SKG三闖IPO：未來健康港股上市臨考，突擊分紅背后暗藏隱憂

招股書顯示，這家明星按摩儀品牌公司2025年前三季度分紅1.99億元，是同期凈利潤的187.74%，而這已是其兩年內的第三次上市嘗試。

12月17日，未來穿戴健康科技股份有限公司正式向港交所遞交了上市申請。這家手握網紅按摩儀品牌SKG的公司此前已兩次沖擊A股未果：2022年沖擊創(chuàng)業(yè)板并于2023年7月撤回申請，2024年轉戰(zhàn)北交所后又于2025年8月終止上市輔導。

招股書顯示，按GMV計算，未來健康在中國智能舒緩穿戴設備行業(yè)位列國內企業(yè)之首，2024年占中國市場份額達21.5%。

資金困局

未來健康成立于2007年，從2016年起深耕智能可穿戴健康設備領域。公司曾于2020年至2021年實現(xiàn)業(yè)績快速增長，營收從10.60億元增長至14.59億元。

但近年來，公司營收增長明顯放緩。2022年至2024年，其營業(yè)收入分別為9.04億元、10.46億元和10.45億元，利潤分別為1.19億元、1.27億元和1.35億元。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收8.78億元，利潤1.06億元。

同時，未來健康的銷售及營銷開支呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢。2022年至2024年以及2025年前三季度，分別為1.64億元、2.16億元、2.26億元、1.98億元。

同期的銷售費用率分別為18.2%、20.6%、21.6%和22.6%。2025年前三季度的1.98億元銷售費用，是同期研發(fā)成本5810萬元的3.4倍。

相比之下，公司研發(fā)投入呈現(xiàn)下降趨勢。2022年至2024年以及2025年前三季度，其研發(fā)成本分別為8220萬元、9550萬元、7920萬元、5810萬元，占收入比例從9.1%降至6.6%。

最引發(fā)市場關注的是未來健康在IPO前夕進行的大額分紅。2022年和2023年，公司分別分紅5000萬元和3000萬元，2024年暫停分紅，但在2025年前三季度突擊分紅1.99億元，占當期利潤的187.74%。

知名財稅審計專家劉志耕指出，IPO前突擊分紅本質上是把利潤提前裝進老股東的口袋，讓上市后的新股東來承擔經營風險。

劉杰、徐思英夫婦作為公司控股股東，持股比例達85.94%，這意味著近2億元的分紅大部分流入了創(chuàng)始人口袋。

突擊分紅的同時，公司計息銀行借款從2024年末的7004.2萬元大幅增加至2025年前三季度末的1.8億元。

招股書顯示，公司流動比率已降至1.1，速動比率降至1，均接近1的警戒線水平。公司資產凈值較2024年末下降11%，從8.01億元降至7.12億元。

業(yè)務增長瓶頸

未來健康的核心產品收入增長已顯現(xiàn)疲態(tài)。2024年，公司智能舒緩穿戴設備收入為8.56億元，同比下降3.7%；2025年前三季度收入6.3億元，同比基本持平。

智能舒緩穿戴設備收入占比從2023年的85.3%降至2025年前三季度的72.5%。作為公司基石的肩頸部舒緩穿戴設備收入，2025年前三季度為3.85億元，同比下滑1.85%。

與線上經銷商數(shù)量銳減形成對比，公司線下經銷商數(shù)量從2022年底的75家增長至2025年9月底的133家。但同期線下經銷渠道銷售收入?yún)s基本停滯不前。

智能可穿戴健康設備行業(yè)正迎來增長。市場預計2024年至2029年，中國智能可穿戴健康設備市場規(guī)模將以15.9%的復合年增長率增長，達1283億元。

SKG門店的灰色展示架上，不同型號的按摩儀整齊排列。商場里，SKG的廣告代言人王一博保持著不變的商業(yè)微笑，而招股書數(shù)字背后是公司研發(fā)占比從9.1%降至6.6%的殘酷現(xiàn)實。

值得一提的是，在黑貓投訴平臺上，搜索關鍵詞“SKG”的投訴已達584條，問題主要包括商品故障、產品質量問題、不予退款等。

有消費者反映使用SKG頸部按摩儀后出現(xiàn)燙傷，另有消費者稱SKG腰部按摩器存在虛假宣傳，使用后不僅沒有效果，反而加重了腰部疼痛。

對于產品可能存在的質量問題，未來健康在招股書中也表示，公司產品可能包含難以發(fā)現(xiàn)及矯正的質量問題，特別是在產品首次發(fā)布期間或在新版本發(fā)布或升級之后。

消費者的投訴在黑貓平臺上不斷刷新，而創(chuàng)始人已通過突擊分紅拿走近2億元現(xiàn)金。隨著港交所上市審核程序的推進，市場正等待SKG給出一個關于未來與誠信的答案。