不做伊利蒙牛對手的君樂寶如何長成了200億巨頭？

作為中國本土乳業企業，深耕30年的君樂寶終于攜151億營收規模，按下了資本沖刺加速鍵。

日前，君樂寶乳業集團股份有限公司正式向香港聯交所遞交主板上市申請，擬通過港股募資進一步放大其在產業鏈與市場布局的優勢。

這一時點并非偶然。國內液態奶整體需求增長承壓，C端消費趨于飽和，而新賽道與市場機會正在重塑行業格局。君樂寶選擇在此窗口期進入資本市場，既反映出自身業績與戰略布局的自信，也是中國乳業在存量時代尋找結構性增量的又一個縮影。

營收利潤雙升，低溫雙子星領跑

直接看業績基本面，君樂寶近年來營收與利潤曲線呈現持續向上趨勢。根據招股書披露，2023年集團總收入約175億元，2024年增至約198億元，而2025年前9個月實現收入151億元，表明其在行業波動中保持穩健增長。

與此同時，經調整凈利潤從2023年的約6億元躍升至2024年的11.6億元，2025年前三季度亦達9.4億元，經調整凈利潤率逐年提升至約6.2%。

這份成績在整體乳業需求增速放緩的大背景下尤顯難得。同期，國內乳業頭部企業的液態乳業務近年增長承壓明顯，蒙牛、伊利等傳統龍頭在某些產品線中出現增長放緩或下滑態勢，行業整體出現明顯的結構性調整。

強周期韌性的背后，君樂寶長期堅持全產業鏈運營，從牧場奶源、研發創新、生產制造到渠道分銷全鏈布局。截至2025年9月，其在國內擁有33座現代化牧場與20座生產工廠，自有奶牛存欄近19.2萬頭，養殖規模位居全國第三，奶源自給率在行業中領先。

這種從原材料到終端銷售的縱向整合，降低了對外部原料供應波動的依賴，提高了運營效率，并構建起較高的成本與品質壁壘。對比行業內多數依賴外購奶源的企業，這一模式在價格波動與供應鏈壓力下更具抵抗力。

更關鍵的是，在下游產品端，君樂寶的消費者洞察力與產品定義能力都非常強。最典型的就是其打造的現象級“雙子星”大單品：悅鮮活與簡醇。

2019年上市的“悅鮮活”，通過創新的INF超瞬時殺菌技術，在保留活性蛋白營養的同時延長了保鮮期，精準擊中了對“新鮮”和“營養”有雙重需求的高端消費者。只用五年，便在2024年以24.0%的市占率登頂中國高端鮮奶市場。

而“簡醇”則踩中了健康飲食的浪潮，以“零蔗糖”的清晰定位，開創并做大了這一細分品類，成為低溫酸奶市場的第一品牌。

這兩大引擎驅動了君樂寶業績的結構性優化。2025年前三季度，其低溫液奶收入占比已達42.5%，其中低溫酸奶占27.6%，鮮奶占14.9%。高增長、高毛利的低溫業務已成為其業績增長的核心之一，這顯著區別于仍以常溫奶為基本盤的許多傳統乳企。

這一切同樣并非偶然。事實上，在中國健康消費趨勢與冷鏈基礎設施逐步完善的推動下，低溫液奶已成為乳制品中增長最快的細分領域。行業咨詢機構預測，該細分市場規模預計從2024年的約897億元增長至2029年的1259億元，年復合增長率約7.2%。

在這一賽道中，君樂寶憑借產品創新與定位精準實現了高于行業平均水平的市場滲透，在競爭中建立了有效差異化。

乳業結構性調整中，君樂寶將如何破局？

值得重視的是，君樂寶沖刺上市之際，恰逢中國乳制品行業步入深刻的“結構性調整期”。

長期支撐行業增長的C端零售市場顯露出疲態。這點完全可以參考龍頭企業的財報變動便可知，伊利2024年液體乳業務營收下滑超100億元；蒙牛2025年上半年液體乳收入同比下滑約11.2%。而產能端，2024年國內液態奶產量同比減少2.8%，打破了連續五年的增長態勢。

與C端乏力形成鮮明對比的，是B端市場的蓬勃興起。新式茶飲、現制咖啡、烘焙行業的爆發式增長，催生了對稀奶油、黃油、奶酪、餐飲專用奶等深加工乳制品的海量需求。

華泰證券研報指出，2024年我國B端乳制品行業規模已超400億元，預計2028年將達703億元。這片新藍海，正成為乳企角逐的第二戰場。

這一趨勢對乳企提出了更高要求。從原來以消費者品牌影響力為核心，轉向更強調供應鏈服務、產品定制能力與深加工技術。國內企業通過打造專業品牌和深化與餐飲、連鎖咖啡與烘焙品牌等合作，試圖在這一領域分得一杯羹。

行業巨頭已紛紛落子。蒙牛早在2021年便推出“蒙牛專業乳品”品牌，2025年上半年其B端客戶覆蓋率從30%躍升至60%，營收同比增長28%。伊利也推出了“伊利索非蜜斯”等專業原料品牌，B端奶酪、乳脂業務增長強勁。

而君樂寶主力雖然仍是C端產品，但其在B端市場中已有動作。例如，面向企業客戶推出高質量無添加稀奶油、與外部茶飲品牌建立合作等舉措，表明公司正積極拓展B端機會。

顯然，這一策略與行業整體趨勢一致：在C端紅利趨于邊際遞減之時，B端市場憑借規模增長與高附加值屬性，為乳業注入新的增長動力。對君樂寶而言，這既是戰略必然，也是未來提升業績彈性的關鍵變量。

當前中國乳業格局仍由伊利、蒙牛兩大傳統巨頭主導，但君樂寶憑借細分市場優勢逐步形成差異化競爭力。在低溫液奶、高端鮮奶等細分領域，其產品已具備突出的市場地位，這與行業內競爭對手的業務重心有所不同：傳統龍頭更強調規模與全品類覆蓋，而君樂寶通過精準細分與創新品類構建核心競爭優勢。

長期來看，這種差異化策略有望讓君樂寶在競爭中獲取更穩定的利基市場份額，尤其是在消費者健康意識提升與產品品質溢價趨勢下。

而此番一旦順利完成公眾化融資，一個資金更充裕、治理更透明的君樂寶，將在行業整合與升級中擁有更強的主動性。

根據招股書，其募集資金擬將主要用于工廠建設與產能升級、品牌與渠道建設、研發創新及數智化。

除此之外，對比A股市場的投資者結構與估值邏輯，港股更強調國際投資者參與，對于具備成長性與國際拓展潛力的消費品企業提供了更豐富的資本資源。這對于君樂寶未來國際化布局具有戰略意義。值得一提的是，君樂寶在IPO前已獲得紅杉中國、春華資本等國際知名機構的投資。