為何資本看空Momenta？合作奔馳寶馬，估值為“地平線”三分之一

網新社研究所：在中國自動駕駛這個賽道上，似乎已經出現了“分水嶺”。作為智駕算法領域的領頭羊，北京初速度科技有限公司（Momenta）最新一輪估值已達60億美元（約420億元人民幣），但這一數字僅為同為智駕行業科技公司地平線（Horizon Robotics）當前市值（約1220億元人民幣）的約三分之一。

這顯著的估值差距，背后折射出資本市場對不同技術路徑與商業模式的深刻判斷。Momenta在市場份額上的成功，為何未能完全轉化為與之匹配的資本價值？答案需從其商業模式、技術路線與客戶策略的深層邏輯中尋找。

首先，商業模式的差異是估值的核心分水嶺。Momenta長期堅持“純軟”路線，以上層算法和軟件解決方案為核心產品。其引以為傲的“一個飛輪兩條腿”戰略，高度依賴于從海量合作車型中獲取數據以驅動算法進化。然而，這種模式的挑戰在于，其迭代速度和效率受制于車企客戶的數據共享意愿與配合程度，難以形成完全自主、高效的閉環。

相比之下，地平線自創立之初便確立了“軟硬結合”的路徑，以自研的征程系列AI芯片作為不可撼動的硬件基石，并在此基礎上構建了完整的軟件工具鏈和全棧解決方案。這種模式不僅創造了更高的技術壁壘和更可控的產品性能，更重要的是，芯片作為物理實體，其商業模式（售賣硬件）的標準化程度和盈利可見性，在現階段遠高于純軟件的授權與服務模式，因而更受傳統資本市場青睞。

其次，技術路線的選擇決定了護城河的寬度與可控性。Momenta的護城河建立在先進的算法和廣泛的數據接入上，但這某種程度上是一種“生態護城河”，其強度與合作的穩定性緊密綁定。地平線的護城河則同時建立在芯片設計、工具鏈、算法等多個硬核技術層次上，尤其芯片是智能汽車時代的核心算力基礎設施，其戰略地位決定了更高的產業話語權和更深的護城河。

值得注意的是，Momenta已啟動自研芯片計劃，這正反映出其已認識到純軟路線的長期局限性，試圖向產業鏈上游延伸以構建更完整的競爭力。然而，從芯片設計到成功量產、上車驗證并形成規模效應，是一條需要巨大投入和漫長時間的道路，其成功與否存在不確定性，這也可能成為影響其當前估值的一個因素。

最后，客戶策略與盈利前景的挑戰直接影響市場預期。Momenta采取了極為開放的“廣交朋友”策略，與超過160款車型、全球眾多主流車企建立了合作，這為其快速獲得市場份額和數據提供了巨大助力。但這種策略的潛在代價是“叫好不叫座”——合作車型雖多，但缺乏真正意義上的爆款走量車型來大規模攤薄研發成本并貢獻穩定利潤。根據其創始人測算，公司需達到400萬輛以上的搭載量才可能實現盈利，而目前約100萬輛的規模意味著其仍處于大規模投入期，盈利路徑和時間表不夠清晰。反觀地平線，其芯片已搭載于數百萬輛汽車，其商業模式在規模化和盈利可預測性上展現出更明確的優勢。

整體來看，Momenta市值與地平線的差距，并非對其技術能力的否定，而是市場對其當前所選擇的“純軟”商業模式、生態依賴型技術路線以及尚未被大規模盈利驗證的客戶策略，所給出的一個階段性定價。

它反映出一個現實：在智能駕駛這場馬拉松的下半場，資本越來越看重企業構建完整、自主、可閉環的核心技術棧的能力，以及將技術優勢轉化為確定性和規模化收入的清晰路徑。Momenta的破局之道，正系于其能否成功將算法的領先優勢，通過自研芯片等舉措，轉化為一個更獨立、更高效、更具統治力的軟硬一體生態，從而跨越從“市場冠軍”到“價值巨頭”的關鍵一躍。

免責申明：本文內容來自“車市號”入駐作者，內容出于傳遞更多信息，并不意味網上車市及智電出行，贊同其觀點或證實其內容的真實性！網上車市及智電出行不承擔任何法律責任。