估值500億超過萬辰！鳴鳴很忙，忙著搶灘港股

《星島》記者鐘凱深圳報道

國內量販零食巨頭湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）自2026年1月6日通過港交所聆訊以來，其沖刺港股“量販零食第一股”之路便進入關鍵階段。

1月20日，鳴鳴很忙正式啟動全球發售，擬于1月28日在港交所主板掛牌上市，股份代碼01768。該公司計劃全球發售1410.11萬股，其中國際發售約為1269.09萬股，香港公開發售約為141.02萬股（折合1.41萬手，每手100股），股份發售價格區間為229.60-236.60港元。

若以發售價中位數233.10港元計算，扣除相關費用后，鳴鳴很忙估計將收取全球發售所得款項凈額約31.24億港元；而假設發售量調整權及超額配股權獲悉數行使，則收取39.6億港元。

這一發售規模與路演募資預期一致。此前一周，外媒曾引述消息指，鳴鳴很忙當時已展開上市前路演，擬募資4億—5億美元（折合約31.2億—39億港元），顯著高于此前市場傳言的1億—2億美元。《星島》就此消息向鳴鳴很忙求證，對方拒絕回應。

《星島》了解到，鳴鳴很忙此番發售共計引入8家基石投資者，認購金額累計約1.95億美元（折合約15.20億港元）。其中，騰訊通過Huang River Investment Limited、淡馬錫通過Taibai Investments Pte. Ltd.分別認購3.51億港元；其次是貝萊德（BlackRock）認購2.73億港元，富達基金（Fidelity）認購2.34億港元；泰康人壽、博時國際、易方達、淡水泉（Springs Capital）四家基石投資者，則分別認購0.78億港元。

▲鳴鳴很忙基石投資者獲配明細，資料來源：wind

按照發售價測算，鳴鳴很忙對應的市值約在491.58億—506.56億港元，將超過目前已上市的A股量販零食龍頭萬辰集團（SZ:300972）。截至1月20日收盤，萬辰集團漲6.04%至212元/股，總市值400.45億元（折合約448.62億港元）。

有投資者分析稱，萬辰集團目前的動態PE在35倍左右，考慮到AH平均折價三成，其PE也約在24.5倍。相比之下，鳴鳴很忙按發售價測算的動態PE約17.5-18.1倍，仍低于同業競品，不過最終估值仍需視上市后股價表現調整。

低估值疊加市場熱度，使得普通投資者的中簽難度陡升。一方面，鳴鳴很忙香港公開發售僅1.41萬手，占全球發售總量的10%，可分配籌碼稀缺；另一方面，每手入場費高達2.39萬港元，遠超港股IPO平均水平，進一步篩選了投資者群體。結合目前市場情緒，業內預估鳴鳴很忙一手中簽率或低于5%。

資料顯示，2017年，“零食很忙”首家門店在湖南長沙開設，創始人為晏周；兩年后，“趙一鳴零食”首家門店在江西宜春開設，創始人則為趙定。2023年11月，零食很忙完成對趙一鳴零食的收購事項，兩大品牌正式融合形成了如今的“鳴鳴很忙”，形成雙品牌協同布局。

截至2025年9月底，鳴鳴很忙擁有1.95萬家門店，覆蓋28個省份及1341個縣，縣域市場覆蓋率超過66%，59%的門店位于縣城及鄉鎮。2024年鳴鳴很忙錄得GMV約555億元（2025年前三季度達到661億元），按2024年休閑食品飲料產品GMV計，該公司是中國最大的連鎖零售商。

2022—2024年，鳴鳴很忙營收從42.86億元增至393.44億元，年復合增長率接近203%，2025年前三季度增長至463.71億元；期內毛利率從7.5%升至9.3%，凈利率則從1.68%升至3.36%，盈利能力有所修復。

而萬辰集團于2025年前三季度營收同比增長77.37%至365.62億元，與鳴鳴很忙仍相差接近百億；期內公司毛利率雖達到11.69%，但凈利率僅2.34%。

▲鳴鳴很忙存在上市前突擊分紅的情況

值得注意的是，在2025年4月底首次遞表前一個月，鳴鳴很忙選擇宣派股息3億元，股息已于4月支付。若將時間線拉長，其于2023年及2024年分別已支付股息1.94億元和0.32億元。這意味著在上市前的關鍵三年內，該公司累計派息總額達到5.26億元。