年內(nèi)首次結(jié)構(gòu)性“降息”落地，專家預(yù)計(jì)今年或降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)

本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：阿力米熱、王晨婷

年內(nèi)首次結(jié)構(gòu)性“降息”落地。

據(jù)中國人民銀行，自2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補(bǔ)充貸款利率為1.75%，專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率為1.25%。

這是自2025年5月下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)之后，央行再次出手下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率。這意味著，銀行從中國人民銀行“借錢”將更便宜，有助于提升重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的積極性，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。

另一方面，央行還將完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。從具體措施來看，涉及打通使用支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)、單設(shè)額度為1萬億元的民營企業(yè)再貸款、增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度并擴(kuò)大支持范圍等多項(xiàng)舉措。

在眾多政策措施中，最受市場關(guān)注的是央行明確釋放的信號(hào)：2026年降準(zhǔn)降息還有一定空間。

央行此次結(jié)構(gòu)性“降息”，向市場釋放出怎樣的信號(hào)？后續(xù)降準(zhǔn)、降息的幅度如何？這一系列政策調(diào)整，將怎樣影響每個(gè)人的錢包？圍繞這些核心關(guān)切，時(shí)代周報(bào)記者專訪了中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員彭興韻。

在彭興韻看來，此次下調(diào)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，釋放出持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的明確信號(hào)，有助于降低銀行付息成本，穩(wěn)定凈息差，為后續(xù)降息創(chuàng)造一定空間。此外，他還預(yù)計(jì)，年內(nèi)準(zhǔn)備金率或?qū)⑾抡{(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員彭興韻

今年降準(zhǔn)降息仍有空間

時(shí)代周報(bào)：“適度寬松”的貨幣政策已經(jīng)持續(xù)了一年，并且在2026年將繼續(xù)保持。這一年“適度寬松”取得了哪些好的效果？與過去幾年的“穩(wěn)健”相比，有哪些實(shí)質(zhì)性變化？

彭興韻：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，2025年實(shí)施適度寬松的貨幣政策后，前三季度GDP同比增長5.2%，保持了平穩(wěn)增長，顯示出政策對總需求的穩(wěn)定支撐作用。在穩(wěn)定增長的同時(shí)，物價(jià)水平也保持較好狀態(tài)。

2025年CPI同比上漲0.8%，與上年持平，沒有繼續(xù)下滑，有助于穩(wěn)定市場主體經(jīng)營預(yù)期、改善企業(yè)盈利環(huán)境。受美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格回升的影響，PPI同步企穩(wěn)，這對緩解工業(yè)領(lǐng)域價(jià)格下行壓力、改善企業(yè)營收起到了積極作用。

金融市場方面，適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，通過一系列結(jié)構(gòu)性工具與總量操作相結(jié)合，有效維護(hù)了金融市場的穩(wěn)定。

例如，央行不僅進(jìn)一步擴(kuò)大科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款規(guī)模，還適時(shí)實(shí)施了降準(zhǔn)降息，并靈活開展買斷式逆回購等操作，同時(shí)在適當(dāng)時(shí)點(diǎn)暫停國債買入，多措并舉保持了市場資金面的合理充裕。

金融市場通常較實(shí)體經(jīng)濟(jì)反應(yīng)更為靈敏，調(diào)整也更為迅速。隨著流動(dòng)性環(huán)境改善和市場信心逐步修復(fù)，2025年債券市場違約事件較上年顯著減少，重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行營造了更為穩(wěn)定的金融環(huán)境。

與此同時(shí)，對股票市場也產(chǎn)生了積極影響。特別是中國人民銀行于2024年9月底創(chuàng)設(shè)的兩種新型結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具——面向證券、基金、保險(xiǎn)公司的互換便利，以及支持上市公司回購、增持的再貸款。

盡管這兩項(xiàng)工具最終落地的規(guī)模相對有限，但其釋放出的明確政策信號(hào)產(chǎn)生了顯著的“宣示效應(yīng)”，有力提振了市場情緒與信心。

總的來說，盡管2025年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻，但通過實(shí)施“適度寬松”的貨幣政策并輔以一系列結(jié)構(gòu)性工具，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、維護(hù)金融市場平穩(wěn)運(yùn)行、提振市場主體信心等方面發(fā)揮了積極而顯著的作用。

時(shí)代周報(bào)：央行下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，釋放了什么信號(hào)？結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是否正在從“補(bǔ)充手段”變成“主力工具”？

