮炎，靶向IL-25受體在炎癥性腸病(IBD)、特發性肺纖維化(IPF)等自身免疫疾病中同樣扮演關鍵角色。這賦予了SM17極高的「平臺型藥物」價值。隨著SM17 Ib期數據的積極揭盲和后續臨床有序推進，公司極大可能在未來與全球跨國藥企達成海外授權協議，參考同類自免藥物交易，首付款規模可能達到上億美元。若成功實現對外授權，后續II/III期臨床的推進，持續的里程碑款項將為公司提供穩定的現金流，即時公司估值將顯著提升。

除了SM17外，中國抗體的其他具有全球首創或同類最優，以及巨大臨床發展潛力的在研管線候選藥物，如抗CGC抗體與雙特異性抗體等亦是不容忽視。抗CGC抗體是該公司另一款自主開發的人源化抗-γc抗體，可以通過調節免疫細胞的擴增、自身反應性及組織浸潤，成為治療斑禿、白癜風，以及其他自身免疫性疾病的潛在治療藥物。而其雙特異性抗體產品則是靶向核因子kappa-B配體受體激活因子(RANKL)及骨硬化蛋白，從而達到治療骨質疏松癥的效果。據了解，中國抗體正在推進這兩款產品的臨床前準備工作， 預計將于今年遞交抗CGC抗體的IND申請。

值得注意的是，不久前中國抗體剛與中山大學香港高等研究院建立了研發合作，雙方將整合科研與產業資源，攜手推進生物醫藥創新研發與臨床轉化公司。可以看出，中國抗體正在將自身打造為聚焦“全球首創與同類最優”管線研發的平臺型biotech公司。憑借著在自免領域的深厚積淀，中國抗體正在構建一系列具備全球競爭力的、有差異化的研發管線，前景值得期待。

隨著SM17特應性皮炎II期數據的公布以及及新管線的推進，中國抗體有望迎來估值重塑。