彭興韻：結(jié)構(gòu)性貨幣政策，是在市場配置資源基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)適當(dāng)激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)資金流向經(jīng)濟(jì)特定領(lǐng)域的貨幣政策，具有結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能包括長期性工具和階段性工具兩大類。

長期性工具，包括支農(nóng)再貸款和支小再貸款，為“三農(nóng)”、小微企業(yè)等。階段性工具，則是在某一些時(shí)間段重點(diǎn)扶持的工具。

在國民經(jīng)濟(jì)中，結(jié)構(gòu)性貨幣政策重點(diǎn)支持養(yǎng)老保障、住房供給、綠色轉(zhuǎn)型、現(xiàn)代物流、小微企業(yè)以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。

此類政策所覆蓋的領(lǐng)域，既包括國民經(jīng)濟(jì)中市場化程度不足、資源配置存在短板的環(huán)節(jié)，也聚焦于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵方向。這些精準(zhǔn)支持有助于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢需要，央行推出多項(xiàng)政策措施。具體包括，將下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；各類再貸款一年期利率從目前的1.5%下調(diào)到1.25%，其他期限檔次利率同步調(diào)整。

與此同時(shí)，為強(qiáng)化對重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持，政策層面還將單設(shè)1萬億元民營企業(yè)再貸款、將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度從8000億元提升至1.2萬億元，并將支持范圍擴(kuò)大至研發(fā)投入較高的民營中小企業(yè)等更廣泛的市場主體。

可以看到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的應(yīng)用領(lǐng)域和覆蓋范圍正不斷擴(kuò)展，其重要性也在逐步提升，釋放出持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的明確信號(hào)。

但從本質(zhì)上說，它仍屬于總需求調(diào)節(jié)工具的一種，并非貨幣政策中的主導(dǎo)手段。其核心作用主要體現(xiàn)在兩方面：一是通過利率優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)燃?lì)安排，降低重點(diǎn)領(lǐng)域的融資成本；二是發(fā)揮政策信號(hào)的引導(dǎo)功能，推動(dòng)社會(huì)資本與國家戰(zhàn)略方向協(xié)同配合。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

時(shí)代周報(bào)：市場高度關(guān)注2026年的降準(zhǔn)降息政策，你更傾向于哪一個(gè)先落地，會(huì)有多大的降幅？

彭興韻：降準(zhǔn)與降息的先后順序并非關(guān)鍵，主要取決于央行對經(jīng)濟(jì)形勢與通脹走勢的綜合判斷。

2015年以來，央行先后20余次降低法定存款準(zhǔn)備金比率，大型商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備比率已經(jīng)從原來21.5%的高點(diǎn)降至了現(xiàn)在7.5%，中小商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金比率降至了當(dāng)前的5.5%、5.0%。

不過，當(dāng)前無論是大型銀行還是中小銀行，其法定存款準(zhǔn)備金率仍處于相對較高的水平，所以還有一定的降準(zhǔn)的空間。預(yù)計(jì)年內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。

從政策利率來看，降息仍有一定的空間。

當(dāng)前中國整體利率水平已維持在較低區(qū)間，但去年下半年以來債券市場長期收益率的抬升，實(shí)際上為央行進(jìn)一步推動(dòng)降準(zhǔn)、降息提供了新的調(diào)控窗口。再加上，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，匯率不構(gòu)成很強(qiáng)的約束。

內(nèi)部約束方面，2025年以來，銀行凈息差已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，2026年還有規(guī)模較大的3年期及5年期的長期存款到期，此次下調(diào)各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率都有助于降低銀行付息成本，穩(wěn)定凈息差，降息創(chuàng)造一定空間。

目前央行在實(shí)施寬松貨幣政策時(shí)仍保持審慎態(tài)度，這主要是因?yàn)槭袌稣w流動(dòng)性已處于較為充裕的狀態(tài)。在此背景下，如何進(jìn)一步提升流動(dòng)性使用效率，推動(dòng)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域更為關(guān)鍵。

維護(hù)資本市場穩(wěn)定

時(shí)代周報(bào)：日前，央行在工作會(huì)議上提出建立特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持機(jī)制，這一背景是什么？這是否意味著央行的“穩(wěn)定器”角色在擴(kuò)展？

彭興韻：隨著中國金融市場的不斷發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化。

傳統(tǒng)的銀行存貸款體系之外，非銀行金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月底，公募基金管理規(guī)模已逼近37萬億元；信托、理財(cái)、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模接近100萬億元。

面對如此龐大的非銀金融資產(chǎn)，傳統(tǒng)的貨幣政策工具主要面向銀行體系提供流動(dòng)性支持，已難以全面覆蓋整體金融活動(dòng)的流動(dòng)性需求。

因此，在特定情況下，當(dāng)非銀行金融機(jī)構(gòu)面臨短期流動(dòng)性壓力時(shí)，央行適時(shí)提供相應(yīng)支持具有必要性。這有助于防范因個(gè)別不利事件沖擊而引發(fā)的市場信心波動(dòng)，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，進(jìn)而維護(hù)金融體系整體穩(wěn)定。

由此可見，建立面向非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持機(jī)制，是央行根據(jù)金融結(jié)構(gòu)演變趨勢，在流動(dòng)性調(diào)控與管理方面所作出的適時(shí)且必要的調(diào)整，有利于提升金融體系的韌性與運(yùn)行效率。

中國人民銀行（圖源：圖蟲創(chuàng)意）

時(shí)代周報(bào)：這一機(jī)制將如何影響證券、基金、保險(xiǎn)等非銀機(jī)構(gòu)？未來會(huì)發(fā)揮怎么樣的作用？

彭興韻：從政策工具的角度看，央行對非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持，更多是在特定情形下，為其提供從央行獲取短期融資的可行渠道，以緩解臨時(shí)性流動(dòng)性緊張。

實(shí)際上，央行在此前已有類似操作。例如2015年股市大幅下跌期間，央行通過中國證券金融股份公司、中央?yún)R金公司增持的方式平抑了市場的非理性波動(dòng)。這屬于為維護(hù)市場穩(wěn)定而實(shí)施的針對性流動(dòng)性扶持，并非“兜底”行為。

從操作機(jī)制上看，央行主要通過公開市場操作與一級(jí)交易商進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)，而非直接面向所有金融機(jī)構(gòu)提供常規(guī)性融資。這種安排既確保了政策傳導(dǎo)效率，也避免了流動(dòng)性支持的濫用。

在金融市場面臨較大沖擊、部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難時(shí)，央行適時(shí)提供支持，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期、防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，從而維護(hù)整體金融穩(wěn)定與投資者信心。但此類操作具有明顯的臨時(shí)性與應(yīng)急性，并不改變金融機(jī)構(gòu)自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的根本原則，央行也不會(huì)在常態(tài)下直接向各類機(jī)構(gòu)提供融資。

時(shí)代周報(bào)：在資產(chǎn)配置層面，2026年的貨幣環(huán)境對股市、債市意味著什么？如果降息、降準(zhǔn)逐步落地，對普通家庭最直接的影響體現(xiàn)在哪？

彭興韻：在經(jīng)濟(jì)與金融層面，當(dāng)前的政策環(huán)境正產(chǎn)生一系列連鎖效應(yīng)。

在債券市場，降息預(yù)期通常會(huì)導(dǎo)致國債收益率下行，并推動(dòng)債券價(jià)格上升，這一趨勢也往往會(huì)吸引部分尋求穩(wěn)健收益的避險(xiǎn)資金流入。

對于股票市場，政府的政策方向和長期支持資本市場的姿態(tài)是明確的，近年持續(xù)強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。需要認(rèn)識(shí)到，市場天然伴隨波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，政策意在培育一個(gè)更穩(wěn)健、更具韌性的市場環(huán)境，而非消除所有短期波動(dòng)。

這些來自債券和股票市場的投資數(shù)據(jù)與價(jià)格信號(hào)，本身就會(huì)對貨幣政策的制定和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行形成重要的反饋。

當(dāng)“適度寬松”的貨幣政策及一系列配套措施逐步落地后，對普通家庭而言，降準(zhǔn)讓銀行手里的錢變多了，再通過貸款給企業(yè)影響著生活的方方面面。銀行向企業(yè)提供更多貸款，促進(jìn)了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，百姓也能獲得更多高品質(zhì)的商品和服務(wù)。

而降息后，最直接、最易感知的影響確實(shí)主要體現(xiàn)在房貸、車貸等存量債務(wù)的利息成本下降。除此之外，政策組合拳還旨在通過更廣泛的渠道產(chǎn)生影響，其核心落腳點(diǎn)之一正是刺激國內(nèi)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。

正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所明確指出的，當(dāng)前政策將提振消費(fèi)、促進(jìn)投資，并著力穩(wěn)定就業(yè)與收入預(yù)期，從而從根本上支撐居民消費(fèi)能力與信心。